2025年の第1四半期に、アメリカの大企業が15年ぶりの高い割合で破産を申請しました。3月までに188件の破産が記録され、2024年の同期間に見られた139件を超えました。 これは、2010年の第1四半期に報告された254件以来の最大の申請件数です。この増加は、大規模な企業における財務的苦境の顕著な傾向を反映しています。

企業の負債負担が圧力を受けている

2025年初頭の急増は、特に公私の企業における高負債のバランスシートへの圧力が高まっていることを示しています。金融危機の影響以降に見られることがなかった水準を目の当たりにしていることは、企業の信用状態に対して大きな影を落としています。また、低金利によって支えられていた多くの企業が、融資コストの増加や厳しい貸出慣行の下で苦戦していることを示唆しています。 私たちの視点から見ると、申請件数の急増は、経営の不手際の孤立したケース以上の何かを示唆しています。流動性のアクセスとリファイナンスリスクの広範な変化を指し示しています。限られたマージンで運営する企業や、レバレッジによる攻撃的な拡張に依存している企業は、厳しい現実に直面しているようです。そして、デフォルトは複数のセクターに波及効果を持つ可能性がありますが、私たちにとって重要なのはこれらの出来事の予測可能性です。 トレーダーにとって、タイミングと明確さはすべてです。デフォルトがこれほど急激に上昇すると、関連する負債商品や信用デリバティブのボラティリティも増加します。特にセンチメントが既に脆弱なセクターでは、CDSスプレッドが急速に拡大する可能性があります。これにより、短期契約を好むように戦略が再配置され、加速する再価格設定活動を捉えることができます。 このトレンドによって表されるセクターにも学ぶべきことがあります。これらの破産は、端的なプレーヤーに限定されていません。多くは、より広範なサプライチェーンや消費者市場に組み込まれています。大きな企業が崩壊すると、そのカウンターパーティのリスクは、早期の分析からは見逃されがちな形で瞬時に明らかになります。

破産が企業戦略に与える影響

タイミングを無視することはできません。第1四半期は、前年の終わりからのセンチメントやトレンドを持ち越す傾向があります。ここで見られたモメンタムは、2024年の後半から築かれたものであり、融資オプションが狭まり、利益警告が強まり、プライベートエクイティ支援の企業に亀裂が見え始めるにつれて、勢いを増していたと考えられます。 レバレッジの効いたクレジット市場では、格下げやガイダンスの修正が高頻度で見られると予想されます。それを言うなら、クレジット市場における価格メカニズムの変革が、最も多くの取引の機会が潜んでいる場所です。長期的な企業の仮定が崩れると、短期的なデリバティブ契約はリスクの誤評価をする傾向があります。 インデックスオプションやトランシェ市場の初期の反応を観察してきました—特にBBおよびシングルB格付けのクレジットスペースで。もしこのトレンドが続くなら、これらのリスクの高いクラス間のスプレッドは、仲間から切り離される可能性があり、より乱流を想定したポジションに対するクリーンな方向性のベットを提供します。 重要なのは、政策信号や企業の収益発表、負債の期限の壁を監視することです—一般的な観点からではなく、資金のギャップがどこに現れるか特定することを目的として。プレッシャーは広範ですが、混乱はしばしば一時的かつ局所的です。それは、特定の期限や構造に結びつく取引エントリーを提供し、マクロシフトではなくストレスチャネルに基づいています。 そのため、エクスポージャーモデルのさらなる再調整が予想されます。高い金利負担や不透明な資金調達契約を持つ企業、特にパンデミック期の資金に依存している企業は、まだ広範なデフォルトレーダーに載っていない名称で急速な再価格設定をもたらす可能性があります。市場の反応は、おそらく迅速で二元的になるでしょう。 最終的に、私たちは破産の件数の増加だけでなく、その展開のペースと性質にも反応しています。それはリスクヘッジの挙動を変え、我々のロール決定のタイミングをこれまで以上に重要にしています。

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