— 欧州セッションではスイスのCPIと最終サービスPMIが発表され、アメリカセッションでは米国のチャレンジャー・ジョブカット、失業保険申請件数、カナダのサービスPMI、およびISMサービスPMIが含まれます。市場の関心は、ドナルド・トランプの関税発表とそれが世界経済に与える可能性のある影響に向けられると予想されています。 スイスの3月CPIは前年同月比で0.5%の増加が見込まれており、前回の0.3%からの上昇です。月次の数字は0.1%の予想で、前回の0.6%から低下すると見られています。スイス国立銀行は最近、金利を25ベーシスポイント引き下げ、今年のインフレ予想を下方修正しましたが、2026年に向けては上方修正しています。

米国の労働市場とサービスセクターの動向

米国では、初回失業保険申請件数が225,000件と予想されており、前回の224,000件をわずかに上回っています。また、継続失業保険申請件数は1,870,000件と見込まれ、1,856,000件からの増加です。失業保険申請件数は2022年以降に設定された200,000-260,000の範囲内に留まっています。 米国の3月ISMサービスPMIは53.0が見込まれており、前回の53.5からの減少です。S&Pグローバルの調査では、サービス業が54.3に回復していることが示されていますが、一部の成長は悪天候からの回復に起因するため一時的な可能性があります。 中央銀行の発言者にはECBのデ・ギンドスとシュナーベル、さらに日中に連邦準備制度のジェファーソンとクックが含まれます。彼らのコメントは金融政策の見通しにさらなる洞察を提供するかもしれません。 このような初期の概要は、リリース予定の指標と当局者の発言が非常に密度の高いカレンダーであることを示しています。スイスのインフレや米国の労働市場の回復力、さらにはサービスセクターの感情に関心が寄せられています。タイミング次第で、トランプの発言に関連する貿易政策の進展が市場の価格に影響を与える可能性があります。 スイスのインフレリリースについて詳しく見ると、前年比の上昇は最近の緩和傾向の逆転のように見えるかもしれません。しかし月次の変化は急激に鈍化することが予想されており、前月の0.6%の反発に対して0.1%の増加が見込まれています。このことは、中央銀行が金利を引き下げるという最近の決定を支持するものであり、ここ数年間での初めての動きでした。これは、彼らが短期的な変動を無視し、中期的な物価安定の目標に注意を向けていることを示しています。トレーダーは、これをEUR/CHFでの相対的なポジショニングの余地を広げ、最近の金利差取引における暗示されたボラティリティ価格を解放する材料と解釈するべきです。

連邦準備制度のトーンと市場ポジショニング

今度は米国に目を移します。初回および継続的な失業数は前回の数値をわずかに上回っていますが、過去2年間にわたって保持されてきた構造的な範囲内に収まっています。向こうの労働市場は依然として狭き門であり、短期金利の価格が固まる要因となっています。ただし、申請件数の広がりは、経済の冷却に対する期待をもたらすでしょう — これは即座ではなく、四半期か二四半期の後に訪れると予想されます。これがサービスPMIに関連してきます。 そのPMIの印刷值はしばらく不安定でした。今回期待される53.0という指標は、2月の53.5からの小幅な低下を確認することになります。さらに、S&Pのトラッカーは高い値を示していますが、1月と2月の悪天候による歪みに起因しています。これは、ヘッドラインからの楽観が持続可能な需要に基づいていないかもしれないということを示唆しています。サービスインフレは連邦準備制度にとって依然として問題であり、発表の中で異なる業界にどのように影響を及ぼすかは重要な意味を持ちます。 中央銀行メンバーのコメントには多くの目が向けられることでしょう。デ・ギンドスとシュナーベルは、それぞれ鷹派とハト派のトーンを前にして柔らかく分かれています。市場は、タイミングと伝え方に応じてこれらのコメントを異なる重みで受け止めますが、両者が短期の金利パス確率関数に影響を与えます。同様に、ジェファーソンとクックは、連邦公開市場委員会においてより穏健な見解を維持しています。彼らが忍耐や雇用とサービスインフレのリスクを強調すれば、フロントエンドの利回りや短期満期の先物に波及効果が生じるでしょう。 我々が注目しているのは、方向性の問題ではなく、ペースの問題です。市場がソフトなPMIやCPIの好結果からハト派的な姿勢を迅速に価格付けしているかどうかを解釈する必要があります。同時に、発表される政策コメント — トーンのわずかな調整 — はその勢いを再定義する可能性があります。 これらの数週間、金利関連または米ドルペアのオプションにおける価格スキューは、このためのためらいを反映しています。ボラティリティプレミアムが戻ってきました。ボラティリティ市場の動向に目を光らせている我々にとって、これはトレーダーがデータや政策キューから生じる不確実性を考慮して、短期的な保護のために余分に支払う意欲があることを示唆しています。 関税リスク — ここが重要です — は国境を越えた貿易の想定に不安定性をもたらす恐れがあります。この供給ラインやコストベースの再構成は理論的なものではありません。これは企業の利益率に影響し、特定のセクターにおいて成長期待に打撃を与えることになります。 すべては並行して発生しており、決して孤立しているわけではありません。通貨、利回り、セクター全体における結果的な非対称性は、ポジショニングが軽くなり、短期的な金融商品が高いプレミアムを要求している理由を明確にしています。これにより、来週のセンチメントやCPIのサプライズに向けてポジショニングがどのように調整されるべきかが示唆されるでしょう。 —

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