要点
- EURUSDは1.14696で推移し、+0.00071（+0.06%）上昇しましたが、ユーロは3月を1.15ドルを下回って終え、月間ではドルに対して2%以上下落しました。
- 市場は現在、従来の「利下げ確率40%」を織り込む見方から転じ、2026年にECBが少なくとも2回利上げするとの見通しを織り込みました。
- エネルギーコストの上昇と、実質的に閉塞状態が続くホルムズ海峡が、欧州全体のインフレ警戒を強め、ユーロの重しとなりました。
ユーロは3月を1.15ドルを下回って終え、単一通貨は約2週間ぶりの安値圏に接近しました。日々の小動き以上に、月間の流れが示唆的でした。より深刻化した中東情勢の経済面への波及を市場が織り込むなか、ユーロは月間でドルに対して2%以上下落しました。
この下落は、欧州の短期的な成長見通しに対する市場の自信低下を反映しました。エネルギーコストが急騰すると、ユーロ圏は輸入エネルギーへの依存度が高い分、影響を受けやすい構造でした。
この組み合わせは、成長の下押しとインフレ高止まりを同時に招きやすく、ユーロは「景気の弱さ」と「引き締め期待」の狭間で身動きが取りにくい状態になりました。
エネルギー価格が高止まりし、紛争が未解決のままであれば、EURUSDは力強い反発を形成しにくく、1.14台半ばで上値の重い推移が続く可能性がありました。
原油ショックでECB政策見通しは急転換でした
今月の最大の変化は、金利見通しでした。原油価格の急騰により欧州全体でインフレ警戒が強まり、市場は欧州中央銀行（ECB）の政策パスを大きく再評価する展開でした。
投資家は現在、2026年に少なくとも2回の利上げを想定しました。これに先立ち市場は、むしろ利下げの40%の可能性を織り込んでいました。期待の振れは大きく、エネルギーショックが市場のトーンをいかに変えたかを示していました。
理屈の上では利上げはユーロの支援材料でしたが、実際にはユーロ安が進みました。市場が利上げを「成長を伴う正常化」ではなく「ショック対応の防衛的措置」と見なしたためでした。原油ショックへの対応で金融を引き締めても、景気が同時に減速していれば、リスク資産や通貨の見通しが改善するとは限りませんでした。
フランス中銀のビルロワドガロー総裁は、ECBがエネルギー起因のインフレ抑制にコミットしていると述べる一方、利上げ時期については「時期尚早」と警告し、慎重なトーンを補強しました。
ECB当局者がインフレへの懸念を示しつつも時期の明確化に慎重であり続けるなら、EURUSDは明確な回復局面へ移行するよりも、レンジ相場にとどまりやすい状況でした。
中東の緊張がユーロの重しとなり続けました
値動きの中心は地政学でした。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によれば、米国のドナルド・トランプ前大統領が、ホルムズ海峡が大部分で封鎖された状態が続いても、対イラン軍事作戦の終結の可能性を示唆したとされました。
重要なのは、市場がもはや「戦争リスク」だけを取引していない点でした。直接的な軍事行動の最激化局面が過ぎても残り得る「エネルギーのボトルネック」リスクを取引していました。海峡の封鎖（または部分封鎖）が続けば、運賃・保険料・原油コストが高止まりし、欧州はその影響を早期に受けやすい状況でした。
このため、安心感を誘う見出しが出てもユーロが大きく恩恵を受けにくかった理由が説明できました。市場参加者は外交的なトーンよりも、実際のエネルギーフローに焦点を当てました。
政治面で緊張が後退しても、原油輸送ルートの混乱が続き、インフレが粘着的であれば、EURUSDには下押し圧力が残り得ました。
テクニカル分析でした
EURUSDは1.1470近辺で推移し、直近安値のやや上で小動きでした。1.2080高値からの下落トレンドを受け、回復が鈍い展開でした。値動きは下方向の圧力が継続していることを示し、戻りが定着しにくく、上昇局面では売りが出やすい状況が続き、継続的なレジスタンスの下に置かれました。
テクニカル面では、トレンドは弱気基調でした。価格は主要移動平均線の下で推移し、5日線（1.1506）と10日線（1.1535）が現水準のすぐ上に位置して当面の上値抵抗となりました。20日線（1.1550）と30日線（1.1620）も下向きを維持し、構造的な弱さを補強し、モメンタムが下方向に傾いたままであることを確認しました。
注目水準は以下の通りでした。
- サポート：1.1410 → 1.1350 → 1.1300
- レジスタンス：1.1500 → 1.1550 → 1.1620
足元では、上値を抑えてきた1.1500～1.1550ゾーンの下での保ち合いでした。目先の弱気圧力を和らげ、1.1620方向への上昇余地を開くには、この領域を上抜ける必要がありました。ただし、より広範な回復を持続させるにはモメンタムの積み上げが求められました。
下方向では、1.1410が当面の重要サポートでした。この水準を割り込めば、1.1350方向への下げが意識され、売りが加速する場合には一段安リスクが高まりました。
総じてEURUSDは明確な下降トレンドにあり、値動きはサポート水準への圧力継続を示唆しました。ペアが1.1550近辺を回復できない限り、戻りは売られやすく、短期のバイアスは下方向に傾いたままでした。
次にトレーダーが注視すべき点でした
ユーロは現在、①エネルギー価格、②ECB見通しの再織り込み、③地政学関連ヘッドライン――という3つの力が交差する地点にありました。次の動きに向けては、原油高が続くか、ECBが新たな金利パスをより明確に示すか、そしてホルムズ海峡の実質的な制約が継続するかを見極める必要がありました。
原油が落ち着き、海上輸送リスクが後退すれば、EURUSDは早期に安定する可能性がありました。一方で、欧州がエネルギーショックを輸入し続け、政策運営がより防衛的になれば、利上げ期待が高まってもユーロは下押しされやすい局面が続き得ました。
トレーダーの質問でした
なぜEURUSDは3月を1.15を下回って終えたのでしたか？
EURUSDが3月を1.15ドルを下回って終えたのは、中東情勢による経済への悪影響と、エネルギー高に伴うインフレショックを市場が織り込むなかで、ユーロが月間でドルに対し2%以上下落したためでした。
市場がECB利上げを見込んでも、なぜユーロは下落し得るのでしたか？
利上げが景気の強さではなく原油ショックに起因する場合、ユーロはなお弱含み得ました。市場は2026年に少なくとも2回のECB利上げを見込みましたが、ユーロ圏は高コストの輸入エネルギーへの感応度が高く、成長を下押しし、その結果として金利上昇がもたらす通常の下支え効果が相殺されやすかったためでした。
ECB見通しはどのように変化したのでしたか？
市場は、従来の「利下げ確率40%」の織り込みから、2026年の複数回利上げの織り込みへと大きく転じました。ロイターによれば、市場は2026年に3回の利上げを予想し、初回は6月までに実施されるとの見方が示され、エネルギーショックが金利見通しを急速に変化させたことが浮き彫りでした。
なぜホルムズ海峡がEURUSDにとってそれほど重要だったのでしたか？
ホルムズ海峡は世界の原油の約20%に加え、LNGの大きな輸送シェアを担うため重要でした。封鎖状態が続けば、欧州は輸入コスト上昇、インフレ加速、成長鈍化に直面し、ユーロの重しとなり得ました。
トランプ氏を巡る安心材料の見出しはユーロを押し上げたのでしたか？
影響は一時的でした。ロイターは、WSJが「トランプ氏がホルムズ海峡の閉塞が続いても軍事作戦終結に前向き」と報じたと伝え、市場に短期的な安心感が広がりました。しかし原油は高止まりし、トレーダーは政治的トーンだけでなくエネルギーフローに焦点を当て続けました。
ビルロワドガロー総裁はECB政策について何と述べたのでしたか？
同総裁は、ECBはエネルギー起因のインフレに対して行動する用意がある一方、いかなる利上げについても時期を論じるのは時期尚早と述べました。このメッセージはタカ派的なバイアスを示唆しましたが、明確なタイムテーブルを市場に与えるものではありませんでした。
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