要点
- ジェンスン・フアン氏は、AIは「電力やインターネットのような不可欠なインフラ」だと述べ、整備はこれまで「数千億ドル」規模にとどまり、なお「数兆ドル」規模の構築余地が残っているとしていました。
- NVIDIA株は183.69で、+1.96（+1.08%）上昇していました。移動平均はMA5 181.65、MA10 183.07、MA20 185.69、MA30 185.48でした。
- レイオフのメッセージがAI楽観論と衝突し続けていました。Blockは人員を40%削減し、Pinterestは最大15%削減しました。ゴールドマンは米失業率が年末までに4.4%から4.5%へ小幅に上昇すると見ていました。
フアン氏の「構築」メッセージから読み取れる市場の要点でした
ジェンスン・フアン氏は、AIサイクルをソフトウェアの一時的な流行ではなく、産業的な設備投資（capex）のスーパーサイクルとして捉え直そうとしていました。3月10日のブログ投稿で、AIを「電力やインターネットのような不可欠なインフラ」と呼び、業界がこれまでに投入したのは「数千億ドル」にすぎず、なお「数兆ドル」分が残っていると述べていました。
市場にとってこのフレーミングが重要だったのは、議論の焦点が短期のAI売上から、電力・データセンター・ネットワーキング・冷却・熟練労働といった長期需要へ移るためでした。フアン氏はさらに、AIはエネルギー、AIチップ、インフラ、AIモデル、アプリケーションから成る「5層のケーキ」だとも主張していました。
トレーダーが「インフラ循環」の物語を受け入れるなら、マクロが荒い局面でも、半導体やデータセンター関連のサプライチェーンには資金が集まり続ける可能性がありました。一方で、原油が不安定で債券利回りが高止まりするなら、長期の見通しが維持されても、高PERのテック株のラリーは売られやすい局面が続く可能性がありました。
雇用の物語は2つの流れに分かれていました
フアン氏の中核的な主張は、AIが多くの人々が恐れるような大規模な雇用奪取にはならない、という点でした。というのも、「数兆ドル」規模のインフラを構築・維持するには大きな労働力が必要だとしていたためでした。職種として、電気工、配管工、鉄鋼作業員、ネットワーク技術者、オペレーターなどを挙げ、それらは「不足している」かつ「技能があり高賃金の仕事」だと述べていました。
同時に、市場には企業がすでに「AI効率化」を人員削減の正当化に使っているという新たな証拠がありました。BlockはCEOのジャック・ドーシー氏がAIによる効率化に言及しつつ、従業員の40%を削減しました。PinterestもAIへ資源配分を移す中で、雇用を最大15%削減しました。
ゴールドマン・サックスのアナリストは、AIによる雇用喪失は「目に見えるが中程度」だと述べつつ、AI主導の代替が米失業率を年末までに4.4%から4.5%へ押し上げうると警告していました。
この分岐はリスク資産にとって重要でした。市場は、短期的にはレイオフによる利益率改善を織り込みつつ、長期的には設備投資の波が設備・電力需要を押し上げる、という2つを同時に価格付けできたためでした。
Block型の削減が広がるなら、短期的には株式市場は利益率の物語を好む可能性がありましたが、雇用不安が高まれば消費関連セクターには圧力がかかり得ました。フアン氏の想定どおりに設備投資が増速するなら、工業株やインフラ連動の銘柄は相対的に強くなる可能性がありましたが、道筋は金利とエネルギーコストに左右されていました。
テクニカル分析でした
NVIDIA（NVIDIA）は$183.69近辺で推移し、約1.08%上昇していました。同株は、11月下旬以降の取引を支配してきた横ばいの持ち合い期間を経て、安定化を試みていました。日足チャートでは、急騰により価格が$212.10近辺のピークまで押し上げられた後、モメンタムが鈍化し、その後は広いレンジ内で推移している状況が示されていました。
テクニカル面では、価格は短期の移動平均に近い位置にありました。5日移動平均（181.65）は現値をやや下回り、10日（183.07）は市場水準とほぼ一致していました。
一方、20日（185.69）と30日（185.48）の移動平均は現水準をわずかに上回っており、明確な方向性のブレイクアウトがまだ見られないまま、狭い持ち合いバンドに株価が閉じ込められていることが示唆されていました。
目先のレジスタンスは、過去の上昇局面で勢いが続きにくかった$190〜$192近辺に見られていました。この領域を上抜ければ、まず$200、次いで直近高値を形成した$212近辺への道が開ける可能性がありました。下値では、初期サポートが$178〜$180近辺で、より強い構造的サポートは、以前に主要なスイング安値として機能した$170近辺にありました。
総じてNVIDIAは、短期的にはレンジ相場の様相で、過去の上昇を消化している状況でした。$192を明確に上抜ければ強気見通しが強まり、$178を下回れば下押し圧力が再燃する可能性がありました。
トレーダーが無視すべきでないマクロの接点でした
この「構築」提案が投げかけられたタイミングは微妙でした。AIデータセンターは電力、資材、資金調達を消費していました。エネルギー価格が上がり利回りも上昇すると、市場はデュレーションの長い成長ストーリーに対して忍耐強くなくなり得ました。これはAIの投資仮説を否定するものではありませんでしたが、テック内でのタイミングや主役を変え得る要因でした。
雇用の観点も中央銀行にとって重要でした。ゴールドマンが示したように失業率が4.4%から4.5%へにじり上がるなら、政策当局は、成長が鈍い局面と、エネルギー・インフラ支出がインフレの一部を粘着的にする局面が同時に訪れる可能性に直面していました。
データが雇用の冷え込みを示しつつ、インフレの急低下が見られなければ、市場は、質の高い成長株や現金に富む主導銘柄が底堅い一方で、金利に敏感なリスク資産は落ち着きに欠ける、という狭い経路を行き来する状態が続く可能性がありました。
次に注目すべき点でした
- 「数兆ドル」規模の構築主張が、実際の受注、設備投資ガイダンス、データセンター向け電源整備計画を通じて裏付けられるかどうかでした。
- Blockの40%削減やPinterestの最大15%削減の後、「AI効率化」を理由とするレイオフ見出しがテック以外にも広がるかどうかでした。
- 現在のピボットである183.69を中心に、上方の185.48〜185.69と下方サポートの181.65周辺でNVIDIAがどう反応するかでした。
よくある質問でした
- フアン氏によれば、AIの構築規模はどれくらいでしたか？
フアン氏は、これまでの構築は「数千億ドル」規模にとどまり、なお「数兆ドル」規模のインフラを構築する必要があると述べていました。 - なぜ「数兆ドル」の構築が市場にとって重要でしたか？
大規模なインフラ循環は、通常、複数産業に需要を波及させていました。トレーダーは、ソフトウェアだけでなく、電力、データセンター、ネットワーキング、冷却、建設、産業労働といった二次的な受益分野にも目を向ける可能性がありました。 - フアン氏のAIに関する「5層のケーキ」モデルとは何でしたか？
同氏は、AIインフラをエネルギー、AIチップ、インフラ、AIモデル、アプリケーションから成る「5層のケーキ」と表現していました。これは、電力供給からエンドユーザー製品に至る連鎖を示すものでした。 - なぜフアン氏は、AIは大規模に雇用を奪わないと言っていましたか？
同氏は、構築にはインフラを建設・維持する労働者が必要だとしていました。電気工、配管工、鉄鋼作業員、ネットワーク技術者、オペレーターなどを挙げ、それらは「不足している」かつ「技能があり高賃金の仕事」だと述べていました。 - この「雇用に前向き」という見方とレイオフはどう整合していましたか？
企業は一部の職種を削減しつつ、別の職種への需要を増やすことができていました。この記事では、削減をAI効率化に結び付けた例として、Blockが従業員の40%を削減したことや、PinterestとDowがAIを理由に、両社合計で5,000人超の従業員削減を実施した（または言及した）ことが挙げられていました。 - ゴールドマン・サックスは米失業率をどう見ていましたか？
ゴールドマン・サックスのアナリストは、AI主導の雇用喪失は「目に見えるが中程度」だと述べ、AIが米失業率を年末までに4.4%から4.5%へ押し上げうるとしていました。
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