ユーロ圏の2月の小売売上高は0.3%増加し、予測の0.5%には届きませんでした。このデータは、地域内の消費者の支出が予想よりも弱いことを示しています。 2月のユーロ圏全体の小売売上高の0.3%の増加は、予想の0.5%を少し下回っています。これは、家庭がより自由に支出することに依然として躊躇している可能性があることを示しています。 modestな上昇ではありますが、消費が短期的に成長を意味のある形で促進するという確信をほとんど提供していません。私たちにとって、それは需要サイドの勢いが依然として脆弱であり、進行中のコスト圧力や、タイトでありながら強力な賃金駆動の需要に繋がっていない労働市場に重く影響されていることを示唆しています。

金利期待への影響

連鎖的な影響は迅速に積み重なり始める可能性があり、特に市場が金利への期待を価格に織り込む方法において顕著です。小さくても予想よりも遅い小売の上昇は、政策立案者を決定的に動かすには不十分かもしれません。しかし、家庭内の持続的な慎重さを示す一連のデータが増加する中で、その重みを加えます。 小売は全体の一部に過ぎませんが、広範な指標に現れる前に、態度の変化を示す傾向があります。消費者が価格成長が緩和されているにもかかわらず控えている場合、欧州中央銀行（ECB）が慎重に行動する可能性を考える理由が増えます。レーンの以前の金利についてのコメントは、これらのデータと一致しています。この傾向が続く場合、夏の政策金利の引き下げに対してより一貫した賭けが見られるでしょう。 そう考えると、近くのECBの利下げの価格が固まる可能性があります。シュナーベルの最近のトーンは、金利の見通しについて安定しているもので、連続するデータが控えめな活動を示す場合、足並みが乱れる可能性があります。長期の金利デリバティブは、次回の政策会議の前に実施リスクを考慮するためにポジショニングがシフトする際に、予想よりも早く動き始めるかもしれません。

将来の見通しと市場の感受性

現在注目すべきは、小売のパフォーマンスがどれくらい持続するかということです。ドイツとフランスは、今後数週間で新たな国別統計を提供します。もしこれらが軟調な動きを確認すれば、金利市場での下落傾向への確信が深まる可能性があります。金利上昇リスクへのエクスポージャーを削減することは、数週間前よりも好ましいかもしれません。 私たちはまた、特にフロントエンドのボラティリティ指標にも注視しています。消費者活動がサプライズを生む際に市場の感受性は急上昇する傾向があり、金利に関連した契約は急速に修正された成長期待に適応する必要があります。サービスや工業生産で同様のパターンが現れ始めると、政策の経路に関連する短期契約はより急激に変動するかもしれません。 その間、トレーダーは金利期待が急変するときに、周辺市場をより厳しく制御することを決定するかもしれません。ボンドスプレッドは比較的穏やかに保たれていますが、さらなる柔らかいデータを予測する潜在的なポジショニングが表面下で行われています。消費者の決定的な回復の欠如は、デュレーションプロファイル内での下方シナリオにより大きな重みを付けます。 したがって、今後数週間は、このソフトデータが新しいノルムになるか、一時的なものであるかに依存します。いずれにせよ、リスク対報酬のバランスが金利戦略において防御的な設定へとさらに移行します。

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