水曜日、中国人民銀行（PBOC）はUSD/CNYの基準レートを7.2066に設定しました。これは前日の7.2038から上昇し、ロイターの7.3348の予想よりも高いものでした。 PBOCの目標は、価格と為替レートの安定を維持しながら経済成長を促進することです。また、金融市場の改革を目指し、7日間のリバースレポレートや中期貸付制度などのさまざまな金融政策手段を活用しています。

中国のプライベートバンキングセクター

中国には19のプライベートバンクがあり、WeBankとMYbankが最も大きいです。2014年、国内の完全資本化された貸出業者が主に国有の金融セクター内で運営することが許可されました。 PBOCはUSD/CNY参考レートをわずかに押し上げましたが、市場の期待が置かれているレベルのはるか下に抑えています。公式なフィキシングと市場予測の間のギャップは、北京が通貨の動きに対してしっかりとした手を持って舵取りを続けていることを示唆しています。これは資本流出の懸念に対処する試み、あるいは通貨がより早く下落すべきという投機からの勢いを停滞させようとしているかもしれません。 ZhouのPBOCは微妙なバランスを取っているようです。一方では、依然として不均衡な回復の兆しを示している経済を刺激し、もう一方では、過剰なレバレッジや資産バブルから生じるリスクを抑えています。市場のダイナミクスだけが示すよりも強いレベルで参考レートを維持する決定は、ボラティリティを抑制しつつ、柔軟性のある外観を持たせようとする努力を示しています。

戦略的な為替レート管理

私たちの視点から見ると、より多くの市場メカニズムが導入される中でも為替レートに対するコントロールへの焦点は、自由浮動に関する仮定を和らげる必要があることを示しています。コントロールを放棄するのではなく、洗練させることに関するものであり、広範な変動を放置するのではなく、導くことを目指しています。人民元関連の金融商品について戦略に焦点を当てる際には、フォローすべき主軸は価格ではなく政策です。 中央銀行が使用する手法は、単なる為替市場に限定されているわけではありません。使用するツール—たとえば、7日間のリバースレポや中期貸付制度—は、より広範な意図を示しています。これらのレバーを使用して流動性が注入または引き揚げられるとき、当局者が需要を支える方向に傾いているのか、インフレを抑制する方向に舵を切っているのかをよりよく判断できるようになります。 プライベートバンクへの言及、特に10年前に設立されたものは、改革が一度限りのイベントではなかったことを思い起こさせます。市場には今やより多くのプレイヤーが存在し、彼らの規模は国家の巨大企業には及ばないかもしれませんが、信用配分やデジタルファイナンスへの影響力は拡大しています。この進化により、今後の緩和政策の変化から最も利益を得る可能性のあるセクターや借り手についての手がかりを得ることができます。 今後のセッションでは、ポジショニングの突然の変化は予想していませんが、PBOCのコミュニケーションや操作における変更—どんなに微小であっても—には注意が必要です。流動性注入のタイミング、レポレートの変動、あるいは政策スピーチの言葉の微妙なニュアンスは、スワップやフォワード価格に影響を与える可能性があります。 何より、このフィキシングから際立っているのは、一貫性と柔軟性のなさです。劇的に驚かせない決定は、果敢なピボットではなく、安定した手を好むことを示唆しています。これが私たちに多くのことを語っています。 公式なチャンネルから発表されるレート、トーン、政策措置の変化には注目してください。特にアジアの取引時間の終わりにおいて、当局が一方向の賭けを抑制しようとしたり、特定の経済のセクターにフローを誘導しようとしているように見える場合、迅速に対応する必要があります。そこにエッジがあります。

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