2025年4月8日の外国為替ニュースは、関税に対する楽観主義が揺らいでいることを示していました。USD/CNHは7.40に達し、元が貿易交渉の不確実性により記録的な安値を更新しました。 市場の感情は、米国株式が強く始まった後、商品通貨に波及しました。ただし、トランプが中国に対し交渉開始の必要性を表明したことで、懐疑的な見方が生まれました。

貿易交渉への市場の反応

S&P 500は、日中の高値から6％下落し、ナスダックはほぼ7％下落しました。一方、米国の10年債利回りは14ベーシスポイント上昇し、4.29%に達しました。 トレーダーが真夜中の展開を待つ中、長期的な米国利回りの上昇に対する懸念が高まり、潜在的な経済的後退についての憶測が生じました。 この文章は、複数の資産クラスにわたる感情と価格の動きの不規則な変動に特徴付けられた1日を概説しています。元が米ドルに対して7.40という史上最安値を記録したことは、世界の通貨市場内部における深刻な懸念を反映しています。その水準は、参加者がワシントンと北京の経済関係が悪化することを織り込んでいることを示しています。先週の関税に関連する希望は薄れ、市場参加者は近い将来に建設的な対話が再開される可能性に懐疑的になっているようです。 米国の朝のベルが鳴ると、株式トレーダーはインデックスを押し上げましたが、それは勢いによるものか交渉の軟化を予期してのものかもしれません。しかし、その見方はすぐに捨て去られました。北京に最初のステップを踏むよう求めるコメントは異なった状況を描写し、信頼感を急速に失わせました。S&P 500とナスダックは、セッションの早い段階の高値から複数のパーセンテージポイントを失いました。この反応は、ポジションがどれほど神経質になっているかを示しています。このような日中のピークからの売りは、特にテクノロジー重視のベンチマークでよく見られ、政策の不手際に対する耐性が低下していることを示唆しています。

利回りとボラティリティへの影響

注目すべきは、米国の基準となる10年債利回りが14ベーシスポイント上昇して4.29%に達したことです。その長期的な米国債における利回りの上昇は、評価や将来の感情にとって好ましくありません。これは、長期的な成長見通しが挑戦を受けていることを示すリスクの再価格設定を示唆しています。株式の下落と相まって、この動きは市場がスタグフレーション的な状況を織り込み始めていることを示しています。もはや中国だけの問題ではありません。このように株式と利回りが同じように動くとき、大きな反応が見られ、マクロ経済の状況に対する信頼感が悪化していることを反映しています。これが正にここで起こったことだと主張する人もいるでしょう。 そのような方向性の変化の中で、我々は金利感応度に焦点を当てることを選択しています。株式のボラティリティに関連するデリバティブもペースを上げています。これは、トレーダーが現在扱っている圧縮されたタイムラインを考慮すれば不思議ではありません。短期のインデックスオプションには明確な機会があります。特に、スキューが下方保護を有利にし始めている場所です。前方指針が欠如しているか、信頼性がないと見なされる状況では、インプライドボラティリティがわずかなきっかけに大きく反応することがあります。 高利回り通貨に対する米ドルの動きは引き続き注目に値します。カナダドルとオーストラリアドルは、最初は株式の強さに伴い上昇しましたが、懸念が再浮上すると戻しました。この戻りは、貿易結果が不確実なとき成長へのエクスポージャーに対する需要が減少していることと一致しています。商品関連通貨のボラティリティは、大きな株式の動きの周りに集まる傾向がありますが、因果関係はしばしば双方向に流れます。リスク感情に反応する通貨ペアは、方向性のコールよりも突然の株式のポジショニングに対するヘッジとして使用されることが少なくなるかもしれません。 利回りに関しては、この動きがここで止まるとは考えていません。履歴的に、この規模のブレイクアウトは、こうした圧縮された期間の後にさらなる拡大を招くことがあります。カーブの形状に注目している参加者は、追加のフラット化に注意を払うべきです。その状況は、インフレ期待がより不安定になる場合にはデリケートです。レート先物でのポジショニングは、今週後半に発表されるマクロデータを前にして、すでにいくつかの神経質さを反映しています。長期のデュレーションエクスポージャーは一貫して縮小されています。 今後のセッションにおける我々の姿勢は、特に遅い時間帯のセッションで流動性が薄くなる可能性がある市場に近くいることです。月曜日のような高ボリュームの反転は、単独で発生することはまれであり、取引の最後の1時間は特にボラティリティが高くなっています。今後の決算やマクロの見出しに関係するオーバーナイトのガンマに対する需要が増加していることに気付きました。短期的なエクスポージャーを求める人は、スキューの動きやIVクラッシュのダイナミクスに特に注意を払うべきです。特に過密なコールが解消し始めている場合です。マーケットメーカーは、幅広い保護を書くことに対してあまり意欲的ではなくなっています。

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