中国は、米国製品に対する追加関税を125％に引き上げると発表しました。これは4月12日から施行され、関税は84％から引き上げられ、米中の貿易関係にさらなる圧力をかけることになります。 現在の状況により、双方の貿易業務が停止する可能性があります。進行中の対立は、トランプ、中国、連邦準備制度のどれが最初に譲歩するかに対する懸念を高めています。

関税の上昇と貿易摩擦

関連する動きとして、米国の30年物国債利回りは4.91％に上昇しました。トランプまたは連邦準備制度が債券市場を支援するために介入する可能性は不透明です。 ここで見られるのは、世界最大の2つの経済の間での貿易摩擦のさらに深刻化です。中国が84％から125％への関税の引き上げを進めることは、貿易政策の技術的な変更だけでなく、輸入業者に対するコストを直接的に増加させる硬化した姿勢を示しています。この規模の関税引き上げは単なる象徴的なものではなく、特定の輸出品が手の届かないほど高価になるため、企業はその打撃を吸収するか、消費者に転嫁するかのいずれかを選ばなければなりません。 これらの展開は、利率や株式関連のデリバティブ市場において長期的な予測可能性にさらされているトレーダーを不安定にさせる可能性があります。需要が弱まりコストが同時に上昇すると、流動性が急速に薄くなる場合があります。トレードデスクはこの影響を最初に感じるでしょう—ビッド・アスクスプレッドが広がるかもしれませんし、ボラティリティが急上昇する可能性もあります。また、ヘッジには通常よりも多くのマージンが必要になるかもしれません。市場がこのように反応するのは過去にも見られ、現在の状況は近いうちに同様の反応が起こる可能性を示唆しています。 利率の観点から、30年物米国債利回りが4.91％に上昇したことは注目に値します。長期債務は連邦準備制度の金利政策だけでなく、インフレや長期的なリスクに対する期待も反映する傾向があります。このような動きは、景気後退の懸念が続く中での上昇を示しており、投資家が緊張を和らげたり資金調達のプレッシャーを減少させるための介入が十分に早く行われないと信じ始めていることを示唆しています。

不確実な市場の反応

それに関して、パウエル氏のチームがより広範な懸念がクレジットやスプレッドに波及する前に債券市場を安定させるために介入するかどうかは不明です。金利が上昇し続け、貿易障壁がそのままであれば、債券市場の安定性は当然視できません。期間を持つポジションを保有することは、特に暗示的なボラティリティが再び上昇する場合、より深刻なマーケットプレッシャーのリスクを伴います。 デリバティブトレーダーは、政策声明や交渉の突然の激化に関連する潜在的なテールイベントを考慮してポジションを再評価する必要があります。金融政策と貿易政策のどちらも先に譲歩することを望まないため、特に長期の金融商品におけるオプションのコストは過小評価されているかもしれません。すでにいくつかのデスクは、短期契約のガンマエクスポージャーを削減しているのを見ています。金利の変動がこの週続く場合、ディーラーが広いプレミアムを要求することは驚きではありません。 一つ注目すべきことは、欧州の取引終了後に流動性が枯渇することです。この時期、米国の先物の方向性フローがより不規則になる可能性があります。予期しない見出しがトレンドポジションを妨げる可能性が高まっているため、我々は一方的な結果への裸のエクスポージャーよりも、コンベクシティから利益を得られる取引を好み始めています。 ボラティリティデスクは、金利オプションの低い期間のスキューも注視しています。先週は、数人の参加者が誤ったタイミングで捉えた微妙だが一貫した急勾配がありました。これらの動きがまだ逆転していないため、 complacencyはコストを伴う可能性があります。 展望に関して、ここには解決を示すものは何もありません。我々は、主要な政策責任者のいずれかが変化をもたらすまで、より広範な緩和に対する期待を調整することはありません。それを考慮すると、マクロリスクが積み重なる中で安定性を仮定するカレンダースプレッドを保持することには報酬がありません。浮動足を持つスワップトレーダーは、ヘッジをより頻繁に重ねることを検討するかもしれません。方向性を待つよりも、保護を定期的にロールする方が良いでしょう。

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