洞察 
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中国の金融市場は、米中貿易摩擦が再燃し、資産クラス全体でボラティリティが増加する中、2025年の第3四半期に突入しました。
中国A50指数（CHINA50）は、中国本土上場の最大50社を追跡しており、10月初めに数年ぶりの高値を記録するなど急騰しましたが、ワシントンからの新たな関税の脅威により、やや後退しました。
引き続き、その指数は年初来で18%以上の上昇を記録しており、テクノロジーやグリーンエネルギーセクターの強いパフォーマンスに支えられています。
中国株式市場の毎日の取引高はCNY 2.2兆を超えており、政策の不確実性にもかかわらず、資金流入とリスク選好が堅調であることを示唆しています。
対照的に、債券市場は安定しており、10年物国債利回りは、引き続きPBoCの流動性注入、低いデフォルトリスク、そしてグリーンボンドの発行拡大により、1.76%の周辺で安定しています。
外国為替市場においては、PBoCは基準貸出金利を5ヶ月連続で据え置いており、成長支援と金融安定のバランスを図っています。
人民元は米ドルに対して強くなっており、4月の高値7.35から10月中旬までに7.10近くまで上昇しました。一方で、中国は金準備を増やし続け、地政学的リスクと世界の不確実性に対するヘッジの一環として、第3四半期に5トンを追加しました。
要点
政策支援、流動性措置、輸出の多様化の組み合わせが、中国市場のレジリエンスを形成しています。PBoCは第3四半期にCNY 5300億の流動性を注入し、M2マネー供給の成長率を前年同期比8.4%に引き上げ、新規融資をCNY 1.475兆に増加させました。これらの措置はデフレ圧力を緩和し、株式市場の回復を支えました。
機関投資家も安定的な役割を果たしており、保険基金はA株の持ち株を30%増加させ、市場の信頼を強化しています。
政府の支援による経済変革の取り組み、特に人工知能や再生可能エネルギー分野は、中期的な市場の拡大を支えると期待されています。
マクロ経済の観点では、第3四半期のGDP成長率は前四半期比1.1%上昇し、前年比4.8%に達し、期待値の0.8%を上回りました。第1四半期と第2四半期の数値を僅かに下回るも、依然として世界平均を上回り、中国の経済的なレジリエンスを強調しています。
輸出データは構造的な変化を示しています：米国への出荷は今年27%減少しましたが、EU、東南アジア、アフリカへの輸出はそれぞれ14%、15.6%、56.4%増加しました。
全体として、輸出は最初の三四半期でGDPに約1.2ポイント寄与しました。
工業生産と小売売上高は引き続き支援を提供しており、国内消費が弱い一方で、輸出と政策刺激が主要な成長エンジンであることを示しています。年間GDP成長率は約5%に達する見込みです。
リスクと機会
トランプ大統領が今年初めに関税の緊張を再燃させて以来、米中交渉はエスカレーションとデタントの間を揺れ動いています。和解の各ラウンドは市場を押し上げる傾向があり、関税の脅威は短期的な修正を引き起こします。
第4四半期初め、北京は希土類の輸出管理の強化を12月から開始することを発表し、中国が防衛、電子機器、電気自動車に重要な希土類供給チェーンを支配していることから、世界市場を揺るがしました。ワシントンは11月1日から有効な中国の製品に100%の輸入関税を課すことに応じ、上海総合指数は2%下落し、米国のテクノロジー株は3〜5%の下落を見せました。
VIX指数は15%急騰し、金価格は週に150ドル以上上昇しました。
しかし、市場は一般に最終的な緊張緩和を期待しており、トレーダーは貿易交渉の進展を見守っています。
貿易摩擦を超えて、中国の不動産セクターは構造的な懸念が残っています。開発業者のデフォルトが続く中、全国の住宅在庫は記録的な高値の7.62億平方メートルに達し、前年同期比で15%増加しました。
在庫圧力は特に第三段階および第四段階の都市で深刻で、平均デストッキングサイクルは36ヶ月に延びています。
商業施設も同様の圧迫を受けており、オフィスの空室率は上海で18%、北京で15%、二線都市で25%です。不動産債務は銀行融資の約30%を占め、システミックリスクを生じさせています。
当局は、賃貸転換プログラム（売れ残りユニットを手頃な住宅に転換）や<強>国営企業による不完全プロジェクトの買収を通じて、この問題に対処しています。成功すれば、これらの政策はデストッキングサイクルを2026年までに24ヶ月に短縮し、金融の安定性と段階的な回復を支えることができると期待されています。
見通し
2025年の中国の金融市場は、レジリエンスと挑戦の二重の物語を体現しています。株式は構造的なブルトレンドにあり、政策の緩和と輸出の強さに支えられている一方で、債券市場は安定し、人民元は緩やかな回復を続けています。
短期的には、投資家は今後の米中サミットの結果を注視すべきで、これは交渉が好意的に終われば別の市場上昇の触媒となる可能性があります。長期的には、中国の成長軌道は政策の実行、産業の革新、そして不動産過剰の効果的な管理に依存します。
「貿易戦争の見出しやデフレリスク」が重要な下方リスクではあるものの、引き続き政策の協調と技術的進歩があれば、中国の市場は2026年に向けてより安定し持続可能な成長を達成できると示唆されています。
