ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、関税が今年のインフレーションを3.5%から4%に引き上げる可能性があると述べました。彼は、経済が年初に強いスタートを切ったことを指摘しました。 ウィリアムズは、失業率が4.5%から5%に上昇することを予測し、経済成長が今年は1%に鈍化すると期待しています。彼は安定したインフレーション期待を維持する重要性を強調し、わずかに制限的な金融政策が適切であると特徴づけました。

関税と市場の不確実性

さらに、彼は関税が経済に大きな不確実性をもたらすことを指摘しました。現在の市場の見通しは、利下げを予測していることを示唆しています。 ウィリアムズは、金融政策が一部の人々の期待よりも早く緩和されない可能性があるという意見に重みを加える見解を示しました。インフレーションが3.5%から4%の範囲になる可能性があり、部分的には関税関連の圧力によるものであるため、明確なメッセージが伝えられています。連邦準備制度は、より長く強気の姿勢を維持する可能性があります。インフレーションの軟化が保証されているという仮定は疑わしいものです。 失業率が4.5%から5%に上昇するという彼の予測は、労働市場の緩やかな冷却を示唆しており、急激な下降ではなく、締め付けの効果が表れているという兆候です。それは、経済が過去の利上げを吸収することを許す意図を示しており、早急に軟化の初期兆候に反応しないことを意味しています。 彼は金融設定を“わずかに制限的”と表現しました。これは急がずに忍耐を持つことを示唆していると解釈できます。成長鈍化の最初の囁きに反応して柔軟に転換しようとしている中央銀行の姿勢ではありません。このため、政策金利の急速な低下を価格に反映させようとする際には慎重であるべきです。

金融政策とインフレーション期待

関税が不確実性を増大させるという話題もあります。そのような政策は金融のコントロール外にありますが、インフレーションの影響は現実的であり、無視することはできません。市場がインフレーションが持続する中で利下げを期待し続けると、ポジショニングが片寄り、脆弱になる可能性があります。 特に、有料のボラティリティはここで敏感に反応するようです。成長に対する下振れサプライズがインフレーションの軽減と一致しない場合、オプション市場はカーブの形状を誤って価格設定するかもしれません。フラット化期待が突然解除される可能性もあります。 データ自体だけでなく、それらが連邦準備制度の反応機能とどのように関連しているかにも注意を払う必要があります。ウィリアムズは、インフレーションが優先事項であり、成長のトレードオフは限界の範囲内で許容されることを示唆しています。このような姿勢は、少なくともインフレーションの傾向がより明確になるまで、短期のボラティリティを支持する傾向があります。 インフレーション期待を「固定されたままにする」必要があるという考えも重要な要素です。ブレークイーブンや調査ベースの指標を通じて先行指標が変化し始めると、オプション価格も再び急激に動く可能性があります。ここで、いずれの方向にも大きく賭けるのではなく、スキューやプレミアムの減衰を注意深く管理することが重要です。 ここには単一の方針はありません。むしろ、連邦準備制度の政策信号の調整に応じてポジションを適応させていく必要があります。特にウィリアムズのような連邦準備制度のスピーカーが、具体的な日付や閾値よりも質的な指針を提供する場合、このようなトーンは重要です。それは、今は大胆な確信よりも注意深さが報われることを意味しています。

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