日本円（JPY）は、G10通貨のほとんどに対して好調で、USDに対して1.5％の上昇を示しています。この増加は、リスク感情のより広い市場の変化や国内の前向きな要因に起因しています。 予想を上回る生産者物価指数（PPI）のデータは、JPYの基本的な強さに寄与しています。この通貨のパフォーマンスは、安全資産が現在好まれている市場のダイナミクスの変化を示しています。

安全資産需要

現在、安全資産需要へのより顕著な傾斜を見ています。円の現在の上向きの動きは、その文脈の中で解釈されるべきです。最近のセッションで米国の利回りが軟化し、ドルに対するプレッシャーが増大し、防御的な通貨、特にJPYがいくらかの地盤を取り戻すことを可能にしました。このことは、グローバル市場における広範なムードの変化による説明が部分的に可能ですが、金利期待とインフレ予測の再評価も反映しています。 先週の高橋氏の国内インフレの強靭性についての発言は、すでにトレーダーの間で形成されているタカ派的な見解を強化した可能性があります。生産者物価指数が予想を上回ったことを考えると、日本企業が依然として投入コストの圧力を経験しているという考えにさらなる重みを与えます。それはしばしば持続的な消費者インフレを予測し、政策立案者に成長を不安定にすることなく金融政策の設定を調整する余地を与えることになります。 私たちが見ている限り、これは単に安全を求めて円を追いかけるフローに関するものではありません。東京とワシントンで起きていることを考慮に入れて、金利差における水面下の調整が行われています。一方で、日本ではより強固な政策指針の可能性があり、もう一方では、連邦準備制度は脱インフレのさらなる証拠を見るまで慎重な姿勢を維持しているようです。政策の乖離が続く中、円のような通貨は防御的な理由以上に利益を得ています。

デリバティブリスクの管理

デリバティブのリスク管理に従事している私たちにとって、これは暗黙のボラティリティやオプションスキューに直接的な影響を与えます。特に1週間から1ヶ月の期間で、短期のJPYコールがプットに対してより高くなっているのを既に確認しています。スキューは大幅に傾き、市場参加者が近い将来の円の強さに向けて再ポジショニングを行っていることを示唆しています。このシフトは、平均回帰トレードは、必ずしも狭い範囲ではなく、広い動きから利益を得るオプション性の高い価格設定が最適であることを示唆しています。 流動性条件にも注意を払う価値があります。年初と比較してフォワードスワップを介した介入は減少しており、これはヘッジ商品が評価される方法を変えています。オンショアとオフショアの資金コストのスプレッドは依然として高水準であり、これはキャリートレードを複雑にし、フォワード曲線の価格設定に考慮されるべきです。これらの条件下で短期のボラティリティポジションがリスクを伴うため、これを注意深く監視しています。 要点、現在の円の価格モデルは、単に外部のリスクに対する世界的な嗜好だけでなく、より内生的な要因を含み始めています。現時点では、金利感応型の商品のデュレーションリスクをより深く見直し、クロスカレンシーのプレイに対してより選択的なアプローチをとる戦略が関与しています。来週のデータは利回り期待にさらなる動きを引き起こす可能性があり、それが我々のデルタエクスポージャーとガンマリスクの構築に影響を与えることになります。マクロイベントに近い場合は特に、スポットおよびボラティリティ市場でスキューがさらに大きくなる可能性があるため、ガンマ中立エクスポージャーを再評価する必要があります。

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