ドナルド・トランプの中国からの輸入に対する関税を54%に引き上げる決定は、以前の20%の課税に加えて新たな34%の報復関税を含んでおり、INGのアナリストは貿易関係が最悪のシナリオに近づいていると見ています。特定の製品、特に電気自動車には、さらに高い関税が課される可能性があります。 INGは、このエスカレーションが中国からの強い報復反応を引き起こす可能性があると警告しています。中国はすでにデフレーションと成長の鈍化に直面しています。中国人民銀行（PBOC）が今年初の政策緩和を実施する可能性があるとの憶測もあります。 INGは、PBOCが2025年に基準金利を30ベーシスポイント引き下げ、準備金比率を100ベーシスポイント引き下げると予想しており、必要に応じてさらなる措置を講じる可能性があるとしています。中央銀行は適切な場合には政策を緩和する準備があることを示しています。 関税の引き上げは、短期的には予想される経済影響と金融緩和期待の高まりにより、人民元（CNY）に下押し圧力をかける可能性が高いです。それにもかかわらず、INGはPBOCが意図的に通貨を切り下げることはないと主張しています。 代わりに、PBOCは安定した為替レートを維持することに焦点を当てると予想されており、USDCNYの低ボラティリティが予測されています。銀行の基本ケースでは、年末までの取引範囲を7.00から7.40と見込んでいます。 ここで見られるのは、アメリカからの貿易政策が明確に厳格化され、中国からの輸入にターゲットを絞ったことです。最近の関税引き上げは54%に達し、既存の関税に加えて大幅な34%の引き上げが含まれており、電気自動車のような製品カテゴリーはさらに制限が厳しくなっています。INGはこの状況を二国間貿易の最悪の実践的結果に近づいていると読むことができます。 中国はすでに国内需要の冷却と持続的なデフレ傾向に苦しんでおり、この新たな混乱は製造業や輸出部門全体にさらなるストレスを与える可能性が高まります。痛みがすぐに現れるわけではありませんが、確実に影響が広がります。中国当局は対策を熟知しており、直接的な反応が期待されます。多くの憶測は金融的な反応に基づいています。 私たちは今後の金利引き下げの提案は正当であると考えています。INGの30ベーシスポイントの引き下げ予測と2025年の準備金比率の100ベーシスポイントの引き下げは、PBOCが態度を変えることにためらいがないことを明確に伝えています。貿易条件がさらに悪化すれば、銀行は調整する余地に困ることはありません。 近い将来、人民元が圧力を受けることは間違いありません。緩和的な金融政策の可能性が高まる一方で、貿易フローは新たな障害に直面しているため、市場はこれを迅速に織り込むでしょう。ただし、意図的な切り下げは選択肢にはありません。信頼性を維持することは北京の最優先事項です。中央銀行によってエンジニアリングされた突然の弱体化を期待すべきではありません。 むしろ、PBOCは安定した手法を取る姿勢を示しています。USDCNYの予測範囲が7.00から7.40の間であることはそのことを強調しています。低ボラティリティは単なる野望ではなく、金利引き下げがあっても市場の混乱から保護するという銀行の実際の意図を反映しています。 中国の資産や通貨連動商品へのエクスポージャーを管理している人々にとって、このマクロと貿易の変数の変化は準備すべき明確な調整を示しています。モメンタムが働くことは考えにくく、人民元に対する広範な方向性取引は予想どおりには実現しないかもしれません。したがって、戦略はロングスイングセットアップを追いかけるのではなく、より小さく戦術的なポジショニングを検討すべきです。

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