グローバルなビジネス信頼感は、トランプの予期しない関税引き上げと中国の迅速な報復により、先週急激に低下しました。これはムーディーズの最近の調査によるものです。この調査は20年以上にもわたり、同社によって監視されてきました。 ネガティブなフィードバックがポジティブな応答を上回ったのはわずか4回目であり、この傾向は、リーマンショック、COVID-19パンデミック、2年前の米国の銀行危機の際に最後に観察されたものでした。

リセッション警告

ムーディーズは、感情がすぐに回復しない場合、リセッションが近づいている可能性があると警告しており、 downturnの可能性を60%と推定しています。 ビジネス信頼感の急激な低下は、企業の期待を揺るがす貿易政策の突然の変更に続いています。特に、米国による新たな関税の突然の導入と、中国からの迅速な対抗措置は、グローバル市場を不安定にし、不確実性の波を引き起こしました。ムーディーズによれば、彼らの長年の調査は、経済史における極端な出来事に通常関連付けられるグローバルビジネスの間での悲観的なレベルを示しています。以前の同様な信頼感の変化が2008年の金融崩壊、パンデミックの発生、あるいはアメリカの地域銀行の恐怖と一致したことを考慮すると、現在の数値は注目に値します。 未来のダウントンに与えられた60%の確率は無視できない数字であり、他の収縮の瞬間の予測確率よりもやや高く、曖昧なシグナルではなく明確なシグナルを提供します。この見通しをより仮説的でなく、より実行可能にするのは、感情の低下とサプライチェーン、信用の利用可能性、投資意欲の悪化が組み合わさっている点です。ネガティブな感情はファンダメンタルズに裏付けられれば軽視されることもありますが、今回の場合は、雇用期待の低下や資本支出意向の減少が観察されていることから、ますます支持されています。 これを考慮に入れると、私たちは特にリスクに敏感な資産が過去四半期に優れたパフォーマンスを発揮している領域で、短期的なボラティリティに備えるべきです。関税のエスカレーションによる外部ショックはさらに変動性を引き起こし、現在、多くの西側経済があると信じられている景気後退の段階にあることから、リスクが高まります。エネルギー価格も反応し始めており、制限された貿易フローからのより広範な波及効果を考慮しているのは私たちだけではないことを示唆しています。

ポートフォリオの調整

私たちの立場からは、保護を価格に反映することは理にかなっています。特に高ベータ セグメントではデュレーションのエクスポージャーを調整し、近い将来に予想される広いビッド・アスクスプレッドを活用できるように十分な流動性を維持しています。オプション市場での再価格設定もこれを反映しており、暗示的なボラティリティは今月の歴史的平均を超えて上昇しています。 パウエルの最近の発言は、関税に直接対処してはいませんでしたが、再び慎重さを示し、予想以上に厳しい信用条件に言及しました。それに加えてジャクソンのグローバルサプライのレジリエンスに関する見解は、次の政策のトーンを明らかにし、反応的でない場合には、近い将来の追加の緩和を支える可能性が低いことを示しています。これは、成長の不確実性と共存するインフレリスクがあった同様の過去のサイクルとも不整合ではありません。これは、レバレッジが効いたデリバティブポジションや期待される金利変化に結びついた配分戦略に大きく影響します。 背景には、マクロデータがスムーズに流入する際に通常過小評価される地政学リスクもあります。それが明らかにもう過去の話ではありません。債券スプレッドが公式のGDP数値が変わる前にこの軟化した感情を反映し始めているという事実は、マーケットの反応がファンダメンタルをリードする珍しい交差点にいることを示しています。 この方向性指標の変化と、感情のこのような低下が歴史的にまれであることを考慮すると、ポートフォリオを適切に調整すべきです。タイトなスプレッドや低ボラティリティに依存する戦略は見直されるべきです。現在の動向では、通常のヘッジ比率が十分なカバーを提供しない可能性があります。

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