米国の株式と債券は月曜日に上昇しましたが、トランプによる中国への関税免除の影響はそれほど特異なものではありませんでした。米国の資産、特にドルに対するリスクプレミアムは、G10通貨で2%から5%の範囲にあり、最近の異常なFXボラティリティがこれらの数字に影響を与えています。 オプション市場はドルに対する強い弱気センチメントを示しており、トレンドは上昇時にUSDを売る傾向を示しています。米国のデータの悪化の予想や、貿易政策の変更による影響が続くことが弱気の見通しに寄与しています。

財務長官スコット・ベセントの発言

財務長官のスコット・ベセントは、外国、特に中国が米国債を売却するという考えを否定し、最近の債券の損失は市場のデレバレッジによるものであると述べました。市場の安定化努力にもかかわらず、ドルのリスクは下向きに偏っています。 エンパイア製造業指数は反発が予想されていますが、依然として負の領域にあります。最近のデータ、特にニューヨーク連邦準備銀行の1年物インフレ期待が0.4%上昇したことや、ミシガン大学の調査からのインフレ期待が6.7%急増したことは、経済の見通しに対する不確実性を反映しています。 米国の株式と国債の利回りが月曜日に上昇したことは、トランプによる中国関税の免除発表に対する熱意が減退しているにもかかわらず、いかに市場が一時的なヘッドラインを無視し、ポジショニングやマクロデータに焦点を当てているかを示しています。この反応、あるいはむしろその muted nature は、感情がニュースに基づいて毎日変わるのではなく、最近数週間に形作られた期待に沿って動いていることを示唆しています。広範な再評価が進行中です。

オプション市場とドルのセンチメント

米国の資産に付随する2%から5%のリスクプレミアムについて、特にG10のFXプライシングで見ると重要です。最近の外国為替活動がいかに反応的かつ投機的であったかを明らかにしています。ボラティリティがこれらのプレミアムを膨らませていますが、その理由もあります。オプションの歪みやボラティリティの表面を観察すると明らかです: 米国の安定性、あるいはより正確には流入の方向性と経済の進路に対する懸念は依然として存在します。貿易の動きから市場が望んでいた明確さは現れていません。 オプション市場はそのメッセージが明快です。フローは上昇時のドル売りに傾いており、買いの関心は冷ややかであり、むしろ機械的なものとなっています。特定のデスクの間では、ドルの下方リスクが過小評価されているという見方があり、特に国内データが弱く、財政的な緊張が続く場合、より顕著になると言われています。これは、ドルの相対的な強さがもはや経済の優位性を反映せず、単にポジショニングの持続とより良い代替手段の欠如によるものであるというより大きな物語の一部です。 ベセントの国債保有に関する発言は注目に値します。彼が実質的に述べたのは、外国の売却が債券価格を動かしているわけではなく、むしろ米国の機関がレバレッジポジションを解消しながらエクスポージャーを取り除いている結果であるということです。私たちはこれがもっともらしく、ファンドフローが示していることと一致していると考えています。しかし、デレバレッジが続きデータポイントが悪化する場合、イールドはさらに低下する可能性があり、それはFedのナラティブよりもむしろ質への逃避によって駆動されるでしょう。市場は明確なカウンターバランスなしでの不確実性を好まず、このダイナミックがすべてのテナーで展開されています。 短期的な経済指標について、エンパイア製造業指数はわずかに改善する見込みですが、全体的に負の状態は変わりません。さらに懸念されるのは、取引の観点からより有益なインフレ指標であり、驚きをもたらし始めています。ニューヨーク連邦準備銀行の1年物インフレ期待が0.4%上昇し、ミシガン大学の6.7%の数字と組み合わさることで、デリバティブ市場が無視できるものではありませんでした。これはほとんどのモデルに組み込まれていません。これらは、真の市場意見が現れる曲線の部分にセンチメントデータを引き込む先行指標です。 これは事態を複雑にします。市場が将来の成長のソフトさを織り込んでいる一方で、インフレのブレークイーブンは粘着性を保っており、両者の乖離が広がっています。それは金利市場のコンベクシティには好ましくなく、内部期間のボラティリティスイングから利益を得るガンマプレイの扉を開きます。夏の間にボラティリティをショートにすることは、かつてのように安全ではないかもしれません。 ここから、すべてがフロントエンドでの再評価リスクを指し示しています。オプションの歪みは懸念を示していますが、パニックではありません。しかし、FXのボラティリティの安定は波及を抑えるのに役立ちますが、現時点ではボラティリティが収束する強い兆候はありません。EURUSDが最近のレンジの上限に近づいており、クロスアセットのベータ相関が崩れている中、さらなるドルの弱さはポジショニングの不均衡を加速させるでしょう。高ベータ通貨のボラティリティが静かに広がるのを見守っていますが、あまりに静かです。現在支払われているプレミアムには適切に反映されていません。 市場は今週の予定されたマクロアップデートから明確さを期待していますが、これまでのところ先行する期待は遅れたデータと一致していません。多くのトレーダーはリスクを長く持ち、暗示された下方リスクプライシングは比較的控えめです。このギャップ、すなわちオプションのプライシングの仕方は、トレーダーが注目すべき部分です。タイミングとデルタリスクはますます高価になってきています。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設