洞察 
VT 
債券市場戦略の変更
BOJは、2026年3月までに月間債券購入を3兆円に半減させることを目指しており、完全なQT計画の更新は6月に予定されています。2023年以降、BOJはマイナス金利を終了し、2025年1月に短期金利を0.5%に引き上げましたが、依然として全JGBの約50%を保有しています。 QTは一般に流動性を減少させて金融条件を引き締めるため、これが高い利回りにつながり、国の資産をより魅力的にし、通貨を強化する可能性があります。しかし、QTが成長に悪影響を及ぼす場合には、逆の効果をもたらすことがあります。 日本の超緩和政策からの転換は注目に値し、BOJの現在の債券保有は国のGDPに匹敵します。段階的なテーパリングは、他の通貨に対する円の魅力に限定的な短期的影響を与えるかもしれません。 6月のBOJレビューを監視することが重要であり、QTの加速や金利の引き上げに関する手がかりがあれば、円がさらに強くなる可能性があります。また、インフレ動向は今後のBOJの決定や円の支持に影響を与えるでしょう。利回り曲線および市場のボラティリティへの影響
最近の日本銀行の方針転換から得られることは非常に明確です。極めて緩和的な政策からの移行が進んでおり、これは新しいことではありませんが、今回の調整によってその方向性は一層明確になりました。長期国債の購入削減は単なる行政的な調整以上のものであり、重要なメッセージを伴っています。 中央銀行を率いる上田は、利回り曲線の長期部をサポートする意欲が低下していることを示唆しています。10年以上の超長期債は、これまで確実な介入ポイントでしたが、そのサポートが弱まっています。このことは、市場のどの側で取引を行っているかによって、様々な意味合いを持ちます。 私たちにとって重要なのは、この債券購入の減少が期待をどのように変えるかです。長期金利は、中央銀行の通常の役割に代わる国内のプライベート投資家や外国資金からの需要がなければ、さらに上昇する可能性があります。現在のリスク仮定や世界的なリターンプロファイルの変化を考えると、それはあまり期待できないと感じます。 公式見解では、長期債券に対する需要が弱いことが指摘されています。これを過小評価してはいけません。長期テナーに対する食欲の減少は、弱いオークションカバレッジや応募不足の認識により、急激な利回りスパイクを引き起こす可能性があります。利率スワップを管理したり、金利先物にポジショニングする場合、これは発行日や政策発表に関するボラティリティのリスクを増加させます。 報告によると、保有は日本の総債券市場の中間地点を維持しています。そのスケール自体が、銀行がストレスなく退出できる速度を制限します。しかし、静的なペースを想定すべきではありません。インフレデータが7月までに持続的に上振れする場合、6月に発表されるより高速なテーパリングスケジュールを否定すべきではありません。これにより、金利市場でのより即時の反応を引き起こす可能性があります。 円高は即座には実現しないかもしれませんが、方向性はよりデータ依存的になっています。鋭いインフレのサプライズや賃金成長の修正が特に重要です。中央銀行がわずかな引き締めを許容する新たな姿勢を考えると、利上げの余地が静かに広がってきています。 取引の観点から、より急勾配の曲線は維持される可能性がありますが、グローバルなポジショニングにも大きく依存します。米国債が調整的な反発を始めれば、円レートでの相対的なパフォーマンスが期待でき、それがキャリートレードの解消を促すかもしれません。供給と需要のダイナミクスが月ごとに調整される中、私たちはJGBに関連するデリバティブで、より大きな範囲と秩序のない価格動きに対して計画を立てています。 6月の会合が最終的な軌道を明確にするまで、市場参加者は短期トレードに傾くか、オプションを通じてコンベクシティを求めると予想しています。一方で、政策のサプライズの可能性はわずかに上昇しています。これは大きくはありませんが、暗示的ボラティリティを高めるのに十分です。最近の数ヶ月間、短期政策金利のわずかな上昇がボラティリティターム構造に測定可能な影響を与えていたことは注目に値します。 今後数週間のオークション結果には特に注視する必要があります。ここで、サポートが実現しない場合に市場のストレスが初めて表れるかもしれません。市場参加者の中での早期の不均衡の兆候に対して、時間のスプレッドや流動性の測定を行い、これがより早いポジショニングの調整を促す可能性があります。 インフレ、給与交渉、および中央銀行の記者会見での言葉は、6月に向けた見通しを駆動します。私たちは、状況があまりにも早く締まらない限り、言葉での介入は期待していませんが、それは完全に排除することもできません。現時点では、発行周辺での金利の動きのスキャルピングや、構造化商品を通じたボラティリティのプレイが、方向性のベットよりも魅力的な戦略のようです。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
