3月、米国の消費者物価指数（CPI）で、食料とエネルギーを除いたものが前年比2.8%の増加を記録し、予測の3%を下回りました。 CPIのデータは、経済におけるインフレ傾向を反映しており、現在のレートは成長が鈍化していることを示しています。

インフレ圧力の緩和

この予想を下回るコアCPIの数字は、インフレ圧力が徐々にではあるが緩和されつつあるという考えを強化します。価格の見地からは、これは以前の金融引き締めのペースとタイミングに関する期待を弱めるものです。このリリースの後に市場で見られたこと—金利先物と債券利回りの即時かつ急激な調整—は、数字そのものよりも、政策期待に対する含意によって動かされました。 連邦準備制度は、常にデータ依存性を示してきており、この弱いデータを受けて、金利引き上げに対してより積極的でない姿勢を維持する余地を得ています。実際、これは金利に関連する製品の暗示的なボラティリティが低下したことを意味し、緊急の介入を期待する参加者が減っていることを示しています。スワップ市場はこの変化をほぼ即座に反映し、曲線のわずかな平坦化や、次回の会議での金利引き上げの可能性が低く見積もられました。 パウエルの最近の発言は、忍耐を強調し、以前の引き上げがシステムに浸透する必要があることを示唆するなど、ハト派的なシフトを支持しています。データと通信を一致させることにより、中央銀行は市場がよりコントロールされた単位で再調整できるようにし、急激な再評価イベントのリスクを軽減します。 トレーダーとして、私たちは前年比の数字だけでなく、基礎的なモメンタムについての手掛かりを得るために月次の進行も注視しています。3月のデータは月次で0.2%に下がり、価格上昇のペースが遅くなっていることを示唆しています。ここが注目されるべきところです。これは、昨年の基準効果によって歪められることなく、短期的なインフレの動態をより確実に把握することを可能にします。

取引への影響の理解

インフレ期待に関連するデリバティブ—例えばブレークイーブンやTIPSスプレッド—は、この遅いペースにより密接に連動しています。5年物ブレークイーブンはさらに後退しており、市場がインフレがピークに達しているだけでなく、予想より早く目標レベルで安定する可能性があると考えていることを示しています。これは、特にマクロテーマの構造化製品や実質収益に結びついた凸型の支払いオプションにさらされている人々にとって、ポジショニングに直接的な影響があります。 一方で、ヘッジ戦略を調整する機関は、価格ショックに対する保護を少し減らすかもしれません。インフレの代理指標に対する短期的プットの取引量は先週著しく減少し、極端な上昇リスクに対する防御の urg エントが減少していることを示唆しています。 ただし、名目金利の動きはドル資金調達スプレッドに影響を与え、レバレッジをかけた参加者にとって流動性を引き締めています。スプレッド取引やカレンダースプレッドに積極的な参加者にとって、現在、新たな価値が迅速に創出され、また削除されています。ウィンドウは狭くなっていますが、歪みはまだ存在しています。タイミングが方向性よりも重要になっています。 今後の展望として、連邦準備制度がこのトレンドの逆転を示す次のデータが出ない限り、積極的な行動を再開する可能性は低いと考えられます。特に個人消費支出や先行きPMIなど、4月と5月のデータセットはセンチメントに大きな影響を及ぼします。予期せぬ地政学的な発展が安定したリズムを乱さない限り、近い将来においてはレンジ相場の活動が続くことを準備しています。

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