ゴールドマン・サックスは、今年の連邦準備制度（FRB）の金利引き下げを2回から3回に修正しました。この修正は、4月2日にトランプによって発表される関税に関連する景気後退の可能性が高まるという見通しと一致しています。 新しい予測では、FRBが7月、9月、11月に金利を引き下げると予想されており、以前の予測では6月と12月に引き下げるとされていました。 ゴールドマン・サックスからのこの予測の変更は、経済縮小の可能性が高まっていることに関連した金融緩和への緊急感の高まりを示唆しています。タイミングの調整は、年央の開始と年末のフォローアップから、下半期に均等に広がる引き下げに変更されており、広範な経済指標に影響が現れ始める時期に対する見方が修正されたことを示しています。 ハッツィウスによれば、この理由は4月初旬に新しい貿易措置が施行されると予想されることに基づいています。これにより、グローバルなセンチメントだけでなく、直接的に米国企業の投資と消費者信頼にも悪影響が生じると考えています。これらの関税が実施されれば、輸入が高くなり、特に影響を受けた地域から中間財を調達している企業にとっては利益率が縮小する可能性があります。 6月から7月に前倒しされた金利引き下げの予想は、貿易の逆風の影響が第2四半期のデータにおいてより明確に現れる期待があることを示しています。続いて9月の動きは、経済反応が当初の想定よりも急激である可能性があるという考えを支持しており、ディスインフレ圧力が秋を通じて持続的な政策対応を必要とするかもしれません。 我々の観点では、11月に3回目の利下げを挿入する決定は、今年中の回復期待が低いことを示しています。FRBは、需要の減少に対して反応的ではなく、予防的な姿勢を取る可能性が高まっています。債券市場はこれを最初に価格に織り込むことになり、より複雑なデリバティブ商品がそれに続くでしょう。 暗示された金利のボラティリティが圧縮され始めているのを見守っています。これは、短期的な動きを狭め、特に新しい予測に基づくカレンダースプレッドを考慮している投資家にとってエントリーポイントを提供する可能性があります。1か月と3か月の金利オプションは、夏のFOMCの声明におけるハト派のトーンを予想して設定すると比較的安価なエクスポージャーを提供するかもしれません。 パウエルとその同僚たちは、早期に下方リスクに対抗する意欲を示しているように見えます。これを単に不確実性に対する中立的なヘッジと見るのではなく、新たに予測される財政的ショックへの調整された反応として捉えています。この流れは、それぞれの金利引き下げ前のスピーチや議事録におけるフォワードガイダンスの再調整のための扉を開くものです。 トレーダーは、7月から11月のウィンドウで、ユーロダラーとSOFR契約の価格設定の前倒しに備えるべきです。もし長期的な期待が保持される場合、期間構造の鋭角化が続く可能性があります。近い将来のエクスポージャーを過剰にヘッジすると、タイミングがずれた場合に高価になるかもしれないため、まずは短期間のリスクを考慮しています。これらは、シフトをより早く吸収するかもしれません。 要点としては、金融政策が圧縮された時間軸内でより反応的になる可能性があるということです。控えめなデルタでフロントエンド感度を重視する戦略は、金利引き下げが単に予測されるだけでなく、国内経済の失速を支えるために必要かもしれない時期において、最も戦術的に適していると考えられます。

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