米ドルのグローバルな安全資産としての地位は、予算赤字の増加と貿易緊張によって挑戦を受けています。伝統的な安全資産であるスイスフランと日本円は改善を示しており、米国資産からの撤退を示唆しています。 米国債の借入コストの上昇は、昨年のGDPの6.4％に達した予算赤字に対する懸念を引き起こす可能性があります。米国企業の成長見通しや関税ニュースの影響に対する恐れが、ドルの魅力に影響を与えています。

スイスフランと日本円の改善

ドルが安全資産として機能できなかった一方で、フランと円は期待通りのパフォーマンスを示しており、経常収支黒字国との関連性によって支えられています。不確実な時期には投資家が資金を引き揚げる傾向があり、これらの通貨の強さを高めています。 この変化は、米国の金融安定性の持続可能性に対する広範な懸念を示唆しています。トレーダーはポジションを調整し、より財政の健全な経済に結びついた資産を好む傾向が見られます。ワシントンの借入要件が金利と共に上昇しているため、投資家は悪化している財政バランスと見なされるものへの資金提供に対して、あまり熱心ではないようです。GDPの6.4％に達する予算赤字は、ワシントンの行動の余地を制限しており、市場がもはや無視できない問題です。 市場のストレス時にドルが永続的なサポートを見つけられないことは、より深い脆弱さを示唆しています。関税が見出しを支配する際、株式のボラティリティは上昇しますが、流れは本能的にドルに戻ることはありません。代わりに、逆の現象が見られます。スイスフランと日本円は静かに資本を引き寄せており、これは偶然ではありません。これらの国は経常収支が黒字であり、比較的健全な財政状況を保持しています。投資家は外部条件が急速に変化する際に、こういった環境に退避します。それは単なる好みではなく、習慣、経験、しばしば必要性です。

米国金融安定性への影響

私たちは米国の金利スプレッドを注視しています。OIS先物は、市場が依然として持続的に引き締まった金融政策を価格に織り込んでいることを示唆しています。この組み合わせは、資金調達に敏感な取引に特にストレスポイントを生じさせます。レバレッジ戦略に関連する短期間のエクスポージャーをナビゲートするトレーダーは、これに注意を払う価値があるかもしれません、特に資金調達プレミアムが再評価される場合は。 株式関連のヘッジダイナミクスは、事態をさらに複雑にします。デリバティブデスクでは、米国指数の下落保護に対する新たな需要に沿って、アウトオブザマネーのプットオプションのスキュー・プレミアムが増加しています。この変化が、国際的なエクスポージャーを持つETFのオプションなどを通じて米ドルヘッジにどのように影響するかを特に監視しています。このようなポジショニングは、スポットとボラティリティ市場において予期しない方向の圧力をかける可能性があります。 ドルの圧力下での堅実さを前提とした戦略は、今やタイミングが悪いように見えます。利回りを追い求める流れは一時停止し、歴史的にドルを支えていた流れが、今回は他の場所に向かっています。疑問は流れの大きさから流れの速度へと移っています—どれだけ速くリスクが回転するかです。私たちは、ヘッジフローの意図とタイミングの両方を注視しています。ボラティリティ表面はそれに従って変化しています。 ポジショニングのオフセットも無視できません。依然としてネットロングのUSDである投機家は、センチメントがさらに悪化するとリスクにさらされる可能性があります。ここでの中程度の反発は、マージンコールや強制解消シナリオへのフィードバックループを生む可能性があります。現在の厳しいグローバルドル流動性の文脈を考えると、そのようなシナリオは遠くありません。 近短期のデリバティブエクスポージャーには、相関ベースの仮定を超えた通貨テールヘッジがバッファを提供する可能性があります。ボラティリティの急騰と経常収支黒字国に有利な方向への動きを両立する構造を検討することが妥当かもしれません。価格の動きとデリバティブのボリュームに見られる動向は、テーマが形成されつつあることを示唆しています—まだ固定されてはいませんが、もはや無視できないものです。

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