要点
- CL-OILは115.027で取引され、2.472（+2.20%）高でした。なお、セッション高値は115.447でした。
- トレーダーが火曜日の期限を待つなか、ブレント原油は0.4%高の110.19ドル、WTI先物は0.8%高の113.31ドルでした。
- ホルムズ海峡は依然として世界の石油・天然ガス供給の約5分の1を担っており、市場の関心は外交だけでなく、実物流の途絶リスクに向いていました。
原油は、供給リスクが和らいでいないかのような値動きが続いていました。CL-OILは115を上回って推移しており、先物市場全体も底堅く、トレーダーはトランプ氏が対イラン合意の期限として設定した火曜日を待っていました。
ブレントは110.19ドル近辺、WTIは113.31ドル近辺で推移し、相場は直近の戦争主導レンジの上限圏にとどまっていました。
値動きは、数時間以内に再びエスカレートしかねないイベントを前に、市場がリスク・プレミアムを剥落させる意思が乏しいことを示していました。過去1か月間、外交の不調や一時的な安心材料の見出しが繰り返されたことで、ホルムズ海峡の通航が明確に安全になるまでヘッジ需要が残りやすい状況でした。
期限が生きており、海上輸送の状況が不透明な間は、短期的には高値圏での推移を見込みやすい局面でした。
ホルムズが依然として相場の方向性を決定
市場は依然として、まずホルムズ海峡を材料視し、その他は二の次という取引になっていました。この航路は世界の石油・天然ガス供給の約20%を担うため、制限が生じれば、海運運賃や保険料、期近原油価格に速やかに波及しやすい構図でした。
イランは一時的な停戦ではなく恒久的な決着を志向していると示唆しており、航路再開に向けた圧力が高まるなかでも、打開には至っていませんでした。
その結果、最大の変数は実際の供給となっていました。市場は強硬なレトリックには当面耐えられる一方、湾岸エネルギーの主要輸出動脈が制約を受け続ける局面では、はるかに鋭敏に反応しやすい状況でした。
株式が安定を試みる局面でも原油が底堅く推移したのはこのためでした。市場には、通航が正常化する信頼できる道筋が依然として欠けていました。
株式は揺らぐ一方、原油とドルは底堅い展開
リスク選好も同様の逡巡を映していました。アジア株はまちまちで、MSCIアジア太平洋（除く日本）は0.4%高となる一方、日経平均は0.2%安でした。同時に、米株先物は0.55%下落し、トレーダーが停戦観測を全面的に織り込むというより、引き続きリスクを落としていることが示唆されていました。
ドルも下支えされていました。ドル指数は100.06前後で推移し、ユーロは1.1538ドル、ドル円は159.91近辺と、東京市場が介入リスクに神経質になりやすい水準に近いところで推移していました。
このパターンは、インフレ圧力と成長鈍化を同時に織り込む相場観と整合的でした。原油は十分に高水準で推移しており、スタグフレーション的な組み合わせが意識されやすい状況でした。
インフレリスクが米経済指標に表れ始める
マクロ環境はエネルギーショックを吸収し始めていました。米国では3月のサービス部門の成長が鈍化する一方、企業の支払価格が13年以上で最速の伸びとなり、イラン戦争がインフレ圧力を強めていることを示す早期シグナルとなっていました。
これにより、トレーダーが年内のFRB利下げを織り込みにくくなった背景が説明できました。原油がこの水準にあると、燃料費だけでなく、物流、化学品、輸送、幅広い投入コストに波及しやすくなります。そうなれば中央銀行の政策余地は急速に狭まりやすい局面でした。
原油がこの水準で次のインフレ指標発表にかかる場合、金融環境が一段と引き締まりやすいとの慎重な見通しが示唆されていました。
テクニカル分析
CL-OILは115.03近辺で取引されており、2月下旬のベース形成からの急伸後、強い上昇基調を継続していました。値動きは、119.43方向への上昇加速後も強気モメンタムが維持され、足元では直近ピークの手前での持ち合いが続いていることを示していました。
高値・安値を切り上げる構造が保たれており、買い手がなお主導権を握っている状況でした。
テクニカル面では、トレンドは明確に強気でした。価格は主要移動平均線を大きく上回って推移し、5日（107.97）が上昇を先導、続いて10日（101.92）、20日（97.81）もそろって上向きに整列していました。これはトレンドの強さが持続していることを示し、110ドル上での足元の持ち合いは、息切れというより上値を試すためのエネルギー蓄積局面であることを示唆していました。
注目すべき水準：
- サポート： 110.00 → 105.90 → 101.90
- レジスタンス： 115.50 → 119.40 → 124.70
目先の焦点は短期的な上値抵抗として意識される115.50近辺でした。この水準を明確に上抜ければ、119.40の再トライに向けた道が開け、モメンタムが加速すれば一段高余地も意識されやすい状況でした。
下方向では、110.00が心理面・構造面での重要サポートでした。ここを割り込めば105.90方向への調整が起こり得るものの、その場合でも大局的な上昇トレンド内の調整にとどまる可能性が高いとみられていました。
総じて、原油は高値圏での持ち合いを伴いながらも強い上昇トレンドを維持していました。価格が110ドルゾーンを維持する限り、上方向のバイアスは崩れにくく、相場は直近高値の更新に向けた継続的な動きをにらむ展開でした。
トレーダーが次に注視すべきポイント
次の動きは、期限がホルムズ海峡の実質的な再開に向けた道筋をもたらすのか、あるいは再びエスカレートする見出しを生むのかに左右されていました。ブレントとWTIはすでにインフレ懸念をくすぶらせる水準で推移しており、ドルと金利市場もそのストレスをマクロ見通しに織り込む動きを続けていました。
期限が進展なく通過し、航路の制約が続けば、原油は直近高値方向への上昇圧力を維持しやすい状況でした。
合意が成立し、通航が正常化し始めれば、プレミアムの一部が短期間で剥落する可能性があったものの、口約束よりも実際のフローで裏付けが必要になりやすい展開でした。
トレーダーの質問
なぜ原油は110ドルを上回ったまま推移しているのですか？
イランを巡る期限が未解決のままのため、湾岸のエネルギー輸送がさらに混乱するリスクが現実的だとトレーダーがみているためでした。先物市場では、ブレントが110.19ドル、WTIが113.31ドル近辺で示されており、リスク・プレミアムが依然として強く意識されていることを示していました。
なぜ対イランの期限が原油価格にこれほど重要なのですか？
期限が固定されることで、短期的なエスカレーションリスクを市場が織り込みやすくなるためでした。合意に至らずホルムズ海峡の制約が続く場合、供給途絶が長期化し、価格が一段と押し上げられる可能性を想定せざるを得ない状況でした。
なぜホルムズ海峡は原油にとってそれほど重要なのですか？
同海峡は世界の石油・天然ガス供給のおよそ5分の1を運んでいるため、部分的な混乱であっても、運賃や保険料、期近原油価格を短期間で押し上げやすいためでした。
協議が続いているのに、なぜ原油は底堅いのですか？
市場は外交だけでは反応しにくくなっており、エネルギーのフローが正常化する「証拠」を求めているためでした。海上輸送リスクが明確に低下するまで、原油からプレミアムを剥がす動きには慎重になりやすい状況でした。
原油高は他の市場にどのような影響を及ぼしていますか？
原油高はインフレ懸念を強め、金融環境を引き締め、株式や中央銀行に圧力をかけていました。市場は成長鈍化とインフレの粘着性を同時に織り込み始めており、スタグフレーション懸念が繰り返し浮上しやすい地合いでした。
なぜ原油と同時にドルも底堅いのですか？
紛争リスクが続くなかで、投資家が主要な逃避先としてドルを選好しているためでした。ドル指数は直近で100.06近辺で、トレーダーがリスク資産へ完全に戻るというより、防御姿勢を維持していることを示していました。
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