3月28日までの週において、スイス国立銀行（SNB）の当座預金の合計はCHF 451.2億に達し、前週のCHF 449.2億から増加しました。国内の当座預金もCHF 441.7億に上昇し、以前のCHF 440.4億と比較されます。 過去1週間、スイスの当座預金はわずかな増加を経験し、3月に観察された小さな上昇と対応しています。全体的に、最近数ヶ月の当座預金の傾向はかなり安定しています。 この最近のスイスの当座預金の上昇—控えめではあるものの—は、国内金融機関の流動性ポジショニングにおける軽微な変化を示唆しています。3月末にCHF 451.2億がスイス国立銀行に預けられ、前週のCHF 449.2億から増加したことは、準備金のわずかな蓄積の証拠です。この動きのほとんどは国内のエンティティから来ており、同じ期間にその預金はCHF 1.3億増加しました。 当座預金は、銀行の流動性の中で最も即時的な形態の一つです。システム全体の現金ポジショニングの指標として機能し、規制の考慮事項、市場のセンチメント、長期的な金利政策の変化など、さまざまな要因によって変動することがあります。国内銀行がこれらの残高を増加させる場合、それは通常、切迫した金利引き下げを予測してのことではなく、むしろ短期的な信用安定性と中央銀行の行動、あるいはより正確には、行動の不在に関連したポジショニングの反映です。 最近数ヶ月で観察されたこれらの残高の安定性は、市場が急な政策変更を予測していないことを示唆しています。先週見られた蓄積は、まだその広範なパターンから外れていません。代わりに、これはSNBの以前の姿勢と一致する微妙なヘッジや準備段階として見ることができるかもしれません。ジョーダンの最近の発言は、政策がデータ駆動であること—および実質的な為替レートの重要性—に重みを加えています。 このようなことから、次の2週間ほどで、もし新しいマクロ経済のトリガーが出てこなければ、短期的なボラティリティはさらなる圧縮を見る可能性が高いです。中央銀行の声明に迅速に対応することに慣れているトレーダーは、こうした預金の動きについて過剰に解釈することを避けるべきです。データが示すのは方向性のあるインパルスではなく、むしろ慎重な姿勢の継続なのです。 その結果、スワップスプレッドはその狭い範囲を維持し、クロスカレンシーベースの水準も堅持されると考えられます。特に、CHFポジションを通じた投機的な流動性のドライブが低いため、オプション価格は特にフロントエンドのテナーで無関心のままです。月末や4月初めにおけるボリュームの変動を見ることは、中央銀行の現金準備のわずかな増加よりもより意味があるでしょう。 これらのダイナミクスを考えると、CHFペアのスキューは依然として動乱よりも静けさを好みます。キャリーとボラティリティ構造を監視している者は、再ポジショニング前にフロントマンスのインプライドと実現された動きの評価を継続するべきです。静かなデータの週の中で、タイミング良くショートガンマポジションを取る機会が残っていますが、そのタイミングはクリーンで、過去の流動性の変化ではなく、今後のマクロリリースに裏付けられている必要があります。 私たちはチューリッヒからのコミュニケーションパターンの変化—特に声明のトーン—に注意を払い、EUR/CHFやCHF/JPYのような相関市場への影響を模様します。

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