トランプの関税が経済に与える影響への懸念がアジア市場で高まり、金融安定性についての懸念も浮上していました。ブルームバーグの報告が連邦準備制度の独立性について問題を提起し、市場の不安を高めました。 米国の10年債利回りは4.48%に上昇し、2001年以降の週間ジャンプとしては過去最大となった一方、30年債利回りは4.95%に上昇し、1982年以来の大きな増加を示しました。利回り曲線は、流動性が薄い中で、2022年2月に最後に記録された水準にまで急勾配化しました。

外国為替の動き

外国為替市場では、USDインデックスが2023年7月以来初めて100を下回りました。USD/JPYは143.00を下回り、EUR/USDは1.1350を超え、CHF、GBP、AUD、NZD、CADの上昇も見られました。 中国の株式市場は、米国が中国に対する関税を145%にするとの発表により、3日間の上昇を終え、貿易に関する懸念が再燃しました。現在の関税には、中国に145%、カナダとメキシコからの非USMCA貿易に25%、幅広い商品に10%、自動車と鉄鋼に25%が含まれ、さらに世界的な関税のさらなる拡大について90日間の一時停止が設けられています。 要点として、この記事は金融市場全体における緊張の急増を概説しています。特に中国をターゲットにした新たな関税に対する懸念が、広域な市場を不安定にさせているようです。同時に、ブルームバーグの報告が連邦準備制度の自立性に疑問を投げかけており、将来の政策決定に不安を引き起こしています。これらの動向が、金利の急上昇を引き起こす一方で、米ドルに重荷をかけています。 より正確に言えば、利回り曲線において急激な変化が見られ、特に10年と30年の米国債利回りが数十年にわたり到達していない水準に急上昇しました。10年債は4.48%に跳ね上がり、そのスケールの変化は2001年以来のものです。30年債は4.95%に達しましたが、これは1982年以来の最大の上昇です。このような動きは稀であり、通常、債券トレーダーが短期的な状況だけでなく、インフレ、リスク、金融政策への反応についての長期的期待を再評価していることを示しています。

外国為替と株式への影響

一方で、外国為替市場ではドルが圧力を受けており、USDインデックスが100の閾値を下回る形で広く下落しました。円、ユーロ、ポンド、フラン、いくつかのコモディティ関連通貨が対ドルで上昇しました。特にドル円において143.00を下回ることは、この動きに技術的な重さを加えています — これは騒音以上のことを示唆しており、利回り差の拡大や中央銀行のポジション変更の可能性と関連しています。 中国株の急落は、米国が145%以上の広範な関税を確認したとの発表によって引き起こされました。この水準の関税は、長期化する対立のリスクを無視し難くします。USMCA地域以外の国からの商品の追加的な課税があり、自動車から原材料に至るまでのセクターに影響を与えます。一時的に90日間のさらなる関税上昇の保留が設けられていますが、市場は通常反応ではなく期待を持って動きます。影響はキャッシュフローだけでなく、自信にも及びます。 これがポジショニングにどのような意味を持つのか。金利がこれほど急激に上昇すると、市場は通常、デュレーションリスクを再評価する傾向があります。私たちの見解では、それはすでに進行中です。曲線の急勾配化 — 2022年2月以来この構成で観測されたもの — は、いずれかの資金調達条件が引き締まるか、急速な政策経路を反映していることを示しています。これにより、短期から中期の曲線で機会が生まれますが、管理が必要なボラティリティも導入されます。連邦準備制度の政策経路が予測不可能と見なされる場合、短期的なリスクの価格設定は複雑になります。 外国為替の動きに関しては、小さなドルは需要の減少や長期的な米国政策の結束に対する信頼の低下を示します。また、これらの動きは流動性が薄い時期に発生しているため、勢いを増加させる可能性があります。これにより、ボリュームの変化や実資金の流れに注意を払うことが一層重要になります。G10でのポジショニングは、より戦術的になる可能性があります。このような状況では、ナラティブよりも価格動向に対する注意が報われることが分かっています。 特にアジアの株式は、貿易摩擦が続く場合にさらなる圧力にさらされる危険があります。145%の関税レベルは貿易の計算において意味深い変化をもたらします。リスクオフの感情が強まる可能性が高まっていますが、まだ確立されたわけではありません — 特に中央銀行が債券市場をなだめる場合には。しかし、それは大きな「もし」です。オプション価格付けにおいて、アジアの指数や選択されたG10 FXクロスでは高いボラティリティが現れる可能性があります。最近の環境は、より広範な分散と遅れた平均回帰に適しています。 引き金が精神的なものと機械的なものの両方であると私たちは考えています。連邦準備制度の独立性への疑問は、ささいな詳細ではない — 米国の金融信頼性の基盤となる機関の正当性に触れます。それは市場が簡単に忘れられないリスクプレミアムです。 今後の日々、スプレッドがアウトライトレベルと同様に重要になることを期待しています。アービトラージは流れが深いときには安全ではありません。特にユーロ・ドルとドル・円のベーシススワップにおけるクロスボーダーヘッジの変化を追跡することで、次のステップの早期の手掛かりを得られるかもしれません。常に、ポジショニングはテールリスクを吸収するべきであり、それを支配させてはいけません。

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