3月のデータによると、世界金協会は金ETFへの強い流入を示しており、純流入量は92トンで、2月の数字と同様であった。この増加は、金価格の上昇と米国の関税政策に対する不確実性に起因している。 第一四半期では、金ETFの保有高が226トン増加し、3年ぶりの最大の四半期増加を記録した。米国上場のETFは最大の流入を記録し、ヨーロッパおよびアジア市場でも増加が見られた。

金ETFの総保有高

金ETFの総保有高は3,445トンに達し、2023年5月以来の最高水準となり、運用資産は記録的な3,454億米ドルに達した。第一四半期には、金価格が19%上昇し、主にETFの需要によって推進された。 世界金協会のこれらの数字は、金に対する機関投資家の活動が年初から急速に加速していることを明確に示している。3月だけで、ETFは92トンの純流入を記録し、2月に設定された強いペースが続いている。投資家からの持続的な需要は、金属価格がトレンドを上向けている時期に生じており、第一四半期だけで19%上昇していることを考えると、トレーダーがモメンタムに基づいて購入しているだけでなく、短期的なポジショニングを超えたより大きな方向性の見解に基づいていることを示唆している。 四半期でのETF保有高の226トンの増加は、3年以上で最も大きなものであり、運用資産の増加が34,540億米ドルに達したことがその点をさらに明確にしている。米国上場のETFがこの動きの最大の割合を占めていることを考えると、アメリカの投資家が政策担当者からの不明確なシグナルや貿易関税に関する疑問が続いているにもかかわらず、金へのエクスポージャーをより重視していると推測できる。 全球的な保有高は並行して増加したが、ヨーロッパやアジアではより控えめであった。グローバルなポジショニングは3月末時点で3,445トンに達し、昨年5月以来の最高水準であった。その保有高の回復は、より広範な市場のセンチメントを映し出している: 金は非活性な資産として扱われるのではなく、特にETFの流入の大部分を占めている可能性のある投資家によって保険ポリシーとして扱われている。

方向性モメンタム取引

デリバティブ市場で取引を行うトレーダーにとって、このようなETF製品を通じた大量の蓄積は、先物およびオプションにおけるより方向性のあるモメンタム取引に繋がる可能性がある。2月中旬以降、金のコールオプションの建玉が一貫して増加していることや、上昇を支持するボラティリティスキューの上昇が見られている。ポジショニングがより非対称化する際にこのプロファイルが出現する傾向があり、人々は単にヘッジをかけるのではなく、さらなる価格加速の可能性に賭けて購入を行っている。 フローが一方に偏る中、高価格を追いかけることは魅力的であるが、金価格が金利期待からますます乖離しているのも見受けられる。これは、以前はポジショニングの明確なアンカーを提供していた。価格の変動がマクロニュースに応じて急激に起こる可能性があるため、注意が必要である。 リスク管理は、純粋な方向性バイアスよりも機敏さに関するものとなる。取引のタイミングとサイズが重要になり、特にETFはその性質上、日中のエクスポージャーをヘッジしたり、流動性の真空に反応したりすることができないためである。そのため、デリバティブ市場は、価格発見の機能を担うことになり、実際にセッションごとの変動幅を強める可能性がある。 トレーダーは、静的な条件から利益を得る構造化ポジションのセータエクスポージャーを再評価した方が良いかもしれない。機関投資家のETFフローと小売の追い風の動きは、さらなる価格拡大の可能性を示唆しているが、問題は目的地ではなく、道筋そのものであるかもしれない。さらに、先物曲線の一部の契約ではわずかなバックワーデーションの兆しが見られ、通常は供給の緊張や高いスポット需要のことを指し示す。どちらのシナリオも、パッシブなロングガンマセットアップよりも短期の戦術的戦略を支持するものである。

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