中国の報復のニュースを受けて、トレーダーたちは年末までに116ベーシスポイントの利下げを期待するようになり、5回目の利下げの可能性が50％を超えることを示唆しています。これは貿易戦争の可能な終結や連邦準備制度からの支援に関する市場の推測を反映しています。 もし中央銀行からの介入がないまま状況が悪化すれば、より積極的な利下げの期待が高まるかもしれません。FRBが活動を続けなければ、それだけ市場は潜在的な経済低迷に対処するためのより大きな利下げを予想する可能性が高くなります。

地政学的影響と市場センチメント

年末までに116ベーシスポイントの利下げが予測されていることは、地政学的ショックに対するセンチメントがいかに迅速に変化するかを示しています。市場参加者は、関税の引き上げや報復的な政策などの外部圧力が、以前の予想よりも決定的に金融当局に行動を促す可能性があるという考えに基づいてポジショニングを行っているようです。現在のベーシスポイント利下げの増加は、期待の調整を反映しており、政策立案者が伝統的な指標がさらに悪化するのを待たないだろうという考えが強まっていることを示しています。 パウエルの最近の不作為は注目を集めており、特に短期金利がますます加速している中でのことです。市場の期待と中央銀行のスタンスの間に存在するギャップは、ボラティリティが高まらない限り持続することはできません。もし委員会があまりにも長く遅延すれば、これまでの必要以上に大胆な決断を迫られるリスクがあります。 現在注視しているのは、短期の金利先物です。これらは政策トーンの変化に最も敏感に反応します。継続的に価格付けが高まる利下げの重みは、トレーダーがさらなる経済の弱さに対して積極的にヘッジしていることを示しています。また、貿易緊張がここから悪化すると、特にソフトランディングシナリオに対する自信が薄れている市場を示しています。 短期国債の利回りは、これらの期待に連動して低下しており、スティープニングトレードをさらに支援しています。現在、2年債を巡る圧力が高まっており、2020年初頭以来、利回りが最も早く低下しています。このようなカーブ反応は、利上げサイクルのシフトを前にすることが多く、それを確認するものではありません。このため、次の経済指標がさらに影響力を持つことになります。

市場のボラティリティと政策の影響

先週のダリーの穏健なコメントは、より慎重なアプローチに若干の支持を提供しましたが、先物市場が数日でほぼ半ポイント変動する場合、ヘッドラインの感度を超えてポジショニングを再評価することが重要です。ここで私たちの出番です — 公式声明の行間を読み取りつつ、短期のエクスポージャーで敏捷性を保つことです。オプションのボラティリティは特にカーブの中心で強く求められており、トレーダーがさらなる日内や週単位の大きな変動を期待していることを示唆しています。 これをまだ完全な政策の転換と解釈するのは慎重であるべきですが、現在の価格に織り込まれている利下げの規模は、市場がタカ派的な保持シナリオを諦めつつあることを示しています。ヘッドラインのCPIや雇用者数の報告への反応は、今後の価格調整の中心的な役割を果たすでしょう。ユーロダラー契約の取引量も数四半期先で増加し始めており、これは通常、流動性供給に対する感情の高まりを示しています。 バラードが今週の公のコメントを欠いたことで、委員会内のよりハト派の声が物語を形成する余地が生まれます。もしコアインフレが早期に緩和される場合 — 現在のスワップがそう傾いている場合 — ならば短いガンマを保持することは望ましくないかもしれません。現在のリスク／リワードは特に政策会合や主要データ発表日をまたぐ日付でボラティリティを所有することを有利にしています。 実行可能な対応策として、政策シグナルが明確になるまで方向感を持たないことが引き下げを制限する傾向があります。私たちは、リスクオフのシナリオで戦術的なロングガンマを持ちながら中立のデルタエクスポージャーを維持する方向にシフトしています。バイアスが存在する場合、経済データが予想以上に早くその再調整を強いない限り、四半期の残り期間は引き締め政策に対するものとなります。

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