欧州連合のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、現地時間の木曜日午前5時（GMT午前3時）にブリュッセルで米国の関税に関する声明を発表する予定です。 この声明は、米国がEUに課した20％の関税率の発表に続くものであり、グローバル経済に影響を与える潜在的な関税戦争の始まりを示しています。

初期の市場反応

フォン・デア・ライエンの発言は、米国がEUからの輸入品に対して導入した20％の関税に対する直接的な反応として期待されています。この措置は、フランクフルトとパリの貿易重視の投資家の間で不安を引き起こしており、グローバルな貿易摩擦の拡大へ向けた最初の確固たるステップと広く見られています。重要な欧州の経済フォーラムで報復措置が議論されている初期の兆候が見られます。 ワシントンの決定は、特にEUが自身の対抗策を検討しているため、大西洋横断の商業関係に新たな不均衡を導入しています。EU委員会内で流通している初期の計画文書は、農産物や工業用機械などの項目が見直しの対象にされることを示しており、減速が差し迫ったとは考えにくい状況です。 米国の声明に続くボラティリティは、特に国境を越えた課税に脆弱なセクターにおいて、欧州市場のコモディティ先物やオプションの価格形成にすでに影響を及ぼし始めています。穀物と鉄鋼のデリバティブではボリュームが著しく増加しました。方向性の確信によるものではなく、ディフェンシブなポジショニングによって促された二方向のフローが観察されています。 これは外交的なエコーチェンバーに留まるような発表ではありません。20％という金額の選定は、これは象徴的でも一時的でもないことを示しています。供給チェーンコストに影響を与えるには十分大きく、迅速にエスカレートするには十分小さいのです。デリバティブの観点から、今後少なくとも3四半期にわたる政策継続を考慮しなければならなくなりました。

貿易戦略への影響

トレーダーは、貿易に敏感な株式の先物スプレッドが拡大していることに気付くかもしれません。特に初月と次月の契約で顕著です。その一方で、オプションのスキューは、アプローチがEU関連セクターだけに限らず、欧州インデックスの下方保護に広がり始めています。この措置によってさらに強化されたドルの強さは、2〜10年の利回り曲線全体にわたってキャリートレードや金利予測に影響を及ぼし始めています。 近い将来、再ヘッジ活動の必要性が顕著になる可能性が高いです。長年の同盟国間のオープン貿易回廊に基づいて構築されたポジションは、調整せずには放置できなくなりました。EUと米国のインデックス間のスプレッド取引は、政治的な決定が経済の基礎を上回り始めることで追跡誤差が増大する可能性があります。 フォン・デア・ライエンの発言内容を待つ間、我々は幾つかのエスカレーションパスをモデル化しています。対抗的な関税の交換は、安定した金利環境に対する期待に基づいて構築された金融ラリーだけでなく、将来のガイダンスモデルにも影響を与えるでしょう。新しい政策に関する各見出しは、感情の変化を引き起こすだけでなく、アルゴリズムは相関関係の変化に非常に迅速に反応します。 このレンズを通して見ると、今後数週間の経済データの公表は鈍化または遅れるように見えるかもしれません。特にPMIの読みや輸出受注のデータは、次のサイクルのデータの後でのみ圧力を反映し始めるでしょう。 木曜日の発表に向けて、関連する株式セクターのインプライドボラティリティは引き続き高まり、短期ポジションでの慎重なストライク選択が求められます。このフェーズでは、デルタの減少が非線形になる可能性が高く、特にアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションにおいて顕著です。ギリシャ文字を管理している者は、これまでモデル化してきたものよりも広範囲なベースケースの分散に調整を始めなければなりません。 常に、ボリュームが明確性に先行します。今後の数セッションにおいて、ユーロ・ドルの相関取引、クロスアセットのオーバーレイ、あるいは合成的な米EUの裁定取引に向かうボリュームの変動は、1年以上見られなかった方向性の乖離に向けた準備として解釈されるべきです。 このような瞬間では、戦略的麻痺ではなく、俊敏な再調整がトレーディングブック全体のパフォーマンスの結果を形作ることになります。

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