ドイツの3月の最終CPIは+2.2%と記録され、これは2025年4月11日にデスタティスによる暫定的な年次データと一致していました。この数値は、前の+2.3%からの減少を示しています。 調和消費者物価指数（HICP）も+2.3%の暫定値と一致し、前回の+2.6%から減少しました。コア年次インフレは2.5%から上方修正されて2.6%となり、2月の2.7%よりも依然として低い結果となりました。

ドイツのインフレ動向

ドイツの最新のインフレリリースは、ヨーロッパ最大の経済の一つの価格圧力の変化をより明確に示しています。3月のヘッドラインCPIは、年率2.2%と公式に記録され、初期の推定値と全く同じ結果でした。これは2月の数値よりも0.1ポイント低く、消費者価格の上昇がやや緩和されたことを反映しています。一方、ユーロ圏内の国間比較によく使われる調和指数は、再びフラッシュリーディングと一致しながらも、前月の2.6%よりも低い2.3%のままとなっています。 特に注目すべきは、コアインフレの調整です。2.5%から上方修正されて2.6%となったコア指標は、食品やエネルギーなどの変動性の高い項目を除外しており、2月の2.7%からは依然として低下しました。2.5%からの上方修正は下落トレンドを変えるものではありませんが、埋め込まれた価格圧力が多少緩和しながらも、以前思われていたよりも高い水準で推移している可能性を示しています。 ここで重要なのは、これらの数値の方向だけでなく、その持続性です。エネルギーのベース効果が低下する中で、ヘッドラインインフレは安定しているにもかかわらず、コアトレンドは急激な低下に抵抗しています。これは金融政策当局にとって頻繁な懸念のポイントとなっています。また、インフレ期待がより広範な金利価格に大きく影響を与えるため、基礎トレンドがわずかでも乖離すれば短期契約は反応します。 要点: これらのデータの変化は、関連する金利差に圧力をかけます。特にHICPの先行きの強さを考慮すると、ヨーロッパの金利引き下げのタイミングにとって支援的であるかを監視する必要があります。これらのレベルで金利先物のオプションは、特に暗示される変動性が柔らかい印刷データと不均衡な場合に再調整が必要となるかもしれません。

戦略的市場応答

市場はコアの小さな変化を楽観主義の理由だけでなく、慎重さの理由として解釈する可能性があります。特に短期の満期における利回り曲線を見ていると、データのシーケンスは、次の決定的なインフレの増加または減少を待つことを意味するかもしれません。我々の見解では、これらのリリースに関連してボラティリティを買うことは、イベント特定のポジショニングと組み合わせることで慎重な戦略であり続けます。 ユーロ圏の主要なインフレ指標は弱まっているものの、一部のコアセグメントでは依然として高いままで、政策期待が完全に低下する能力は限られているようです。スワップや曲線では反応性が続くため、インフレの調整が最も強く影響を与える部分において、早期のシグナルへの露出を調整する必要があります。このデータのバッチは、確認ではなく、早期のシグナルに対する露出の調整に関するものです。

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