スペインの3月の最終消費者物価指数（CPI）は+2.3%で、前年比の速報値と一致しています。以前のインフレ率は+3.0%でした。 調和された消費者物価指数（HICP）は+2.2%で、前年比の速報値と一致しており、前回の数値は+2.9%でした。

コア年次インフレのトレンド

コア年次インフレは2.0%に低下し、2月の2.2%からの減少を示しており、欧州中央銀行（ECB）にとって励みとなる指標となっています。 このデータは、今後の関税を考慮に入れていないため、今後の展開が重要になると予想されています。 現在、来週の25ベーシスポイントの利下げに関する期待は変わっていません。 発表された数値は、スペイン全体で消費者物価が緩やかに moderation していることを確認しています。先行の予測と変わらず年率で2.3%のCPIが維持されていることは、インフレ圧力がより予測可能に緩和されている可能性を示しています。以前の3.0%のレートと比較して、この動きは最近追跡しているユーロ圏全体のデフレ傾向と整合しています。 HICPもEU基準に調整され、加盟国間での比較可能な指標を提供しており、前回の予測と一致して2.2%となっています。これも前月の2.9%からの低下を示しており、特に長期インフレ慣性を示すことが多い財やサービスにおいて、価格成長の明確な緩和を示唆しています。

政策と市場の反応

特に注目すべきは、エネルギーや食品の変動性を除いたコアインフレの低下です。これは2.0%に対し、2月の2.2%からの減少を示しています。この指標は、広範なインフレ傾向に関して我々を誤らせる可能性のある要素を排除するため、特に有用です。ECBをはじめとする政策立案者にとって、コア価格の安定性は、以前ほどの積極的な姿勢が必要ないことを示唆しています。そして、インフレは依然として目標値を上回っていますが、その下降速度は無視できないほどになっています。 とはいえ、貿易措置や政策発表が市場に急速に影響を及ぼすことは経験から知っています。これら最新の数値は、今後の関税変更を考慮に入れていません。それらが今後数ヶ月間に入力コストやサプライチェーンの価格に影響を与える可能性は十分にあります。 利率に関する期待には、広範なコンセンサスとして、次回のECB会合で25ベーシスポイントの利下げがすでに織り込まれています。これらのインフレ数値は、その見解に挑戦するものではありません。むしろ、実施する理由を増やしています。我々の見方では、利上げの方向に関する価格の感度は、センチメントよりも基礎データに対してより敏感になっています。 バロソとECBの同僚たちは、これらより穏やかなインフレ水準を考慮すると、現在の軌道から逸脱する可能性は低いです。金利に関する市場の反応は短期的にはしっかりと抑えられるかもしれず、ユーロ連動のデリバティブにおけるリスクプレミアムの価格付けも現在の水準近くに留まる可能性があります。ただし、貿易やエネルギーからのサプライズが後に発生すれば、状況は変わるでしょう。 今後の数か月間、エネルギーやサービスの基礎効果のような要素を監視することがますます重要になります。我々にとって、インフレ数値だけでなく、これらの事実に基づいて期待がどのようにシフトするかも重要です。サービス部門、特に南部の一部地域では依然として活発ですので、前向きな指標や賃金成長により注目が集まる可能性が高いです。 ボラティリティ指標を注意深く観察することをお勧めします。特にECB会合に向けてポジショニングが湧き起こる場合です。価格の変動を早期に察知する方が、将来の価格修正に後から追いつくよりも良いです。調整が行われる場合、それは単に数字に基づくものではなく、最近のECBのガイダンスの堅固さや、4月のインフレのスナップショットにおけるフォローアップの程度によるでしょう。 要点: – 3月のCPIは+2.3%、HICPは+2.2% – コアインフレは2.0%に低下 – ECBの姿勢はあまり積極的ではなくなる可能性 – 今後の関税変更が影響を及ぼす可能性 – 金利に関する期待は25ベーシスポイントの利下げを織り込み済み

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