USの卸売売上高が2月に2.4%増加し、1.3%の減少から回復したことが報告されました。以前の数値は0.9%の減少として修正されました。 在庫は0.3%の成長を記録し、前回の期間と同じペースで推移しました。この情報はGDP予測に好影響を与えるかもしれませんが、関税に関する予測的措置によって影響を受ける可能性があります。

卸売売上高の反発

アメリカの卸売売上高は明確に月間で回復を示し、2月に2.4%増加しました。これは以前に報告された1.3%の減少の後であり、その数字は現在では0.9%の小幅な減少に修正されています。このような修正は珍しいことではありませんが、新しい数字の方向性と規模は、市場が1月に過剰反応した可能性に文脈を与えています。 その間、在庫は引き続き控えめな拡大を記録し、2カ月連続で0.3%成長しています。これは安定した在庫補充を反映しており、供給側の信頼性を支持します。これら二つのデータポイントを合わせて考えると、需要が再び少し盛り上がっていることを示唆しており、激しいわけではありませんが、生産予測を上方修正するには十分です。これらの売上高はGDPの計算に直接反映されるため、マクロモデルによって注視されています。 ただし、見逃してはいけないのは貿易政策の推測のタイミングです。今後の課税のリスクが高まることで、一部の企業はオーダーを加速させることになり—輸入業者はコストの高騰を先取りしようとしています。その需要が一時的に売上高を押し上げます。これらの先読みの動きが2月に発生した場合、3月や4月のパターンを推測する際には過信しないほうが良いでしょう。価格指数や関税データが出てくるにつれて、もっと多くの情報が得られるでしょう。

市場のシグナルの評価

我々の観点から、今月の在庫の増加はまだ積極的な再補充を示唆してはいません。つまり、これは生の販売レベルに応じている可能性があり、生産者や流通業者からの広範な楽観主義を示しているわけではありません。モメンタムの観点からは悪くありませんが、これを転換と呼ぶつもりはなく、単に先月の後退後の安定化に過ぎません。 期構造や価格トレンドを見ているトレーダーにとっては、幾分の明確性が存在する短いウィンドウがあります。金利に関連する製品の反応は静かであり、現時点では感受性が低下していることを示しています。それに対して、曲線の前方部分では、こうした中間的な経済的動きに対する反応がより敏感になり、リスクプレミアムの圧縮がデフォルトの状態になるのを阻止しています。 パウエルのチームは、この売上高の急増を顕著な変化とは見なさないでしょう。コア資本財や純輸出などの関連指標を密接に追跡することで、この特定のデータが広範なQ1テーマに一致するのか、それとも乖離しているのかを明確にする助けとなります。次の週には、フロントローディング理論を確認するか、より均一でない四半期を反映するパターンを指摘するような情報が流れると予想しています。 価格の変動性やガンマエクスポージャーを調整している者は、一方向のナラティブにロックすることを避けるべきです。スポット指標は需要の安定化を示唆していますが、先行のシグナルは持続的な加速をまだ支持していません。短期のスワップや金利の暗示された確率にどれだけのことが織り込まれているかを見ることが、今月の驚きがどれだけ市場に内包されているかを理解するためのより明確な方法でしょう。 この展開が進む中で、我々のモデルを実際の活動だけでなく、ライブマーケットにおける期待の変化とも整合させるべきであると考えています。

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