アメリカ合衆国財務長官スコット・ベッセントは、米国は緊急事態からは程遠く、「公正な」貿易交渉に焦点を当てていると述べました。彼は、米国政府の予算を均衡させるために課せられた関税の免除を求める国々と協力する意図を強調しました。 優先事項はさまざまな課題に対処することであり、政権はラテンアメリカに焦点を当て、中国のアフリカ政策に似たシナリオを避けることを目指しています。ベッセントは、アルゼンチンが備蓄を築くことによって中国への返済能力を示していることに言及し、ヨーロッパの同僚との今後の会議について概説しました。

貿易交渉の利点

現在の貿易交渉は、一部にとって先行者利益を提供し、他の国々は中国からの輸出急増に対抗するための防御策を講じています。米国による中国への関税は課題を呈していますが、トランプと習の関係は強固であり、米国債に関する懸念は実現していません。 米国債のオークションにおける外国の参加が増加しており、最近の市場のボラティリティに対する懸念はピークに達しているようです。中国からのデカップリングが可能性として残っている一方で、米ドルの世界的地位に対する信頼は持続しています。米国は透明で正直なプロセスを通じて、公正な関税協定の交渉に取り組むことを約束しています。 ベッセントの発言は、最近の米国の経済外交が直面している財務的な困難への反応ではないことを示唆しています。むしろ、貿易、債務、および海外の影響をより組織的に管理するための長期的な計画作業の一部です。「公正な」貿易に対する強調は、制裁的ではなく戦略的なアプローチを示しています。流動性の危機が差し迫っている兆候もなく、担保に関する緊急性も見られず、これにより近い将来の攻撃的な財政の変更の可能性が減少します。それだけで、金利感応型の金融商品におけるテールリスクが低下します。

ラテンアメリカ戦略

ラテンアメリカに関する彼のコメントは、政権が現在積極的に推進していることよりも、避けようとしていることについての情報を提供します。中国のアフリカでの実績との差別化は、北京が非難されているような長期的な債務の束縛や影響力購入を防ぐことへの意欲を示唆しています。これは、米国がこれらの地域で金融商品を拡張または保証する準備を整えているかもしれないことを示しています。これは、オフショアの米国債需要を静かでありながら意図的に支援することにも役立ちます。 アルゼンチンに関しては、少なくとも米国の当局者の目には安定の兆しがあります。備蓄の構築は偶然には起こらず、国内での資本流入と規律ある政策の両方が必要です。外部の立場を安定させる国は、通常、突然の停止や資金の再移転圧力が少ないことを示しています。スワップラインの拡大や外交的支援を通じた間接的なFX安定性の提供も、全く不可能ではありません。 今形成されている貿易交渉は、機会の窓を提供する可能性があります。米国がこれらの合意のいくつかを主導または積極的に構成している場合、特定のセクターに対する関税率の近い明確さを示唆します。実際、これにより影響を受ける当事者間の輸入と輸出の不確実性のプレミアムが減少します。関税に関するヘッドラインでのボラティリティの急増は減少する可能性があり、それにより方向性スプレッドのストライク選択がやや防御的ではなくなります。 米国債券オークションに対する外国からの需要の増加は、高格付け固定収入分野への信頼の別の層を提供します。従来の買い手からの需要に柔らかさがあったとしても、それは基本的なストレスの兆候を引き起こすでしょうが、それは起こっていません。長期的なポジショニングは引き続き堅調であると考える理由は十分にあります。特に最近のオークションは高いテール利回りなしでクリアされています。 中国からのデカップリングへの関心は新しいことではありませんが、ベッセントの口調はより慎重でした。彼は突然の関与解除を求めなかったことから、深く絡み合ったサプライチェーンに関する即時の価格修正がないことを示唆しています。より重要なのは、トレーダーが「米ドルの世界的地位に対する信頼」をどのように解釈するかです。それは強化のループであり、安定した資本流入はさらに資産配置を促進します、特に流動性のある安全な避難所を探している準備資金や政府系ファンドから。 トランプと習の間の強い結びつきに言及することは、ほぼ確実に二つの目的を果たしています。第一に、それは政治的な遮蔽を反映しており、両者が国内で強硬な姿勢を取る一方でバックチャネルを維持できるようにしています。第二に、それはスタイル化された保護主義のカバーとなり、全体的な混乱よりも観客効果を意図しています。これにより、貿易に敏感な資産に関するガンマエクスポージャーはほとんど制限される可能性があります。 ボラティリティのピークも軽視できない発言です。それは実現した金利が低下することを指し示し、通常はキャリーに優しい構造のより活発な使用が前提となります。フラットなインプライドを利用する余地があり、特に中間年限において。カレンダースプレッドが騒がしくなく、マクロデータが正常に機能しているため、サプライズ金利ショックを防御的に価格に組み込む必要が少なくなっています。 ベッセントが「正直なプロセス」を強調することは、標準化された交渉フレーミングの復活を示唆しています。より透明な条件で行われる関税協定は、一部の地政学的リスクプレミアムを除去し、他では不必要に拡大していた基準ボラティリティの再評価を促します。これは、FXフォワードや金利差が不確実性によって抑圧されていないときに重要です。 今後数週間の間にポジショニングが進化するにつれ、我々は予期しない破裂に対するヘッジではなく、安定した条件を価格に組み込んだ戦略に傾くべきです。フロー依存の動きは急を要するものではなく、政策設定は現時点で恣意的ではなくルールを推奨しているようです。

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