マルコ・コラノビッチは、現在の市場危機を前例のないものと表現しており、過去20年間やさまざまな連邦準備制度理事会のリーダーの経験を超えるディスロケーションを示しています。彼は14年間、トップのボラティリティアナリストとして認められてきました。 コラノビッチは、連邦準備制度の明らかな無関心を指摘しており、過去の危機における通常の積極的な姿勢と対比させています。彼は、現在の連邦準備制度のアプローチは、長期債の売却の増加やインフレ期待が過去2年間で最高水準に達していることで複雑化する可能性があると述べています。

前例のない市場のディスロケーション

コラノビッチが述べている最近のディスロケーションは、通常はより予測可能な整合性を持って動く主要資産クラス間の接続のより広範な崩壊を示しています。ここでの「ディスロケーション」という用語は、単なる小幅な混乱を示唆するのではなく、特に過去20年間のマクロおよび金融政策の発展と比較した場合に、現在市場がリスクをどう価格付けしているかにおける明らかな断絶を指しています。彼は、この瞬間は、中央銀行の通常の安定化行動がないか、遅れているため、秩序の余地を生んでいることを示唆しています。 過去の事例では、ボラティリティが急騰したり、債務市場が停滞する危険が出た際に、政策立案者は迅速に介入していました。現在は、長期的な債務の利回りが加速し、インフレ期待が2021年初頭以来の高水準に達しているため、金融認識のエンジンルームであるデリバティブ市場は、いつもと異なるセーフティネットなしに再調整を強いられています。 私たちは、インフレ期待がヘッジ効果よりもポジショニングを導いていることに注意すべきであり、この変化により、固定収入商品が安全資産のヘッジとしての信頼性を低下させています。防御的なオプション構造への需要が高まっており、ポートフォリオマネージャーがリスクを取るのではなく、保護戦略に向かっていることを示しています。特に金利の変動に関連したロングボラティリティ取引は、短期間の動きが予測しづらくなるにつれて流入が増加する可能性があります。 ヘッジコストが広がる中、トレーダーは特に金利曲線の傾きに非常に敏感な複雑なキャリートレードに対するエクスポージャーを減少させる可能性があります。これは、近い期限と長い期限の金利のスプレッドが、曲線の形状だけでなく、さまざまな満期での暗示されたボラティリティの挙動に関しても注目を集めていることを意味します。金利曲線が逆転したまま残るか、予想よりも遅くフラットになる場合、株式デリバティブ市場はスキューの上昇を見始める可能性があります。

今後の市場調整と戦略

今後は、短期流動性の仮定に基づくリスクモデルの調整が必要になるでしょう。セクター全体で暗示された相関の修正を予想する必要があります。特にテクノロジー重視のインデックスでのばらつきが管理可能だった時期に比べ、価格形成が断片化し始めるかもしれません。持続的な相対価値に依存するマルチレッグ先物取引は、大量取引の中で崩壊する可能性があります。 デルタニュートラルのポジションをとっている人にとっての課題は、マージン要件を増やさずにエクスポージャーを維持することです。暗示されたボラティリティの高いレベルがこの困難を生じさせています。中央銀行のシグナルが曖昧なままであれば、反トレンド戦略は、特にボラティリティが通常過小評価される夜間取引セッションにおいて、スリッページが増加するでしょう。 コラノビッチのコメントは、ヘッジ需要が単に増加しているのではなく、その性質が変化していることを示唆しています。興味は単なる保護ではなく、金融の方向性が明確になるにつれて時間を稼ぐための層状リスク戦略に向かっています。特に、1〜3週間のウィンドウで実現したボラティリティの増加とともに、前期限契約を通じたガンマの不均衡が築かれていることに注目すべきです。 要点: – 市場のディスロケーションは前例のないもの – 連邦準備制度の無関心とリスクプライシングの断絶 – インフレ期待の変化により固定収入商品の信頼性低下 – 投資戦略のシフトとヘッジ需給の変化 私たちは機敏でいるべきです。2022年を通じて機能した構造的バイアスが今や逆転するかもしれません。ガンマエクスポージャーとクロスアセットボラティリティスプレッド取引の定期的な再校正が、この環境での最良の防御的姿勢を提供する可能性があります。

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