洞察 
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2025年の最後の四半期に、金は再び新たな高みを迎えました。第3四半期を通じての着実な上昇の後、この金属は高ボラティリティ、高モメンタムフェーズに突入し、10月中旬には1オンスあたり4,380米ドルの記録を達成しましたが、その後短期間のテクニカル修正で約3,900米ドルまで下落しました。
12月末までに、金は回復しただけでなくさらに上昇し、1オンスあたり4,550米ドルに迫り、年間70%以上の上昇を記録しました。
この力強いラリーは、以下の構造的要因の組み合わせによって駆動されました：
- 米国の信用不安の高まりに伴う安全資産需要の増加。
- 中国の希土類輸出規制が供給不安を引き起こしました。
- 緩和的な米国の金融政策が金の保有に対する機会費用を減少させました。
これらの要因が相まって、貴金属への資本流入の波を生み出し、第4四半期は最近の数年で最も強い四半期の一つとなりました。
金の上昇における中国の役割
中国は金の最近の動きにおいて重要な役割を果たしました。第4四半期の初めに、北京は希土類および戦略ミネラルに対する輸出管理の強化を発表し、これは米国の半導体規制に対する反応と広く解釈されました。このエスカレーションは、すでに脆弱なグローバルリスクセンチメントに新たな不確実性の層を加えました。
このような背景のもとで、金は地政学的対立や貿易の断絶に対するヘッジとしての地位から恩恵を受けました。市場がニュースを消化する中で短期的な修正が発生しましたが、より広範な強気の構造は維持されました。これは、需要が反応的なフローではなく、戦略的な配分によって駆動されていることを示す信号でした。
グローバルな中央銀行は2025年10月に53トンの純金購入を行い、これは前月比で36%の増加を示し、2025年の単月としては最高の数字となりました。今年の累計純購入は254トンに達しましたが、過去3年間よりもやや遅いものの、金の戦略的重要性が高まっていることを際立たせています。
中国は重要な役割を果たしました。中国人民銀行は13ヶ月連続で金の準備を増やしており、この金属の不確実性へのヘッジとしての役割を強化しています。
その間に、金ETFは強い流入を呼び込み、11月だけで世界中で52億米ドルが流入し、これは6ヶ月連続の成長となりました。運用資産は記録的な5,300億米ドルに達しました。
アジアはその流入の32億米ドルを占め、そのうち中国が22億米ドルを記録し、地政学的緊張と強い国内需要の中での中国の金投資への関心の高まりを示しています。
2026年の展望：より成熟した強気サイクル
2026年を見据えると、金は構造的強気市場の中にありますが、価格の上昇速度は緩やかになると予想されています。特に2025年の急激なラリーの後には、統合またはテクニカルな調整の期間が発生する可能性があります。
中国の長期的な蓄積戦略は継続すると見込まれています。中国人民銀行は現在、世界で6番目に大きな金準備を保有しており、しかし金は依然として外国為替準備の約10%に過ぎず、アメリカ、ドイツ、フランスの約70%に比べると少ないです。
ゴールドマン・サックスやJ.P.モルガンのアナリストは、この蓄積が長期的な戦略政策に進化し、2026年まで継続的な月間購入が見込まれ、下降時の価格の自然な底を提供すると考えています。
J.P.モルガンはまた大手中国保険会社や機関投資家が金に資本を再配分しており、世界市場に何十億ドルもの流動性を注入する可能性があると指摘しています。
この金のサイクルは短期的なマクロサプライズよりも長期的な構造変化によって推進されています。中央銀行は金の役割を再定義し、中国は地政学的リスクや金融リスクに対する戦略的ヘッジとして金を利用しており、機関投資家は金を戦術的な取引としてではなく、ポートフォリオ構造に組み込んでいます。
トレーダーにとって、これは金が過去のサイクルとは異なる動きを示す可能性があることを意味します。
ボラティリティは、伝統的なインフレや通貨の要因だけでなく、政策シグナル、地政学的な発展、資本配分のトレンドによってますます形成されるようになっています。
これらの力を理解することは、市場の動きを文脈化し、リスクを効果的に管理し、金の役割の進化に沿った取引戦略を調整するために重要です。
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