洞察 
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連邦準備制度と貿易緊張
状況が進展する中で、連邦準備制度の介入は一時的な安堵を提供するかもしれませんが、現在の貿易の立場を長引かせる可能性があります。結果は主にトランプまたは連邦準備制度が先に行動するかどうかに依存します。 長期利回りの急激な上昇は、1980年代初頭以来の最も顕著な動きであり、特に先物市場でレバレッジを使用している人々の間での流動性と強制的なポジショニングに関する深い懸念を反映しています。債券トレーダーは先週、単純な金利の上昇に苦しんでいましたが、週末にはマージン要件への圧力や潜在的な巻き戻しリスクにより、恐怖が忍耐に取って代わりました。 ここで見られたことは、単に市場が金利期待の変化に反応しているというわけではありません。これは、政策立案者が意図した以上に緊急に貿易措置の拡大を示唆することによって引き起こされた変化です。トランプが中国製品に新たな関税を浮かび上がらせた際、固定収入市場の反応は単なる見出しによるものではなく、資本コストに直接影響を与える地政学的な申し出に対して市場が非常に敏感であることを示す信号でした。 連邦準備制度は、信用が固定化し始めた場合にボラティリティを抑えるために介入することができます。しかし、これにより神経を和らげるだけでなく、現在の歪みを固定化させるかもしれません。もしパウエルが今、バランスシートの計画を調整したり、延長されたレポオペレーションを通じて流動性を提供したりすれば、このレベルの利回りの動きは許容できないというメッセージを送ることになります — たとえそれが部分的に政策に起因しているとしても。市場のポジショニングと戦略
しかし、行動は保証されているわけではありません。タイミングがすべてにおいて重要になります。トランプが金融および貿易のボタンを同時に押しているため、協調的な結果が得られる余地は少なくなっています。パウエルは、より強力な金融政策にコミットする前に財政のトーンが変わるのを待ちたいと考えているかもしれません。それは市場の方向性にギャップを残し、私たちがその空虚が続くときに何が起こるかを見てきたことがあります。 オプションや先物を扱うトレーダーにとって、このような環境は単にリスクがあるだけでなく、機械的に難しいものです。利回りが急上昇すると、バリュー・アット・リスクモデルはほぼ毎日再調整され、マージンコールが予定外のエントリーポイントでポジションを強制的に外すことになります。秩序ある利回り曲線に基づいた戦略は誤作動する可能性があります。一つの週に平坦な曲線が続き、3日後に急激に傾斜のある曲線に変わると、標準的なコンベクシティのプレーを行う余地はほとんどありません。 私たちも、デュレーションに関する仮定を再評価しなければなりません。金利引き上げを先行指標で考えることは、ここで起こっていることを捉えることができません — これはストレスイベントであり、ポジショニングは予測的ではなく防御的に適応する必要があります。もし資金調達条件が悪化するか、レバレッジをかけたプレイヤーが広範囲に引き下がらざるを得ない場合、その逆行動は利回りを刺激する要因となり、圧力を和らげるものではなくなるかもしれません。 30年物の債券が影響を受けるのは偶然ではありません。この曲線部分は、直近の金利期待から最も離れていることが多く、政策の独立性や期間リスクを反映しています。このように利回りが急上昇する場合、それは通常、インフレの誤価格設定や資金市場の混乱に結びついています。現在、それは後者であり、私たちはそれをCPIデータや中央銀行の議事録に対する単なる反応としてではなく、流動性イベントとして扱う必要があります。 したがって、誰かが言うことではなく、オークション参加やビッド・トゥ・カバー比率に注目してください。もし長期債がオークションで失敗し始めるか、巨大なテールでしかクリアしない場合、これは終わっていないということです。ディーラーは資産のバランスシートを無限に吸収できません、特に資金調達コストが同時に上昇している場合には。 私たちはもはや、金利引き上げの方向性だけが重要なサイクルにはおらず、ポジショニングリスクが完全に重要になっています。今後の数週間は柔軟性と短期のプレーが有利です。特に長期の方向性リスクを保有していることは危険にさらされていると感じます。その代わりに、テナー間の相対価値スプレッドや、頻繁な再価格変更に適応可能なガンマ戦略に焦点を当てる方が賢明かもしれません。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
