潜在的な経済的結果

BMOは、多くの新しい関税が持続する場合、結果がスタグフレーションになる可能性があると予測しています。スタグフレーションは、成長が停滞し、インフレが進む状況を特徴とします。より深刻な結果は、消費者の支出に影響を与えるより深刻な景気後退を伴う可能性があります。 最近の市場の変動は、投資家のセンチメントの継続的な脆弱性を反映しており、リスク資産や米国債利回りの市場底を決定するには早すぎることを示しています。 モントリオール銀行のチームは、明確な警告を行っています。彼らは、米中貿易摩擦の高まりが、意味のある解決からさらに遠ざかっていることに気づきました。これはもはや政治的な演出ではなく、数字は実際の変化を反映しています。中国からの輸入に対する関税は約30%に達しています。これは小さな変化ではなく、以前の20%を少し超えるという計算からの上昇です。これらの増加は単なる政策ポイントではなく、製造や物流に波及し、最終的には消費者が見かける価格を押し上げています。 現在のコンセンサスは、これらの関税が長期的な戦略の一環であり、交渉が真剣に進むと両側が引き下がる可能性があるという考えに固執しています。しかし、その理論は進展の仮定に依存しており、その証拠は乏しい状況です。現在の背景は、戦術的なものよりも構造的であるように見えます。 BMOのアナリストは、2つの信頼できる結果を描き出しています。1つ目はスタグフレーションです。価格は上昇し続けますが、経済は前に進まない厳しい環境です。これは実際の影響を伴います。雇用が減少し、採用が減り、業界全体で利益が縮小します。より厳しい可能性は、より広範な景気後退です。これにより、生活費の圧力が増大し、家庭は数段階引き締めなければならなくなります。購買力が低下すると、特に消費者が回避できない価格の上昇によって支出が自然と減少します。それが利益に影響を与え、サイクルは悪化します。

市場戦略とポジショニング

資産市場はこの緊張を反映していることがわかります。ボラティリティは無から生じているわけではありません。株式は急激に変動し、国債の利回りはどのパターンにも収束していません。成長自体も疑問視されており、投資家が次のステップについてまだ確固たる結論に至っていないことを示しています。 これが私たちにとって何を意味するのでしょうか？表面的な楽観主義を超えて見る必要があります。さまざまな市場参加者が、貿易交渉の改善を期待しているように見えます。しかし、政策立案者からの新しい、検証可能な勢いがない限り、その見通しは厳しい scrutiny に耐えられません。見出しのフラッシュが一時的な逆転を引き起こすかもしれませんが、漠然とした希望に基づいた持続的なポジショニングは報われる可能性が低いです。 オプションと先物市場では、下方リスクの再価格設定が、リスクが単なる仮定として考慮されなくなったことを示唆しています。これにより、成長期待と価格安定性を巡る不確実性がより顕著に現れている中期のテナーには、引き上げられたインプライドボラティリティが確認できます。短期ヘッジコストは高く保たれており、これにより積極的なポジショニングは制限されますが、これは曝露が低いことを意味するものではなく、方向性リスクを取る意欲が制約されていると考えられます。 戦略は、価格レベルだけでなく、利益の信頼性と今後のインフレ期待に関する不確実性も反映する必要があります。特に株式インデックスのスキューの価格が、マーケットはもはや容易な道を割引いていないことを確認しています。それを踏まえ、実質金利が不安定で利回りが収束していない中で、金利感受性のある資産を増やすことは早計に思えます。 マクロデータが弱いまたは混合で出てくる中で、期間とコンベクシティの曝露を定期的に見直す準備をするべきです。環境はより反応的になってきています。データのサプライズが、特に固定所得のボラティリティに大きな影響を及ぼしています。これは明確な確信の取引を難しくします。その代わりに、相対価値やスプレッドに基づくポジショニング、特に市場の方向性に対して中立なものがより適しているようです。 通貨、特に米中のフローに敏感な新興国通貨交差において、ボラティリティの高まりが顕著です。リスクリバーサルが拡大しています。これは、トレーダーが上昇を求めているのではなく、むしろ現在彼らが可能性が高いと見ている下方シナリオから保護しようとしていることを示しています。私たちにとっては、ニュースの流れが一方向に一貫して構築されるまで、リスクの高い資産のウェイトを低く保つことを示唆しています。

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