— 中国の米国関税に対する反応は、野村証券によると計算された戦略と見なされています。トランプ政権の「アメリカファースト」政策による貿易緊張の高まりに伴い、中国は米国の輸入品の代替を見つけるのに苦労しています。 分析によると、大豆、半導体、原油、航空機などの重要な輸入品には限られた代替案しかありません。一部の製品、たとえばLNGやエンジン部品には代替オプションがありますが、それは狭く、実施には数年を要する可能性があります。

中国の貿易政策における戦略的慎重さ

そのため、野村証券は、中国の最近の関税に対する慎重な反応は自国経済を守るためであると示唆しています。慎重なアプローチは、地政学的な圧力の高まりの中で経済の安定を確保することを目的としていると考えられます。 野村証券の分析は、中国がワシントンの関税引き上げに対して衝動的に反応していないことを強調しています。むしろ、見ているのは明らかに忍耐強く実用的な貿易戦略です。北京は慎重に行動しており、特定の輸入品、特に大豆、半導体、原油、航空機には簡単な代替手段が存在しないためです。LNGのような商品は他の供給先から調達可能ですが、輸入ネットワークを拡大したり国内供給を増やしたりするには資本だけでなく時間も必要であり、地政学的緊張が続く中で時間は贅沢ではありません。 これにより、レバレッジを持つ市場参加者がどのように反応するかに関する重要なシグナルがいくつか提供されます。我々の見地から、計算された抑制は、中国当局が市場の不安定さを煽ることを望んでいないことを示しています。このため、今後数週間、デリバティブトレーダーは、北京からの突然の報復的措置の可能性が低く、関連する金融商品における短期的な変動を引き起こすリスクが低いと予想できるでしょう。

供給制約が市場の反応を形作る

より詳しく見ると、供給制約の重要性は、金融政策の観点だけでなく、地政学的な調達の問題としても重要です。輸入依存の産業は、特に先進技術部品や資源を多く消費する商品を含む場合、すぐには方向転換できません。この機械的なボトルネックは、政策の柔軟性に一定の硬直性を加えます。我々にとっては、中国の輸入に関連する基盤のエクスポージャーに対して、ポジションを敏感に保つことが喫緊の課題です。 方向性のある賭けを管理している場合、この方向性の不確実性がどのようにボラティリティを人工的に圧縮するかを考慮する必要があるかもしれません。北京からの遅い安定化優先のアプローチは、これまでに見られた投機的な急増の勢いを削ぐ可能性があります。特に中期オプションに対する暗示的ボラティリティの価格設定に関する期待を調整することは、より注意深く検討されるべきです。 政治的なトーンに関しては、北京からの声は、少なくとも今のところ、明確な報復のエスカレーションを望まないことを示唆しています。それは報復を目指す重要な政策動向の可能性を大幅に減少させます。これは商品だけでなく、間接的ではあっても重要な技術関連の株についても関連性があるものです。リスク認識が今後強化されることを考えると、我々の見解は野村の見解と一致しています。 戦略的な観点からは、貨物および税関処理データを注視することで早期の優位性を得られる可能性があります。取引の代替が始まる場合（たとえゆっくりでも）、それは輸送パターンや港の交通に顕著な変化をもたらすかもしれません。これを監視することで、政策声明が公表される前に先を見越した手掛かりが得られる可能性があります。スプレッドやセクター重み付けバスケットを扱っている場合、早期の変化が重要です。 王氏と彼の同僚は、北京からの政策的忍耐が貿易報復と経済的耐性のバランスを取る内部のプレッシャーを意味していることを指摘しています。この二重の任務は、長期的なポジションにおいて過小評価されるべきではありません。混乱のリスクは除去されたわけではなく、ただ遅延されたに過ぎません。 そのため、今後の交渉や関税の変更に向けて、ポジショニングをタイトに保ち、戦略オプションを整えておくことが望ましいです。今は、この対立の前回のサイクルを定義したような瞬間的なボラティリティの範囲が限られています。商品や技術関連の基盤資産に対するエクスポージャーが選択的に構築される中で、それに応じて調整することが賢明であり、エスカレーションを期待するのではなく、注意深く構築された一時停止を認識することが重要です。

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