USD/CADは、米国とカナダの雇用データの発表後、約1.4240に達しました。カナダ経済はレイオフを経験し、カナダ統計局は32.6K人の労働者の減少を報告しましたが、これは予想されていた12K人の増加とは対照的でした。 カナダの失業率は6.7%に上昇し、前月の6.6%から上がりました。平均時給は前年同期比で3.5%上昇しましたが、これは以前の4%からの減速を示しており、カナダ銀行による金利引き下げの可能性を示唆しています。

米国の非農業雇用者数が予想を上回る

一方、米国の非農業雇用者数データは予想を上回り、228K人を追加しました。これは推定の135K人を大きく上回るものでした。米国の失業率は4.2%に上昇し、平均時給も前年同期比で3.8%上昇しました。 金曜日のデータが出た後、金利とFXデリバティブの価格は期待の変化を反映するために迅速に調整されました。雇用データの乖離は明確なメッセージを伝えており、一方の中央銀行は緩和を行う余地が大きい一方で、もう一方は初回の金利引き下げのタイミングに関しては疑問が多くなっています。 カナダの労働市場は予想以上に多くの雇用を失っただけでなく、賃金も顕著に冷却しました。この数ヶ月間は賃金の堅調さがカナダ銀行に金利を維持する正当性を与えていましたが、その議論は薄れてきています。3.5%の賃金上昇は依然として高いと見えるかもしれませんが、ここでは方向性が重要であり、勢いは鈍化しています。マックレム氏とそのチームは、金利引き下げの有望な日付として6月または7月をさらに強化する明確なシグナルを得ています。オプションと先物の価格設定からは、市場が6月の決定にますます定まっていることが明らかになっています。

パウエル氏の政策課題

一方で、パウエル氏の側はより複雑な状況でした。非農業雇用者数の伸びは予想を大きく上回るものでしたが、米国の失業率は上昇し、賃金の急上昇は政策金利の前提を根本的に変えるものではありませんでした。一見矛盾しているように思えますが、これは依然として先行する引き締めの影響を消化している経済を反映しています。私たちにとっては、雇用の基盤的な強さが連邦準備制度理事会（FRB）に辛抱強さをもたらし、急いで行動する必要は少ないと考えています。重要なのは、5月に追加された雇用ではなく、このペースが夏に持続するかどうかです。初回の金利引き下げのハードルは高いままで、インフレがより明確に軟化しない限り、制限的な政策が維持されると思われます。 USD/CADが1.4240に動いた要因は、単にドルの動きだけではありません。カナダドルの弱さは、カナダの金利が下がるという市場の再評価を反映しています。短期的なオーバーシュートは否定できませんが、上昇するボラティリティのプレミアムや技術的な要因は一時的な修正を支えるかもしれませんが、方向性のバイアスは金利の差異とよく合致しています。 短期金利の差に基づいてリスクを管理または取引を構築している方々には、この動的な状況が非対称性を生じさせています。ボラティリティ曲線はカナダ側でスキューが圧縮されていることを示しており、特に1-3ヶ月のテナーでは、金利引き下げが予想外に早く開始されたり、加速したりする場合にはカナダドルのさらなる下落の可能性が過小評価されていることを示唆しています。ヘッジコストは依然として中程度であり、スポットが1.40以上で安定している限り、ロールオーバー戦略はカナダドルのネガティブキャリーから利益を得る可能性があります。 私たちは賃金成長の修正に注目しています。前向きな労働指標が弱まるにつれて、サプライズリスクのバランスは、さらに軟化したカナダのデータにシフトしています。両中央銀行からの今後2週間の予定された演説は、物語のトーンが変わる場合、さらなるボラティリティを引き起こす可能性があります。

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