洞察 
VT 
Q3の開始以来、市場のセンチメントは劇的に変わりました。H1の悲観的なトーンに比べて、第3四半期は強気なサプライズに満ちています。多くの資産クラスが新たな最高値に達し、関税の不確実性の解消とFRBのハト派的なシフトが進行を示し、緩やかに上昇していく姿勢を見せています。投資家はこの高揚感の中で適切な機会を探すべきです。
関税リスクの減少、市場は急反発
Q3は、トランプ政権からの関税に関する通告の波で始まりました。Q2の遅い進展に比べて、トランプの強引な圧力戦術が、米国との貿易不均衡のある国々に交渉を加速させました。1ヶ月以内に、主要な貿易赤字国のほとんどが、予備的な貿易合意に達しました。
条件は異なる一方、トランプの要求は一貫していました：米国商品への市場アクセスの拡大、米国への外国投資の増加、そして中国に対する連携でした。
これらの条件を満たした国々は、追加の関税を免れました。重要なのは、ほとんどの業界特有の関税には「条件付き」の条項があり、その影響は予想より緩やかでした。
この明確さは、4月の売却以来市場を悩ませてきた長引く関税のドラマに終止符を打ちました。ニュースが安定するにつれ、特にテクノロジー株が強く反発し、主要な指数は新たな最高値に達しました。
弱い雇用データは、FRBが姿勢を変える手助けとなり、再び強い楽観主義の波を引き起こしました。
FRBの利下げは雇用の弱さによる、インフレではない
7月の非農業部門雇用者数（NFP）は予想を大きく下回り、前月の数字も大きく下方修正されました。8月のデータもこの弱さのトレンドを継続しました。これは一過性のものではありませんでした。9月の初めに、労働省は1年間の雇用成長を月平均76,000件も下方修正し、FRBの利下げに対する期待をさらに強めました。
ジャクソンホールで、FRB議長パウエルはハト派的なトーンを打ち出し、FRBが緩和へと舵を切っているという見通しを強化しました。
9月のFOMC決定に先立ち、市場は残りの年で75ベーシスポイントの利下げを織り込んでいました。最終的に、FRBは25ベーシスポイントの利下げを行い、基準金利は4.00–4.25%に引き下げられました。
注目されたのはトランプの最新の動きです：8月初旬に、FRB理事クーグラーが辞任しました。これによりトランプはハト派の味方であるミランを理事に任命することができました。FRBの独立性に関する懸念が raisedされましたが、市場はこの動きを問題視しませんでした。
ミランは50ベーシスポイントの利下げに賛成票を投じ、より深い利下げを支持した唯一の少数派となりました。トランプが忠実な支持者を任命し続ければ、将来的にFRBがよりハト派になる可能性がありますが、現時点ではさらなる行動は必要ないようです。
最新のドットプロットは、6月に比べて意味のあるハト派へのシフトを示しました。今年3回の利下げを支持する声は過半数には達しませんでしたが、それでも強い投票 bloc（9名のメンバー）を示しました。
2025年の期待は複数の利下げに向かっており、FRBが慎重であり、インフレの抑制と雇用サポートのバランスを目指していることを示唆しています。
声明の変更：雇用の弱さに焦点
FRBの声明は顕著に変更されました。ネット輸出のボラティリティに関する言及が削除されました。「強い労働市場」の説明は「雇用の成長が鈍化し、失業率が上昇している」に改訂されました。これはFRBが、インフレの上昇よりも労働条件の軟化をより懸念していることを示しています。
インフレは依然として粘り強いものの、FRBの言語は「インフレの増加」から「高いかつ持続的な」へと変わりました。パウエルは関税に関連するインフレの懸念を軽視し、その影響は予想よりも小さいと述べました。
更新された経済予測概要（SEP）では、2024年と2025年のGDP予測が上方修正され、失業率とインフレの予測は安定を保ちました。これは、FRBが緩和政策の下でリスクの限界が限られていると見ていることを示唆しています。
要点FRBの予防的な姿勢と金の需要が上昇しており、年末までに$$3,700-3,800のターゲットが強化される可能性があります。
暗号資産も利益を得る可能性があります。FRBのハト派的な姿勢とドルの弱さは、特にマクロのボラティリティが抑制されている場合、デジタル資産に資本を引き戻すかもしれません。
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