イギリス銀行のメーガン・グリーンは、期待されるインフレが依然として固定されていることに懸念を表明しました。彼女は、イギリスの労働市場に新たな緩みが見られ、進行中のデフレーションについて言及しています。 賃金の成長はモデルの予測を上回り、供給の問題が需要よりも懸念される可能性を示しています。グリーンは、インフレに対する感受性が第二次影響を引き起こす可能性があることを指摘しています。 ガス価格の上昇リスクは中程度であり、イギリスの統計の質は不確実性を増しています。賃金の成長は予想よりも減少しておらず、関税がデフレーション効果をもたらす可能性があります。 生産性の成長は別の下向きリスクをもたらしています。 グリーンの発言は、インフレ期待がまだその固定観念を失っていないものの、その安定性の持続性に対する懸念が高まっていることを示唆しています。つまり、期待は今のところ制御されていますが、これらの見解を上向きに動かす可能性のあるデータのリストが増えているということです。ここでの懸念は、新しい圧力が現れる中で、私たちがあまりにも安心しすぎているかもしれないということです。 特にイギリスの賃金成長は、従来の予測モデルが期待する水準を上回っています。このミスマッチは、労働市場の供給側に構造的な摩擦があることを示しています。率直に言えば、問題はビジネスが需要で過熱しているのではなく、むしろ経済がどれだけ効果的に労働力を供給できているかに著しい不足があるようです。これは、以前予想されたよりも持続的な賃金圧力を示唆しています。 グリーンは、労働者と企業がインフレに反応し、予測的な価格や賃金の変動を自らの行動に組み込むことで、彼らがヘッジしようとするトレンドを固めてしまう第二次影響の可能性を強調しています。この点を過小評価すべきではありません。このようなシフトは、ちょうど悪いタイミングでインフレのダイナミクスを固化させる可能性があります。 エネルギーについては、ガス価格からの脅威が消えていないものの、中程度と説明されています。これは、グローバルな圧力の緩和と、価格変動に対処するための国内の能力が向上したことの両方を反映しているかもしれません。ただし、これは特に国家統計のデータ品質の問題と相まって、わずかな救済に過ぎません。政策担当者が頼りにする数字にギャップや矛盾があるため、誤りの余地が広がっています。私たちアナリストは、本物の動きと雑音を判断する際に特に注意深くなる必要があります。 関税の動きは、価格の成長を遅らせることに寄与する可能性があります。ここでの含意は、貿易パターンが予測可能で、通貨の変動が輸入価格をさらに複雑にしない限り、輸入コストの圧力が緩和し始めるかもしれないということです。ただし、それは保証されていません。 生産性에 관련しては、労働時間あたりの生産量の低下が、インフレを刺激せずに経済が成長する能力を制限しています。これを強化する形で、鈍い生産性の成長は、企業が価格を上げずに高い賃金を吸収することを難しくしています。 要点として、利率に敏感な商品に関わるトレーダーにとって、注目すべきいくつかの重要なポイントがあります。賃金のダイナミクスはデフレーションの希望と一致しておらず、見出しのインフレについての進展が政策の安心を意味するとは限りません。再評価が進む可能性があります。データの不確実性が高い中、マーケットの反応が広範に及ぶ可能性があり、しっかりとしたリファレンスポイントに基づかない場合もあります。 ポジションの調整は、通常よりも敏感である必要があるかもしれません。特に賃金や生産性の指標が下半期の見通しに影響を与えるため、賃金のトレンドをより明確に把握した上でのエントリーやエグジットのタイミングが予想以上に影響力を持つかもしれません。見出しのインフレからあまり想定しすぎることは避けるべきで、それよりも内部の部分に目を向けることがより重要です。

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