JPモルガンは、年末までに世界的なリセッションの可能性を40％から60％に引き上げました。この変化は、世界最大の二つの経済が経済的影響を受ける懸念に起因しており、リセッションリスクへの関心が高まっています。 40％から60％へのシフトは単なる控えめな調整ではなく、世界の主要生産地域における経済の健康に対する懸念の大幅な上昇を反映しています。これは警告ではなく、アメリカと中国の両方で現れる圧力に基づいた再調整です。我々の評価において、以前は回復力を示していた指標が今や収縮の可能性を示唆する道に沿っているという事実は無視できません。

市場の反応とFRB政策

ダイモンのチームが見通しを調整したとき、それは消費支出、製造活動、厳しい金融状況に対する基礎的な信頼をより慎重に検討することを示唆しました。債券市場は予想通りに反応し、短期の安全資産への需要が強化され、一方で長期の利回り曲線はさらなる逆転領域に入っていきました。これは単なる市場の変動ではなく、将来の成長への不安を表す長年の指標です。 パウエルの発言は慎重に言い回しがされていましたが、金利の動向がデータ依存であることを示唆していました。しかし、雇用データが軟化し、賃金圧力が有意義に持ち上がらない中、さらなる引き締めのハードルは高くなっています。これは意味するところが無視できません：失業保険の申請の傾向が上昇し始めると、政策立案者が抑制から支援へとシフトする可能性があります。見守ることと停滞することの間には微妙な線があり、最近のFRBの議事録は彼らがそれを認識していることを示しています。 一方で、主要なアジア経済の弱い輸出需要、特に中国のサプライチェーンに密接に結びついている国々は、広範な状況に影響を与えています。李氏が住宅および貸出市場の安定化の準備を示したとき、我々はそれが国内の動き以上のものであると考えました；これは地域を超えたドミノ効果を制限する可能性のあるステップでした。ただし、それが十分かどうかは不確かです。工業生産と信用の流れは依然として混合した結果を示しており、回復の一部は民間投資の減少によって打ち消されています。 この環境からトレーダーが取るべき教訓は、瞬間的なボラティリティではなく、体系的な期待がどのように調整されているかということです。我々は、特にオプションのスキューがより顕著になっている指標およびコモディティデリバティブにおいて、暗黙的ボラティリティに基づいたポジショニングを始めています。これはパニックの事例ではなく、むしろコスト効率の良いエントリーに基づく準備です。

取引戦略の調整

我々が密接にモデリングしている一つの分野は、利益修正に関連するセンチメントです。企業の結果が出始め、先行ガイダンスが狭まる中、マクロシグナルにかけられる重みは増加しています。実際、大きな変動は今や企業特有の結果に依存せず、輸送、エネルギー、資本財などのマクロに曝されるセクターに依存しています。 クロスアセット相関にも目に見える影響があります。分散効果を提供していた債券と株式は再び一緒に動いています。それはマルチアセットポートフォリオの保護プロファイルを減少させ、先物や短期プットを介してのヘッジの方法を変えます。我々は、低い実現ボラティリティに対して上昇する暗黙的レベルの利点を活用するために、急激なガンマプロファイルへの傾斜を強めています—これは市場が不確実性が明確なときに報いる傾向があるパターンです。 この環境を安定しているとは見ておらず、混乱もありません。むしろ、主要なカタリストに非常に敏感です。価格水準だけでなくフローを監視する意欲のあるトレーダーがより良い位置にいるでしょう。特に、ポジションサイズが比較的短期間で調整できる通貨先物や合成エクスポージャーにおいてです。 追跡の発表からの確率のシフトは単なる学問的なものではありません。特に主要な中央銀行の会議の前には、ディーラーが価格リスクをどのようにマークしているかに明らかな違いがあります。構造的ヘッジのビッド・オファースプレッドは拡大しており、短期価格に対するディーラーの自信が低下していることを示唆しています。これだけでも、金利、信用、合成エクイティ楽器全体のリミットレベルとエクスポージャーの見直しを促すべきです。 我々は、政策やマクロセンチメントが四半期の途中で変化した場合に適度なコストで再ポジショニングを許可する道筋の柔軟性を持つ取引を傾向として選んでいます。明確さは遅延データの後にしか現れないかもしれませんので、今の良い準備が優先事項であることは変わりません。

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