Citiは、中国のGDP成長予測を今年の4.7%から4.2%に引き下げました。企業は、関税が2025年に中国の全体的な輸出を15%以上減少させる可能性があると指摘しましたが、これは北京がこの影響を緩和するために講じる措置を除外したものです。 中国当局は、2023年の経済成長目標を約5%に設定しています。改訂された予測は、世界貿易環境における継続的な課題と、それらが経済パフォーマンスに与える可能性のある影響を反映しています。

GDP予測の改訂

CitiのGDP予測の引き下げは、中国の経済モメンタムの明確な弱まりを強調しています。この引き下げは、外部貿易の逆風が強まっているとの見方に部分的に基づいており、国内政策の緩和措置を考慮しなければ、来年の輸出に対して15%以上の影響があると予測されています。この数字は先を見据えたモデルに基づいているものの、中国製品に対する外国需要の顕著な影響を示唆しています。 中国の当局は、現時点では成長目標を約5%のまま維持しています。しかし、予測される実際の出力とこの目標とのギャップは、国内の脆弱性を示唆しています。言い換えれば、政策努力が行われているにもかかわらず、貿易関連の圧力が内部の刺激を相殺する可能性があるというのが広範な期待となっています。 要点として、デリバティブを監視している我々にとって、関連するセクター全体の価格動向は、景気循環産業や商品への感受性をより鋭く見極める必要があります。中国の製造業出力に関連する先物の反応は、すでに控えめな期待を示し始めています。需要に関する強気なナラティブからは、ポジショニングがややシフトしているのを見ることができます。資本の流れがこの弱気の傾向を反映し始めると、通貨のボラティリティも高まる可能性があります。

株価指数デリバティブ

輸出数字と産業の収益性との直接的な結びつきを考えると、輸出企業にさらされている株価指数デリバティブは、より慎重に監視する必要があります。トレーダーは、市場の動向がどのように中国が外部ショックを緩和するかに対する認識の変化にますます結びついていることに注意すべきです。刺激策の実績は攻撃的な政策の動きを示していますが、それらは即座には現れず、構造的な輸出の問題を迅速に相殺するほどの大きさではないかもしれません。 また、中国本土の利回りに関連する債券先物は、低利率の長期的な期間を織り込み始める可能性があります。これは、国内の信用供給を支えるだけでなく、今や世界の投資家の期待が成長が長期的に低迷する可能性を反映しているからです。2年物のスワップレートの変動は、すでにこの広範なマクロ的なシフトを反映し始めています。 一般にアジアの需要に対するセンチメントに左右される市場、例えば産業用金属などは、来月のデータが底を打つ兆しを示さなければ軽微な再評価のリスクがあります。工場活動が続けて低迷すれば、インプライド・ボラティリティは複数のテナーで上昇する可能性があります。ベースメタルに関連する先物曲線のフラッティングの可能性を注視しており、価格設定力が低下しているサインとして捉えています。 これらの動向は孤立したものではないことに留意してください。成長見通しの各調整は、バランスシート予測、資金コスト、流出に影響を及ぼし、デリバティブ空間全体に波及する方法で作用します。今後数週間は、特に政策スピーチが妥当な数字で期待をリセットできない場合、より積極的なヘッジが求められるかもしれません。オフセット保護なしで楽観的なポジショニングの余地は少なくなっています。

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