月曜日、中国人民銀行（PBOC）はUSD/CNYの中央レートを7.1980に設定しました。これは、前週の木曜日の7.1889やロイターの推定値である7.3162と比較されています。 PBOCは、価格安定を維持し、経済成長を支援することを目指しており、市場を発展させるための金融改革を実施しています。PBOCは国有であり、中国共産党の委員会書記の影響が大きいです。

金融政策ツール

PBOCは、7日物逆回購金利、中期貸出ファシリティ、外国為替介入など、さまざまな金融政策ツールを用いています。ローンプライムレートは中国の基準金利として機能し、融資やモーゲージ金利に影響を与えます。 中国は、複数のテクノロジー企業であるテンセントやアントグループに支えられたデジタル貸し手であるWeBankやMYbankを含む19の民間銀行を許可しています。このセクターは2014年以降、完全資本化された民間貸し手に対して徐々に開放されています。 私たちが目にしているのは、中国人民銀行による計算された調整であり、市場が予期したよりも高いドルに対して元の基準レートを押し上げています。7.1980に設定することで、市場のコンセンサスが7.3162の範囲にあったときに、中央銀行は通貨の強さを維持する意図を明確に示しています。この中央レートは単なる指標ではなく、金融メッセージに近いものです。予想よりも大幅に下回る修正が行われると、権威者が物事がどこに向かうべきかについて考えている場所を伝える場合が多いです。 私たちにとって、それは単なるカジュアルな観察以上の意味を持ちます。この予想以上に引き締められた修正は、政策立案者が広範なCNYの減価を許容する意欲が低いことを示唆しています。この偏りがより明確になってきているので、今後の毎日の基準の周りでの双方向の動きを予想すべきです。入札オファーの範囲はそれに応じて調整され始めるかもしれず、元安に傾いた既存のキャリー構造は大きな変動を経験する可能性があります。

経済の安定性のバランス

政策の舵取りを担う周の影響は、彼のバックグラウンドと党の優先事項に対する整合性によって形成されており、北京から出てくる政策のトーンの窓を提供しています。これは単なる通貨管理の問題ではなく、グローバルな金利の乖離の中で権威を強化することに関するものです。PBOCは、過度の資本流出を防ぎつつ、インフレや信用期待を安定させるバランスを取っているのです。通貨の修正、リポオペレーション、金利設定？すべては安定性を保ちながら、銀行が機能するための十分なスペースを与えるための同じ制御のセットの一部です。 私立銀行側については、19のデジタル銀行や民間資本銀行は脇役ではありますが、無視できない存在です。テンセントやアントが支援するような企業の導入は、並行する流動性と信用の流れを生み出しますが、その一方で非常に厳しい規制の下で監視されています。これらの機関は金利決定において限られた権限しか持たないものの、広範な金融シグナルに敏感な小売業や中小企業の信用チャネルにおいてノイズを加えることができます。 中国の金利やFXに結びついたデリバティブポジションは、より厳格なガイダンスと緩和的な金融姿勢の仮定の停止に備える必要があります。自由な資本移動や減価から利益を得るスワップ、オプション、またはスプレッドは、特に日々の基準が市場予測から外れ続ける場合には、継続的な再調整が必要です。逆回購を通じたドル流動性の注入を別の手がかりとして注視すべきです。 また、中国のローンプライムレートでの変動を過小評価してはいけません。PBOCがこれをわずかでも変更すると、金利市場全体の信用リスクの仮定に対するトーンが調整されます。この基準は、インターバンクスワップ曲線からトレードにおけるテナー別の価格設定まで、すべてに影響を与えます。CNYのガイダンスが予想以上に強気で、主要金利が安定している場合、今後のセッションではカーブのスティープニングトレードの見直しが招かれるかもしれません。 最後に、流動性供給を引き続き注意深く監視すべきです。今後数週間の間のMLF注入やリポオペレーションは意図的であり、おそらく反応的ではなく先手を打つものになるでしょう。それが起こると、特に月末や重要な経済指標の発表が近づく中で、資金期待を管理するためのより広範な取り組みの一環として行われる可能性が高いです。 戦略的に、ポリシーレートのアンカリングと中央レートの乖離を先行指標として監視すべきです。それを後ろ向きの反映として扱ってはいけません。それらがスワップに影響を与える予想から乖離する場合、再価格設定の時期です。

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