アメリカのトランプ大統領は、進行中の貿易紛争の中で中国との貿易合意に楽観的な姿勢を示しました。中国製品に対する現在の関税率は145%です。 トランプ氏は交渉にオープンであり、15以上の貿易提案を受け取っています。彼は90日の締切前に合意を最終決定することを目指しており、その時点で状況を評価する意向です。

財務省の監視努力

財務長官は、経済に対する潜在的な影響を評価するために債券市場を密接に監視しています。この貿易合意の結果は、今後の市場条件に影響を与えるかもしれません。 現在、市場参加者は、価格の変動性の増加が近づいていることを示唆する政策信号と経済データの組み合わせに直面しています。トランプ氏が中国との潜在的な合意について示した楽観主義は、進展の確認と誤解されてはならず、むしろ市場は実質よりもトーンに反応しています。現在の145%の関税率は、最近の歴史の中で最も高く、意味のある譲歩なしに全面的な巻き戻しが期待されるものではありません。 90日の締切前の交渉は短期的な投機を支持し続け、すでに一連の貿易提案が提出されています。しかし、まだ実質的な変化は起こっていません。現在、我々は構造的な変化ではなく、センチメントが日中の価格動向を主導している時期にいます。トレーダーは、基礎的なフローや経済出力指標に確認されない限り、見出しベースの動きに追従すべきではありません。書面での確約を待つことが、より慎重な戦略となるかもしれません。政策立案者が期待に影響を与える声明を発表すると、たとえそれに立法的な変更が伴わなくても、リスクの価格が変わります。 ムニューシン氏が債券市場に焦点を当てている様子は注意深く観察すべきです。財務省の金利が調整されると、特に金利先物をヘッジ手段として用いるレバレッジ戦略全体においてポジショニングが変わるでしょう。デュレーションエクスポージャーとカーブポジショニングは、地政学的な不確実性の観点から精査される必要があります。スプレッドが予想外に拡大する場合、特に長期のものでは、合意に対する市場の信頼が以前に予想されたよりも速く侵食されていることを示唆するでしょう。同様に、短期金利が予防策として上昇し始める場合、トレーダーは短期資金調達手段へのバランスシートエクスポージャーを再評価する必要があります。

ボラティリティと機関の行動

短期ボラティリティがこれらの動向に異常に敏感であることも注目すべき点です。90日のウィンドウに向かって進むにつれて、オプションを通じた保護の価格がさらに上昇する可能性があります。売り手は、言葉が行動に翻訳された場合の影響を相殺するために、より高いプレミアムを要求するかもしれません。逆に、明確さの遅延が続くと、商品や金利感応通貨の両方において、暗示されたボラティリティの緩やかな上昇が起こる可能性があります。私たちが話したオプショントレーダーは、圧縮された時間枠内で基礎資産価格の広い変動に備えています。 私たちは、機関の行動をポートフォリオ保険の観点からも見るべきです。このような環境では、保護が急速に混雑することがあります。新興市場や工業関連のデリバティブのビッドとオファーのスプレッドは、すでに特定のベニューで拡大しています。プレーンバニラのプットやコールは依然として利用可能ですが、スプレッドや比率構造に依存する戦略は、より低いフィルレートや増加したスリッページに直面するかもしれません。このことから、流動性は大多数がもはや必要としなくなったときにのみ利用可能になる可能性があるため、センチメントが急に逆転した場合には問題となる設定です。 私たちの内部モデルから、スキューが資産クラス間で分岐する兆しを示し始めています。これは、合意締結の可能性に対する断片的な見解と一致するでしょう。暗示されたボラティリティサーフェスに依存してエントリーポイントを定義するトレーダーは、これらのプレミアムが実際のリスクを反映しているのか、神経質な利益獲得を反映しているのかを考慮するべきです。その結果として、クロスアセットのキューに基づいてバイアスの迅速なシフトを可能にするため、適応型ヘッジングモデルへのエクスポージャーを一部シフトしました。 今後、これらの交渉のタイミングと信頼性は、複数週間のデュレーションを持つすべてのポジションに考慮されるべきです。レバレッジはそれに応じて調整されるべきです。名目上の動きに追従したり、リーダーシップのコメントに反応したりするのではなく、暗示されたシグナルにリスクユニットを導かせる方が実用的かもしれません。リスクプロキシ資産間のスキュー比率を調べることで、それに焦点を当てることがより正当化されることになります。

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