ECB総裁クリスティーヌ・ラガルドは、機関が物価安定を確保するためにそのツールを活用する準備ができていると述べました。 市場の期待は、来週の会議で25ベーシスポイントの利下げが確実視されており、年末までに少なくとも2回の追加利下げが予測されています。

トレーダーとインフレデータ

トレーダーはすでに最初の利下げを織り込む動きを始めており、これは政策立案者が最近のインフレデータに対して快適であることを示唆しています。ラガルドの価格圧力の管理を維持するという再確認は、欧州中央銀行が自身の進路を認識しているだけでなく、デフレ傾向が漂い始めた場合には堅く応じる意欲があることを微妙に確認するものです。 先行利率の道筋は、さらなる減少を埋め込む形を取り、ユーロ圏全体の経済活動が依然として穏やかであることが継続的な支援の正当化には十分であるという大きな仮定を反映しています。需要圧力は依然として抑制されているように見え、最近の賃金データは若干上昇したものの、広範な懸念を引き起こすことはありませんでした。コア価格が再び急上昇しなければ、政策緩和がさらに必要であるという基準から見ても、単にあり得るだけでなく、必要になるかもしれません。 債券市場の最近の反応を考慮すると、今後のセッションでイールドカーブがどのように調整されるかを注視する必要があります。特定の償還期間におけるフラッティングは、長期的なインフレリスクが低下していることを示唆する慎重な楽観を示していますが、期待が急激に変化すれば、現在の市場レベルを上回る抵抗が強まる可能性もあります。 流動性に敏感な資産を監視することで、リスク感情が再調整されているのか、単に短期的なポジショニングに反応しているのかを示す手助けになります。利率に敏感な主要な金融商品はすでに反応を示し、参加者は6月の決定に驚きの可能性は少ないと見ていることを示唆しています。

シュナーベルとサービスのインフレ

シュナーベルの最近の、新たなインフレ源に対して警戒を怠らないようにとの発言は、サービスのインフレが改善したことを踏まえると依然として注目に値します。それが目標を上回っている一方で、それに関する切迫した言説が欠如していることは、彼らの見解において条件が混乱していないことを示唆しています。 ユーロ先物のボラティリティは落ち着いています。この落ち着きは、データリリースが予想範囲内に収まる限り続くかもしれません。労働市場や改訂された消費支出からの逸脱は、既存の仮定を挑戦し、終端金利の賭けを再びシフトさせる可能性があります。 私たちは、ポジショニングは柔軟に保つべきだと考えています。前半のトレーダーは、特にユーロ圏の調査が長期平均を下回っている間、軽微な下方バイアスを持つことで利益を得るかもしれません。しかし、スプレッドやオプションを通じてエクスポージャーを制限することは、特に地政学的な見出しが債券を急激に押し上げるリスクを避ける方法です。 ラガルドの口調からの手がかりは、データが彼らの手を強制しない限り、引き締めシナリオは明確に選択肢にないことを示唆しています。それに伴い、前端の金利の上昇は制限されるようです。これは、短期的な欧州政府債務と他の同等の償還期間との間で相対価値の機会を提供します。 現時点では、私たちの焦点は短期的な金利のシーケンス—彼らの動きがどのように変わるか、そしてどのようなトーンで—にあります。彼らのコミュニケーションスタイルは意図的に慎重であり、不規則な反応を制限する可能性があります。それでも、サプライズは依然として市場のタイムラインに挑戦するインフレデータから生じる可能性があります。

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