米国株式市場は主要指数全体でマイナスの変動で取引を終了しました。S&P 500は2.0%下落し、ナスダック総合指数は2.7%減少し、ダウジョーンズ工業平均は1.7%下落しました。 週間では、S&P 500は1.5%下落し、ナスダック総合指数は2.6%減少しました。ラッセル2000とトロントTSX総合指数もそれぞれ1.8%および0.8%の減少を見せました。 現在の四半期では、S&P 500は5.2%下落し、ナスダック総合指数は10.3%減少しました。この四半期は、2022年第3四半期以来、S&P 500にとって最も悪い結果になると予測されています。 先週の主要な株式指標の下落を受けて、トレーダーたちは四半期の早い段階での強いパフォーマンスに基づいて構築していたポジションを解消し始めたことは明らかでした。このような売りは、特に四半期の終わりに向かうと広範なボラティリティを引き起こす傾向があり、パラメトリックに駆動される戦略がリバランスを行う一方で、ヘッジャーはエクスポージャーを再評価します。下落の多くはナスダックでの比重が高い銘柄によって主導されており、その指数は最近のピークから10%以上下がりました。この数字だけでも、多くのオープンコールポジションに圧力をかけ、デルタがゼロに近づくか、市場参加者が調整するよりも早く魅力を失っています。 下落のスピードと直線性は、マクロの長期的な悪化よりもポジショニングの急速な変化を示唆しています。これはゆっくりとした減少ではなく、むしろいくつかの迅速な再評価の連続であり、動きの大部分が外部データサプライズよりもポジションの解消から来ていることを示唆しています。パニック売りの証拠はほとんどありませんが、代わりに見られるのは高ベータ銘柄からのクラシックなローテーションであり、これはメカニカルなフローと結びつくと、暗示的なボラティリティとスキューを増幅する傾向があります。 このことがオプション価格にどのように影響するかを引き続き監視する必要があります。特にSPXの週次オプションにおいて、スキューは明らかな急傾斜を示し、下方プットのヘッジを再活性化するディーラーの動きと一致しています。これは、オプション購入者が今、保護のために高いコストを支払っていることを示しています。今年初めには一貫して行われていなかったことです。実際的には、テールヘッジのエクスポージャーを維持するコストが上昇し、プットカレンダーやバーティカルが、特に期日週を過ぎた後に、単一レグのロングガンマトレードよりも価値を提供する可能性があります。 パウエルの最近のコメントは、金利圧力がすぐには和らがないことを強調しました。固定収入では、このトーンが終端政策金利の再評価の波を引き起こしました。フロントエンドの利回りは上昇し、成長に敏感な株式の角に対するストレスが高まりました。来週発表されるいくつかの経済データ、特にPCEは、さらなる材料を提供するでしょう。これは、単独で金利を動かすのではなく、短期トレーダーの心理に影響を与えるためです。予想を上回る結果が出れば、金利だけでなく、ターム構造にもボラティリティが急騰することが予想されます。 同時に、年金や財団のリバランスが行われているため、機関のフローは薄くなっています。市場のストレスの期間中にボリュームが減少すると、オプション市場における短期的な歪みの可能性が高まります。これは、SPYやQQQのストラドルの短期間での翼における誤価格設定という機会を生み出すことがあります。これらは長期的なポジションではなく、エッジが現れるときに迅速な再適用のための資本を確保することに重点を置く戦術的な取引となります。 私たちの視点からは、VIX先物は主にバックワーディテッドのままです。この価格構造は、今のストレス、後の落ち着きを示唆しています—これは、セールオフ後のヘッジ供給の不足による影響が大きい状況です。これだけであまりシグナルを過度に重視するのは注意が必要です。トレーダーは、VIXが日中に下落することでベアリズムから離れすぎる誘惑に駆られるかもしれませんが、これは真のリスクダイナミクスを反映しません。ディーラーが下方でショートガンマを運営しているとき、短期的な反発は感情が戻ってきたというよりも、強制的なカバーのサインと言えます。 したがって、テータエクスポージャーの柔軟性を保つことは賢明です。レグを少なくしてポジショニングすることは、特に流動性が希薄で、契約間のビッド・アスクスプレッドが広がっている場合により管理しやすいことがあります。強い方向性を持つことよりも、エッジが現れたときに迅速に再適用するための資本を確保することが重要です。日々の再ヘッジは高い摩擦を伴う可能性があるため、デルタエクスポージャーについて選択的であることでパフォーマンスを保つことができるでしょう。 来週のボリュームは、年金のリバランスや新しいカレンダー月が始まることで増加すると予想されます。そのため、ラウンドナンバーのストライク付近でのオプションオープンインタレストの蓄積に注目してください—ピンリスクやプログラム駆動のフローが発生する可能性が高い領域です。これらのレベルは、低い確信のテープで頻繁に磁石として機能し、ファンダメンタルの確信よりもガンマプロファイルによって駆動されることが多いです。 ボラティリティが再び注目されています。予測ではなく備えが、現在トレーダーが報酬を得るスキルセットです。

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