ドイツの銀行協会は、今年の経済成長率をわずか0.2%と予測しており、以前の0.7%の見積もりから減少しています。
2026年には回復を見込み、成長率を1.4%と予測しています。
この見通しは、政府の支出パッケージの好影響にもかかわらず、回復の進捗が遅いことを示しています。
0.2%の成長見通しへの引き下げは、ヨーロッパ最大の経済の深刻な構造的懸念を反映しています。ベルリンの財政措置は刺激を与えることを目的としていましたが、基本的なモメンタムは依然として弱いままです。高い借入コストが、特に建設や製造業などの金利に敏感な分野での投資意欲を抑え続けています。輸出も、特にアジアからの需要が軟化する中で苦戦しています。
2026年の予測には、わずかな希望が見えてきます。1.4%の成長予測は、より通常のパターンへの回帰を示唆しています。しかし、そのペースでは、持続的な企業収益の拡大に必要な需要を再生することは難しそうです。
これらの数字からは、急速な回復を織り込むのは時期尚早であることが明らかです。特に短期契約においては、回復への期待を遅らせる必要があるかもしれません。ただし、長期契約では、2026年の予測されたペースが維持されることを前提に、より楽観的なシナリオが組み込まれる可能性があります。
以前のサイクルでは、似たような成長パターンが進む中で金利曲線の急勾配が徐々に進行しました。それは、既存のポジションに対してモデル化できるシナリオを提供します。ユーロ圏全体のフォワードレートは、センチメントやデータのわずかな変化でも敏感に反応し、中央銀行の言葉にまつわるボラティリティを増幅させています。
そのことを踏まえると、見積もりの引き下げは政策立案者に慎重な態度を促し、下振れリスクを重視することになりそうです。これにより、より強い回復力やインフレの持続性を示す経済に対して、金利の乖離をもとにした戦略に余地ができます。
現在私たちが密に注視しているのは、インフレ期待に対する伝播効果です。成長の鈍化は必ずしもデフレ圧力と結びつくわけではなく、特にエネルギーや賃金成分が鈍化している場合にはそうです。ブレークイーブンレートに関連する取引は、次のインフレデータが出た後に再調整が必要です。特にクロスマーケット戦略においては、財政政策と金融政策の反応のテンポの違いが重要です。
全体として、フランクフルトからのトーンの変化と控えめな予測を受けて、短期のボラティリティの仮定を調整し始めており、いくつかのケースでは前端のサプライズ金利変動へのエクスポージャーを減らしています。スプレッドは、政策の不確実性に関するオプション性が歴史的な平均よりも依然として積極的に価格設定されていることを示しています。これは、モデルのキャリブレーションや方向性バイアスに応じてリスク回避を売却したり、減衰を活用したりする機会を提供します。
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by VT Markets
Apr 2, 2025
