オーストラリアの国家的選挙は5月3日に予定されていることが、首相のアンソニー・アルバニージによって確認された。現在の政府はセンター左派であり、野党はセンター右派である。 政府の交代は通常、政策の小さな違いによりオーストラリアの金融市場に大きな混乱をもたらさない。 公式な選挙政策を待っているが、重要な問題には政府の新しい所得税の減税の約束や、野党のガソリン税減税のコミットメントが含まれている。 現在の賭け市場は、次回の選挙において野党への支持を示唆している。 これらの初期の兆候、特に賭け市場が示す支持は、現状の感情を測る上での良い尺度を提供するが、予測の確実性と誤解されるべきではない。市場に何が意味するかを考えると、特に金利期待とマクロ感応性のデリバティブに関連する市場については、予防的なポジショニングよりも忍耐がより良い報酬を得られる期間を見ている。 市場は長らく、オーストラリアの連邦選挙がほとんど場合において急激な財政や規制の変革をもたらさないことを理解してきた。今回も少なくとも表面的にはそれと変わらないように見える。ただし、際立っているのは2つの競合する公約である：政府からの減税と、対岸から提案される燃料援助。両方とも家庭に微小な救済を提供する可能性があるが、インフレと金融政策の軌道の視点からは異なる意味を持つ。 チャルマーズは、より広い財政緩和の継続を示唆しており、支出に対する大きな引き戻しはなく、中間所得の家庭への税オフセットの提供に焦点を当てている。これが選挙後に価格に織り込まれれば、特に市場が消費者需要が第3四半期に強く持続するとの見方を取る場合、長期金利に対する期待を優しく押し上げる可能性がある。ブレークイーブンを通じた暗示的なインフレに対する二次的な影響も無視すべきではない。我々は、政策意図がより明確になるにつれてCPI連動商品がどのように反応するかを注視する。 一方、ダットンの提供はエネルギーや交通コストに対する家庭への直接的な救済により重点を置いており、短期的な価格圧力を和らげる可能性がある。しかし、これは孤立して機能するものではなく、財政的な影響がRBAからのフォワードガイダンスとどのように相互作用するかを監視する必要がある。小売売上高のペースを冷やす場合や、月次更新の需要指標を抑える場合、これは1年1年のOIS契約における金利感応性の議論を再開させる可能性がある。 短期的なAUDオプションのボラティリティに過度に注目するのは控えた方が良い。選挙の確率が今後数日間のスポット価格の周りでノイズを増幅する可能性があるが、過去の連邦投票期間中の動きは、政党の結果と持続的なFXの再評価の間に低い相関を示している。むしろ、5月の決定に近づく中で、フォワードガイダンスのバイアスがシフトする場合、金利ボラティリティ構造内での反応が見られるかもしれない。 金利にポジショニングされているトレーダーは、特に4月末の世論調査がその傾向を延ばす場合、構造的なスティープナーのためにフォワードをスキャンして準備を始めるべきである。2年ものと10年ものの動きは、今後2週間での声明の逐次発表によって続く可能性が高い。ただし、より重要なのは、約束ではなく財政の実施に対する中期的な反応である。選挙後に予定されている場合、予算発表に関連するショート・ガンマ戦略は、表現のための実行可能なテストケースである。 我々は単に見出しの勝利を見ているのではなく、資源が豊富な州に関連する接戦の議席の変動を読み取る必要がある。地域の内訳は、投票データが反映されると、セクターや株式指数先物のポジショニングに影響を与える可能性がある。鉱業に依存する地域は、発表後の反応がより明確であることを忘れないでほしい。これらの地域は、ロイヤルティ制度や貿易に関するコメントに対する政策の明確さが出てくれば、より早く再評価される可能性がある。 政策が明確化され、公の議論に固まり始めると、フロントエンドの曲線における流動性も改善され、戦略的取引のためのより良いエントリーポイントが与えられるかもしれない。我々は、特にマクロ感応性を誤評価する可能性のある住宅関連セクターにペグされたものを再調整することをお勧めする。家庭は依然として現金に制約を受けているため、可処分所得のトレンドをわずかでも変動させるものは、住宅ローン関連商品に波及効果を及ぼす。 グローバルな金利市場との相互作用も考慮する価値がある。今年、オーストラリアの固定収入商品は、グローバルな金利の動きに忠実に追随している。財政措置が供給側強化よりも国内消費支援に偏っている場合、グローバルな投資家は準政府のスペースで相対的価値の枠組みを見直すかもしれない。

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