トランプと債務に関する戦略的計画の概念は誤っていると見なされています。連邦準備制度は運営を資金調達しません。その責任は財務省にあり、5月の利下げの可能性は低いです。 ウォーレン・バフェットがトランプの経済判断を称賛したという主張は、バフェットのチームによって否定され、そうした主張の不正確さが浮き彫りになりました。財務省が米国の債務を再融資するために利率を引き下げることができると考える人もいますが、これはシステムの機能を誤解しています。

米国の債務再融資の理解

米国の債務再融資は、一般的な住宅ローンのプロセスとは異なります。利率を下げることで借入コストが減少する可能性がありますが、既存の利率はすでに数年間低いままでした。 債務削減や期間の延長は可能ですが、これらの行動にとって最適な時期はトランプの初任期中やCOVID-19の量的緩和フェーズ後でした。低金利が住宅やエネルギーのような産業を支えるかもしれませんが、リスクも伴います。 現在、市場はリセッション（景気後退）を予測しており、雇用や退職貯蓄に脅威を与える場合、最小限の住宅ローン金利の低下を好まない人も多いです。石油セクターでは、60ドル未満の価格が米国での掘削を妨げ、将来的にコストが増加する可能性があるため、価格を低く保つ試みが逆効果になる可能性があります。 要点として、現在の考え方は、政策計画が過去の政府の行動に結びついた債務戦略の変更を中心に展開しているようですが、これは米国の金融機関間の役割分担を誤解しているように見えます。連邦準備制度は金利を設定し、貨币供給を管理します。その目標は経済の安定を維持することであり、財務省は連邦債務の資金調達を担当します。これらの役割は理由があって分かれています。 オンラインでは、債務再融資や長期金利の引き下げを支持するようなシンプルな政策手段が浮上しています。しかし、この視点は現在のシナリオの複雑さを単純化しすぎています。過去10年間のほとんどで金利が低い状況は、国の債務の満期延長を含む戦略的行動のためのウィンドウをすでに提供していました。そのウィンドウは今は閉じられているかもしれません。

特定のセクターに対する金融政策の影響

低金利が金融政策の観点から特定のセクターには恩恵を与える可能性があることがわかります。借入コストが下がれば、住宅やエネルギーは一時的に強化されるかもしれません。しかし、現時点での利下げは、介入を正当化するほどの経済の弱さの兆候が必要です。そして、それは歓迎される取引ではありません。投資ポートフォリオは損なわれる可能性があり、雇用パターンが変化するかもしれません。予防的な利下げが行われた場合、市場はそれを先行きの悪化の確認として解釈する可能性があります。 商品市場を見てみると、現在の原油価格は、多くの米国の運営にとって生産が非効率となるようなレベルにとどまっています。掘削が減少すれば、供給は縮小し、グローバルな需要が回復する時期と重なるかもしれません。スポット価格をさらに低くする政策は、6か月または12か月後に価格が急上昇する条件を生み出すリスクがあります。これは単なる仮定ではなく、以前に観察されたことがあります。 市場においては、リセッションの確率モデルが大きくなっています。利回り曲線の逆転、信用状況の厳格化、企業投資統計の低下は、単なる過程の中で起こるのではありません。オプションのポジションを検討したり、エクスポージャーを計算したりするトレーダーは、短期的なナラティブに基づいて行動すべきではありません。重要なのは、基盤となるデータ—確固たる、測定されたものであり、構造条件を管理する責任のある人々の行動です。 今後数週間のポジショニング戦略では、特に重要なデータの発表や連邦準備制度のコミュニケーションに関連するボラティリティサーフェスを検討する方が理にかなっています。インプライド・ボラティリティは、いくつかのセクターで実現済みの水準を上回っています。これはヘッジ需要が増加していることを示唆していますが、市場の確信は低下しています。私たちはそれを注意深くバランスを取っています。 原油価格が下がりつつも、将来のインフレ期待が安定している場合、ブレークイーブン金利と実質利回りの間に不一致が見られるかもしれません。これは通常、金利に敏感な金融商品に影響を及ぼします。私たちはコベクシティヘッジの流れを注意深く観察し、満期ウィンドウ近辺でのガンマエクスポージャーに目を向けることに価値を見出しています。 同時に、スワップスプレッドは引き締まってきており、クレジットデフォルトスワップの価格が歴史的な国債の相関から逸脱しています。これは注目に値します。これは、機関投資家がより広範なテーマを追い求めるのではなく、クロスアセットリスク許容度を調整していることを示しています。 長期のリスクは、マクロの不確実性を反映していますが、短期の金融商品はより反応的です。流動性が変動する中、ガンマスカルピングの閾値を調整しています。これらは、まだ混雑した取引ではありませんが、カレンダーのカタリストに対する鋭い意識を必要とします。 デリバティブポジショニングは、金利予測よりもリスク制御に焦点を当てるべきです。以前のサイクルからのパターン認識が私たちを導けるかもしれませんが、現在の構造が許すものを正しく解釈した場合のみです。

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