ゴールドマン・サックスは連邦準備制度の金利引き下げ予測を修正し、7月ではなく6月に開始すると予測しています。この調整は潜在的な経済低迷に備えており、3回の25ベーシスポイントの引き下げが予測され、リセッションが発生しない場合、フェデラルファンド金利は3.5%–3.75%に低下するとしています。 リセッションが発生した場合、同銀行はより積極的な対応を見込んでおり、今後1年で約200ベーシスポイントの金利引き下げを予想しています。更新された予測では、2025年の総金利引き下げを130ベーシスポイントと見積もっており、従来の105ベーシスポイントから増加しており、最近の市場期待に密接に合致しています。

金利引き下げのタイミングの変更

ゴールドマン・サックスは、期待される金利引き下げのタイミングを変更し、予想される開始時点を7月から6月に前倒ししました。新しい立場は、経済の勢いに対する懸念が高まっていることを反映しており、出力が以前に想定されたよりも早く鈍化する可能性があります。同社は依然としてソフトランディングを描いていますが、データがより早く悪化する場合に備えて、より柔軟性を持たせる余地を与えているようです。経済が明確な収縮を回避する場合、同社は3回の25ベーシスポイントの慎重な引き下げを予測しています。このスムーズな経路のもとで、基準金利は3.5%–3.75%の範囲に落ち込むでしょう。 しかし、景気後退が根付く場合、より迅速かつ重い政策対応が課題に上がることになります。同銀行は、その場合には12ヶ月間で合計200ベーシスポイントの引き下げの可能性を示しています。2025年の緩和見通しも上方修正され、105から130ベーシスポイントに改定されており、フェデラルファンド先物に反映された価格に近づきつつあります。 これが示唆するのは、単なるカレンダーの変更以上のものであり、確率の再調整です。政策緩和が強制的に加速するリスクは、もはや遠いものではなくなっています。金利に敏感な価格モデルを見ている私たちにとって、このガイダンスはアクションとリアクションの間の窓を狭めることを許可します。これは、暗示的な変動性が再びシフトする前にマクロ指標を吸収する時間が短くなることを意味します。また、来年の期待される緩和の上昇は、GDPや労働市場の大きな収縮がなくても、政策の緩和がこれまで考えられていたよりも深くなる可能性があることを示唆しています。

日々の金利市場とインフレデータ

私たちは、入ってくるインフレデータに対する日々の金利市場の反応をもっと注意深く見るべきです。たとえ小さな驚きであっても、これらの更新された予測に基づきスワップ価格が安定したままであるかどうかを判断する際に、より重要な意味を持つかもしれません。パウエルは選択肢をオープンに保つことに一貫しているが、フォワードカーブは明らかに早期の政策行動に曲がりつつあります。 取引の観点から見れば、ターム構造が再定義されることが重要ですが、全体のカーブ全てが一度にそうなるわけではありません。特にフロントエンドはこの新しい予測のタイミングの下でより敏感であり、もしリセッションリスクがさらに高まれば、1年と2年のテノール間のスプレッドが広がるかもしれません。一方、長期のボラティリティは、短期の金利引き下げの確率と長期のインフレの仮定を結びつけるための余地が狭くなっています。そのギャップは無視しづらくなっています。 要点: 短期から中期のテノールにおいてコンベクシティを管理している方々には、25ベーシスポイントの変動に最も敏感な金融商品に焦点を当てる機会があると考えています。反応機能はあまり変わってはいないが、再調整されており、それだけでもヘッジ戦略に影響を与える可能性があります。予測される緩和が1ヶ月早く始まるため、このタイミングの差を利用した取引をすることで、今後の数週間に有益であることが証明されるかもしれません。リスクはもはや大きさだけではなく、シーケンシングにも存在しています。カレンダーは再び重要です。

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