トランプは4月2日に新しい関税を発表する計画をしているが、前夜に詳細が明らかになる可能性があることを示唆した。彼は、関税が他国によって課せられるものに比べてかなり低くなる可能性があると述べた。 企業はこれらの関税決定に関する不確実性に直面している。企業は工場への投資や輸出製品の開発に関して不確実であり、予測不可能な政策が計画プロセスを複雑にしているため、投資を行うことに慎重になっている。 トランプは関税が相互的であり、通常は他国が課すものよりも低いと強調し、既存のレートと比較してより寛大なアプローチを約束した。 現在の声明は、4月初旬に発効することが期待される政策シフトを示唆しており、前夜に事前通知が発表される可能性がある。過去の措置と比較すると、特に国際的な対抗者が類似の貿易品目に課すものに対して、より寛容なアプローチが示唆されている。低い相互関税の提案は、より広範な意図が双方向の貿易フローの再バランスに焦点を当てていることを示唆しており、攻撃的なエスカレーションを追求するのではないことを意味している。しかし、これにより、短期の価格設定やヘッジ戦略に注入される不確実性は解消されない。 これまでの反応から、企業は生産ラインや長期的な輸出契約に資本を投資することに慎重な姿勢を示している。関税の変更は、投資決定が行われた後にコスト構造を変えることが多く、不確実性は前向きな計画モデルにストレスをかけ、製造業のリスクマネージャーは四半期ごとの支出目標を一時停止または再評価せざるを得なくなる。このため、鉱原材料、通貨エクスポージャー、業界特有の株式ポジションの需要に影響が及び、その結果、関連する先物契約およびボラティリティ価格に影響を与える。 私たちにとって、過去の貿易プロファイルに基づいて、可変な輸入/輸出コストに直面しそうな業界を特定することが重要である。関税によるコストの変化は、特定の業界のマージンの見通しを狭め、予測誤差に対する敏感度を高める。重機や農業輸出に関連する銘柄への過度なエクスポージャーは、関税の影響を受ける商品の先行ガイダンスが見逃されたり、下方修正された場合に急激に変動する可能性がある。 私たちはまた、貿易に関するレトリックと通貨の動きとの間に相関関係があることを観察しており、これが広範な価格設定を一時的に歪めることがある。期待の不整合は、特に金利の差やクロス資産のボラティリティスプレッドにおける相対価値戦略の設定を作り出せることがある。とはいえ、ベンチマークインデックスに関する短期のオプションは、4月に向けた潜在的なイベントリスクを織り込み、暗示されたスプレッドと実現したスプレッドを管理する人々にとって、ロール調整されたエントリーポイントを提供するかもしれない。過去のサイクルで成功したアプローチの1つは、大きなマクロ見出しが事前に発表されるが特定されていない日にはショートボラティリティポジションを取ることである。ただし、これは基盤となる金融商品の流動性とボラティリティスマイルの幅に完全に依存している。 ビザロは今回は発表から欠席しており、トーンが攻撃的でなく、中期的な政治的影響に向けて調整されている可能性を示唆している。これ自体が、保護主義への賭けが過去の年と比較してどのように展開されるかに影響を与える。市場が劇的な発表を期待しているが、穏やかな結果に直面したとき、再価格設定の取引は迅速にずれてしまい、一時的な非効率が生じることがある。発表後の最初の数時間で価格発見が不規則になるとき、デルタニュートラル戦略を通じてこれらの不整合を利用することができる。 今後のセッションでは、貿易フローに敏感なセクター、特にグローバルな収益分配を持つセクターに重点を置き、選択スキューの高まりの兆候を監視することが重要である。これにより、見込まれる不確実性に対してプレミアムを支払わずに主要な有効期限の周りで軽くポジショニングすることができる。エクスポージャーレベルは控えめに保つが、レトリックの変化には敏感である必要がある。規模を持って予測することよりも、迅速に調整することが重要である。

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