日本銀行の副総裁内田真一氏は、基礎的なインフレが経済改善とともに増加すれば、金利が上昇する可能性があると述べました。銀行は、米国の関税の潜在的影響を含む経済と物価の動向を見直す予定です。 米国の関税は日本経済に影響を与えると予想されており、経済活動を冷やすことで価格を下げる一方で、世界的なサプライチェーンの混乱を通じて価格に上昇圧力をかける可能性があります。

USD/JPY市場動向

報告時点で、USD/JPYペアは0.08%上昇し146.19になりました。日本銀行の超緩和的な金融政策は2013年に始まり、量的・質的緩和などの戦略を通じてインフレと経済成長を刺激することに集中していました。 2024年3月に銀行は金利を引き上げ、超緩和政策からの移行を図りました。円の以前の減価は、インフレと戦うために他の中央銀行が金利を引き上げたことで生じた政策の違いによるものでした。上昇する世界のエネルギー価格と国内賃金の増加も、インフレを日本銀行の2%の目標を超える水準に押し上げる要因となっています。 内田氏の発言は、中央銀行が単に国内の目標だけを見ているのではなく、外国政策の決定に関連する外部リスクに対してますます敏感になっていることを示す明確な信号です。新たに課せられた米国の関税の潜在的な結果を考えると、2つの相反する結果が浮かび上がります。一方では、需要の減少が日本でのビジネス活動の鈍化や消費支出の低迷を引き起こし、価格水準に下向きの力が働く可能性があります。他方で、サプライチェーンの混乱から生じる輸入コストの上昇は、特に海外の材料や部品に依存している企業にとって、投入価格に圧力をかけるでしょう。 その二重の力は日本銀行を厳しい立場に置いています。現在、インフレは2%の目標を超えており、主にエネルギーコストのインフレと賃金の成長に起因しますが、その見通しは簡単ではありません。銀行の核心的な使命である物価の安定は、両極端から試される可能性があります。関税が原材料コストを押し上げて国内需要を喚起しない場合、健康的な経済成長を伴わない不快な形のコストプッシュインフレが生じる可能性があります。

通貨と金利市場への影響

私たちはすでに、過去10年間で初めての金利引き上げに合わせて日本銀行の政策転換を見てきました。これは、持続的な停滞に対抗するために実施された緩和から引き締めへと舵を切るシフトを示しました。しかし、それは攻撃的な前進を意味するものではありません。現時点では、インフレの持続力に完全に依存した漸進的なアプローチが焦点であるように思えます。 市場への直近の影響は円の反応として表れています。USD/JPYペアはわずかに146.19に上昇しましたが、これは一見控えめに見えるかもしれませんが、一日の動きの影響を超えたものです。これは、アメリカと日本の金利が長期間乖離するとの通貨参加者の期待が持続していることを示しています。政策の乖離は依然として支配的なテーマです—特に、パウエル氏と彼のチームがインフレを抑えるために金利を高く維持することへのコミットメントを再確認している中で。 金利や通貨連動オプションにポジションを取っている場合、これは何を意味するのでしょうか？金利のボラティリティは、インフレの数値がどちらかの側でサプライズを引き起こす場合、円のクロスに動きをもたらすことが予想されます。これは、ショートガンマまたはヘッジされていないベガリスクにさらされることが特に不快になる瞬間です。 賃金の動態もこの点に関与しています。最近の日本の労働交渉では、平均を上回る基本給の改訂が見られ、インフレが一時的ではなくより持続する可能性の期待を高めています。持続的な賃金の増加が企業のコスト構造に組み込まれ、生産性の向上が伴わない場合、価格変化が通過していく可能性があり、日本銀行は成長の急激な縮小を引き起こさずに金利を引き上げる余地を得ることができるでしょう。 我々の立場から見て、貿易政策と国内インフレの相互作用は、今年後半のボラティリティドライバーとして重要なものになるでしょう。ヘッドラインインフレデータは、もちろん注目されるでしょうが、コア指標と消費者行動の指標がより示唆に富むものとなるでしょう。サービス業の価格や家計収入に注意を払い、それらが価格の動きが定着しつつあるかどうかを明確に知る手助けになるでしょう。 サイクルの敏感さを考慮してください—金利は真空の中では動きません。日本銀行が関税によって引き起こされるインフレを一時的と見なしたとしても、ヘッドラインの圧力が抑えられていない場合、市場予測から逸脱する非対称な金利決定を経験する可能性があります。それは、機会を開くような誤 pricingを意味します。

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