ドイツ銀行は、米国の関税の潜在的な影響がまだ不明確であることを示唆しました。現在の市場の期待では、中国からの輸入品には50%の関税がかかると予想されており、他の国からの輸入品にはおおよそ10%未満の関税が見込まれています。 市場の反応は、関税水準だけでなく、各国の反応にも依存します。これには、報復、財政調整、税制変更、通貨の切り下げなどが含まれる可能性があります。中国、日本、韓国が将来の米国の関税措置に対する共同の対応を計画しているとの報道が出ています。 このアジアの主要3経済国による共同の取り組みは、世界的な貿易摩擦を高め、市場のボラティリティを増加させ、中央銀行の戦略を複雑にする可能性があります。 前述の内容が示唆するのは、トレーダーたちが最終的な輸入制限の厳しさについて依然として不透明であるということです。ドイツ銀行は、米国の潜在的な関税からの正確な影響はまだ定量化できていないと述べています。これは、政策の発表自体だけでなく、影響を受ける側がどのように反撃するかにも依存しているためです。中国からの製品に50%の関税が課されるのは厳しい一方で、他の輸入品に対する近く10%の関税は攻撃的ではないものの、依然として混乱を招く可能性があります。 要点として、広範な結果は次に何が起こるかにかかっています。関税だけではありません。受け入れ側の国々は、競争力を維持するために財政計画を調整したり、自国通貨を操作する可能性があります。すでに早期の兆候が見られています。報告によれば、中国、日本、韓国は共同でこれらの課題に取り組む方向に動いており、一緒に圧力をかける共同の立場を形成しています。これは、彼らの地域的な影響力と結束した経済力を考えると、小さな動きではありません。 我々にとって、貿易圧力の増加と共同の報復措置の収束は、スムーズに進む道がないことを意味しています。貿易の脅威が政策に変わったり、反応が鋭くなった場合、金利先物市場と暗示的ボラティリティの反応は抑えられない可能性が高いです。リスク回避のムードが急激に広がる可能性があります。 価格発見の観点からは、中央銀行や政府による介入の可能性が高まっています。これは、短期的なファンダメンタルとは切り離されたより機械的な市場反応が期待されることを意味しています。ヘッドライン、ポジショニング、防御のフローによってより強く駆動されることになります。 パウエル議長や彼の同僚たちは、この増大する不確実性を無視することはできません。国際的な関税によって混乱した環境は、金融当局の予測可能性を低下させます。これにより、インフレ期待と成長の鈍化のバランスが揺れると、金利設定は難しくなります。 トレーダーは、これらの発展を考慮に入れた上で、デルタとガンマのエクスポージャーを再評価するべきです。一部のアジア株式指数や特定の通貨デリバティブペアではオプションスキューが急激に steepening していることが観察されています。これは、報復措置が貿易だけでなく、資本フローや資産価格設定の枠組みにも広がるという憶測の高まりと一致しています。 あるフォワード市場で流動性が圧迫され、人民元、円、ウォンを含む通貨クロスにおいてボラティリティが穏やかに上昇している中、広範なスプレッドは不確実性がすでに価格に反映され始めていることを示唆しています。現在、リスクプレミアムは過剰ではありませんが、この三国の協調が強化されると、価格修正が急激になる可能性があります。政策が引き起こすショックの過去の期間で見られるように、これらの価格修正は明確さを待たず、それを予測します。 貿易加重指数、夜間インデックススワップ曲線、シンプルなプット・コールの不均衡を注意深く監視することがこの時点で重要です。私たちが注目し始めている歪みは、政治的なエスカレーションに一時停止がない限り、戻ってくることはないでしょう。 市場が対抗運動のタイミングと規模を誤判断することを期待しています。期待と反応の間のギャップは急激な動きを招き、特にアウト・オブ・ザ・マネーオプションの価格設定に影響を与えます。多くのデスクが低デルタポジションを維持している一方で、ヘッジの暗示的コストは、政策主導の大きな変動が急激かつ妥当なものとして感じられる世界に迅速に調整されています。 世界銀行の関係者や地域の財務大臣は、計算された信号を発信し続けています。微妙ながらも意図的です。最近のトランスクリプトでは、「安定を守ること」や「公正な交換慣行を保証すること」に関する言葉が増えています。これは単なる隠語ではありません。彼らはこれが静かに吸収されるわけではないことを明確にしています。 これは、単なる貿易データや見出しの関税を見る以上のものです。私たちは現在、通貨、金利、および政策メッセージを横断する一連の政治的な計算を進めています。信用スプレッドやボラティリティサーフェスの各動きは、トレーダーがまだ見えない不確実性を価格設定しようとする最善の努力を表していますが、その不確実性が迫っていることは知っています。

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