アメリカのビジネスおよび消費者のセンチメントは低下しており、ハードデータがこのトレンドを反映する可能性があることを示しています。関税が経済にショックを与え、インフレーションからリセッションへの焦点の移行を引き起こしており、アメリカドルの価値が減少しています。 ISM指数は、企業と消費者の間でのセンチメントの急速な悪化を示しています。「解放の日」以来、アメリカの株式市場は10%以上の価値を失っており、経済の安定性に対する不確実性が高まっていることを示唆しています。 市場の期待は、連邦準備制度からの金利引き下げが約100ベーシスポイントあることを示しています。これは、関税の引き上げによるインフレーションリスクよりも、潜在的なリセッションに対する懸念がより差し迫っていることを示唆しています。

センチメントと経済指標

現在見られるのは、アメリカの企業と消費者のムードが不安から明らかにネガティブに移行している状況です。製造業およびサービス業の感情を示すISM指数は急速に低下しています。これは先行指標であり、これほど早く下落すると、実際の経済活動の明らかな減速に続く傾向があります。これまでのところ、多くの弱さは感情に起因していますが、具体的な経済データがこれらの疑念を反映し始めることを期待しています。 市場が「解放の日」と非公式に見なした時点以来、株式は10%以上減少しています。このような動きは、投資家が見通しを再評価していることを示しており、もはやインフレーションの懸念を優先するのではなく、経済の後退に対する恐れに反応し始めていることを示しています。それ自体が重要な変化であり、今年のほぼすべての中央銀行のコメントの中心にあったのはインフレーションでした。 これに応じて、金利市場での先物価格は急速に変化しました。今後数ヶ月で連邦準備制度からの4回の四半期ごとの0.25ポイントの金利引き下げを織り込む予測が立てられており、合計で約100ベーシスポイントになります。これは軽視できない変化です。これを価格に織り込むためには、経済が現在の政策条件を維持できないとの信頼が高まる必要があります。

ボラティリティと市場ポジショニング

トレーダーとしては、当然、再調整が必要です。金利のボラティリティの機会が特に短期～中期にわたって幅広く存在しています。市場が現在価格をつけていることを考慮すると、たとえ控えめな期待を下回るデータがあれば、初回の金利引き下げへの道が加速する可能性があります。逆に、ハードデータが心配されていたほど悪化しない場合、これらの期待の一時的な巻き戻しが見られるかもしれませんが、センチメントはすでに粘着的に感じられます。 ボラティリティの観点から、オプション市場はこの不安を反映し始めています。短期的な満期におけるインプライドボラティリティは上昇しており、一方、長期的な満期はより安定しています。このミスマッチは、トレーダーが近い将来のサプライズに備えている一方で、全体の状況は管理可能であると見ていることを示唆しています。ポジショニングに関しては、テールリスクバイアスを取り除き、方向性のあるプレイに集中する方が効果的です。しかし、次の数回のCPIの印刷結果が期待を下回る場合、再価格設定が加速し、テールヘッジが再び注目される可能性があります。 通貨トレーダーは、ドルの初期の下落を、アメリカが成長のリーダーから潜在的に牽引力を失うという明確なナラティブの変化と見ました。かつては主にインフレーションを引き起こすものとして語られていた関税が、現在では世界的な需要に対するブレーキとして捉えられています。このダイナミクスは為替ボラティリティに直接影響を与え、ロングドル側のキャリートレードに圧力をかけ続けています。 アメリカのナラティブが急速に変化する中、通常よりも欧州およびアジアのデータにより注意を払っています。相対的な成長ダイナミクスは、今後数週間でより重要になるでしょう。トレーダーは、混乱したセッションや以前の一方向的なトレードでのパリティーの動きに備えておくべきです。上半期のピークの確信が薄れ、戦略における柔軟性が利点ではなく必要性となってきました。 全体として、重要なのは非常に反応的であることです。市場は政策の高原を価格付けすることから、完全な転換を予測するように移行しています。このような反転はポジショニングに対する信頼を揺るがす傾向があり、過去に見られたように、群衆が移動する際には、出口が急激に混雑することがあります。

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